异质信息源对特质波动率定价的影响研究——基于沪深A股上市公司的实证

关于特质波动率与预期收益率的关系一直是学者研究的焦点,而“特质波动率之谜”至今尚无完美的解释。文章以2011—2020年中国A股上市公司为样本,尝试从信息角度分析特质波动率与预期收益率的关系。构建知情交易概率因子作为信息指标,选择股吧帖子、网络财经新闻和传统报刊财经新闻三种异质信息源,并考虑不同情感倾向,检验异质信息对特质波动率定价的影响。通过构建投资组合和Fama-Macbeth回归,发现中国股票市场存在“特质波动率之谜”,即具有高特质波动率的股票会有低预期收益率,知情交易概率一定程度上削弱了特质波动率与预期收益率的负向关系。对异质信息源的研究发现,相比于网络财经新闻和传统报刊财经新闻,股吧帖子起到了传递信息的作用,削弱了特质波动率与预期收益率的负向关系。