企业数字化与股价崩盘风险:抑制还是促进?

数字化转型促进还是抑制企业股价崩盘风险尚存争议,文章以2014—2021年沪深A股上市企业为样本,实证检验发现,企业进行数字化转型会导致股价崩盘风险下降,信息不对称程度、内部控制质量和企业环境不确定性发挥了中介作用。企业产权性质、创新效率、财务报告质量、产业属性和市场化程度不同,数字化转型对股价崩盘风险影响程度也不同。文章构建了数字化转型影响股价崩盘风险的理论框架,拓展了数字化转型情境研究,发展了数字化转型理论和股价崩盘风险理论,为国家数字化战略与稳金融政策实施提供了理论与证据支持,为全国统一大市场建设中市场主体、市场环境建设提供了参考建议。

企业金融化与审计费用:促进还是抑制?

企业金融化促进还是抑制审计费用尚未有定论。文章以2007—2019年沪深A股上市公司25994个公司-年度的观察值为样本,经实证研究发现,企业金融化会导致审计费用增加;金融化增加了管理层代理成本,进而增加审计费用;进一步研究发现,由于存在声誉溢价、专长溢价以及寻求高质量审计服务的需求,在审计师具有声誉和专长以及企业具有良好的内部治理条件下,企业金融化更会导致审计费用的增加。文章结论支持了审计师投入补偿论和风险补偿论的观点,对约束企业管理层行为、促进内部治理改革以及保障审计市场健康发展提供了政策建议。

技术并购、创新与企业绩效:机制和路径

技术并购是产业升级与整合的重点。本文首先建立技术并购、创新与企业绩效关系和理论脉络图;在此基础上,通过理论推演,提出了相应假设,并利用现有实证证据进行了检验;最后,指出现有研究不足和未来研究方向。

如何安排混合所有制中的股权比例——一个元分析证据

混合所有制是国企改革的重要方向,如何安排第一、前五或前十大股东股权比例是个理论与实践都有待解决的问题。在现有文献中,有关股权集中与企业绩效变化关系的理论观点纷呈,证据矛盾。在区分“一股独生”“大股东共生”生态基础上,分析了“股东数量递增效应”与“持股非均衡效应”,提出混合所有制股权比例安排假设后,以中国银行业为例,文章运用元分析技术,依据40篇样本文献,提取了148个方程信息,经实证检验后发现:一是第一大股东股权越集中,企业绩效越差;二是前五或前十大股东股权越集中,企业绩效越好;三是前十大股东股权集中能够减弱第一大股东利益侵害;四是前十大股东股权集中效应高于前五大股东股权集中作用;五是前五大股东股权内部不均衡效应相对显著。文章政策启示在于,混合所有制改革既应重视降低第一大股东持股集中带来的利益侵害,也应着力培育多个大股东,特别是前十大股东力量;同时,应注意大股东之间股权比例分布适度均衡。

吸收能力、专用机制与研发边界开放度

在开放创新背景下,吸收能力、专用机制对企业研发边界开放度决策具有重要影响;本文运用资源基础、产权以及期权与交易成本理论构建了一个关于吸收能力、专用机制和相关控制变量对研发边界开放度决策影响的综合解释框架,提出了四个理论假设;根据现有文献样本,运用元分析方法,对假设进行了检验;最后,指出了进一步研究方向。

会计稳健性的影响因素和经济后果——基于文献综述的分析

会计稳健性是重要的会计准则和公司治理机制,从产生以来就受到广泛的关注和研究。国内外学者一般从五个方面研究会计稳健性,分别是会计稳健性的定义、存在性、影响因素、计量方法和经济后果。从影响因素和经济后果两方面总结学者研究会计稳健性的重要文献,结果显示:会计稳健性的影响因素主要包括契约、诉讼、税收、监管、股权集中度和股权制衡度以及独立董事特征;会计稳健性的经济后果主要包括投资效应和融资效应两个方面,其中投资主要分为投资不足、投资过度及并购,融资主要分为债务融资和权益融资。

并购溢价率评估模型中控制权因素研究

企业价值评估中控制权溢价与折价调整相对复杂且缺乏经验数据。文章整合了并购交易溢价、评估溢价等理论观点,构建了并购溢价率评估模型,推演了控制权作用;在此基础上,运用重大资产重组样本检验发现,控制权性质、制衡度以及管理层持股显著影响并购交易溢价和评估溢价,控制权转让比例与溢价关系不显著。因而,传统的控制权溢价与折价调整需要更多证据。根据控制权性质、制衡度、管理层持股对溢价影响的理论与证据,评估师可以在评估实践中充分考虑控制权这些维度的影响,以提升评估质量。

金融发展与经济增长关系:方向与结构差异——源自全球银行与股市的元分析证据

现有金融发展与经济增长关系研究文献虽然丰富,但是观点针锋相对,证据混合。本文运用元分析技术,基于45篇英文文献中623个有关金融发展与经济增长关系的方程,经实证检验发现:一是在不区分银行和股票市场发展测量指标的情况下,整合证据支持金融发展促进经济增长的观点;与银行发展不同,股票市场发展影响经济增长不具统计显著性。进一步分析,相比于股票市场规模影响不显著,股票市场流动性能够促进经济增长。二是在经济增长中,银行发展大于股票市场发展的作用,尤其是股票市场相对规模和换手率的作用显著低于金融深化指标揭示的金融资产集聚活动。三是在银行发展促进经济增长关系上,金融资源配置活动的影响作用低于金融资产集聚活动;其中,货币储备银行相对于央行重要性(银行比率)和增加向私人企业贷款的作用显著低于金融资产集聚活动。此外,本文还发现:随着时间递延,金融发展-经济增长效应存在下降规律;在地区上,拉丁美洲、加勒比地区有相对高的金融发展-经济增长效应,中东与北非地区有显著较低的金融发展-经济增长效应;样本文献是否控制政治稳定性、贸易、投资、初始收入、人力资本等方面变量能显著影响金融发展-经济增长效应。本文结论能够为金融体制改革、股票市场发展以及银行治理和创新提供有益的政策启示。

资产专用性、会计稳健性与短期并购绩效

资产专用性是交易成本经济学理论的核心概念,侧重于从资产所有者的角度研究交易活动和治理机制。会计稳健性是指相对"好消息"而言,企业确认"坏消息"的及时程度。文章首次将资产专用性和会计稳健性结合,研究二者对短期并购绩效的影响,采用无形资产占总资产的比例计量资产专用性,用C_SCORE模型计量会计稳健性,用超额累计收益率CAR值衡量短期并购绩效,研究发现:资产专用性与短期并购绩效显著正相关,会计稳健性与短期并购绩效显著负相关,资产专用性与会计稳健性的交互项与短期并购绩效显著正相关。

反垄断法下企业并购绩效形成机制研究

该文基于反垄断法视角,提出了企业并购绩效的反竞争效应理论,推演了垄断势力影响并购绩效,以及竞争强度与研发密度在其中的作用。这一研究有助于企业并购决策、政府反垄断监管,也有利于产业振兴下企业并购对产业结构调整、升级和产业竞争态势影响的评估。

机构投资者如何影响企业全要素生产率?

作为证券市场主导力量,机构投资者在提升企业全要素生产率方面发挥着积极作用。在理论推演了二者关系的基础上,运用2009—2017年沪深A股上市公司进行数据检验,研究发现:机构持股者对被投资企业全要素生产率具有明显促进作用,且稳定型机构投资者对全要素生产率的促进作用明显强于交易型机构投资者。进一步研究发现,稳定型机构投资者能够通过影响财务冗余与内部控制提升全要素生产率,而交易型机构投资者对全要素生产率并无直接影响,但可以通过影响企业内部控制水平促进全要素生产率。

融资约束下并购绩效:规模与方向的作用

本文系统回顾了融资约束下并购绩效、规模与方向的作用最新研究成果。探讨了变量间的逻辑关系,梳理了该领域的文献脉络,并对主要发现和结论进行了总结和评论。研究发现,融资约束、并购规模、并购方向及其绩效有影响关系,但是存在研究空白和诸多争议。结合中国产业升级整合实践,指出了未来的研究方向。

市场竞争强度、货币政策波动与会计稳健性

旨在研究宏观经济环境中市场竞争强度与货币政策对微观企业会计行为的影响,本文以2001—2014沪深上市公司的数据为样本,实证检验发现:市场竞争强度越高,公司越倾向于采用稳健的会计政策;货币政策越紧缩,会计稳健性越差;货币政策越宽松,市场竞争强度对公司会计稳健性的正向影响更加显著。这说明,当外部环境发生变化时,公司能够做出相应的会计政策调整,这为监管层相机决策提供了参考。

基于研发模式一体化视角的开放度影响因素研究

开放创新已经成为技术创新领域的国际潮流。然而,开放度尚未得到应有研究。在阐释其定义的基础上,构建了其影响因素的一个多理论解释框架,对基于期权、交易成本、产权理论视角的不确定性、专用机制以及基于资源基础理论的能力类因素影响作出了理论预期,指出了进一步研究的方向。

研究型大学本科教学模式选择分析

从文献简评入手,阐述了研究本科教学模式选择的一般理论框架、基于研究的教学模式类型选择以及教师建构基于研究的教学模式的基本思路。在此基础上,还指出了这一问题的未来研究方向。

制度质量、金融发展与并购溢价

基于兼并重组市场环境优化以及拓展企业价值评估中溢价理论宏观环境一致性假定考虑,本文研究了制度质量、金融发展与并购溢价的关系。实证证据表明,并购双方的制度质量差异、金融发展差异对并购溢价有显著影响,目标方所在地的金融发展也会影响到并购溢价。本文的价值在于不仅为国发〔2014〕14号政策措施提供了理论和经验依据,也为企业价值评估方法改进提供了支持。

管理层舞弊监管变量抉择研究

财务报告舞弊的政府监管应主要针对管理层。本文通过建立一个动态博弈模型，论证了一定时点社会能承受的管理层舞弊量，最佳监管概率以及惩罚强度、惩罚方式的选择问题。

制度环境与跨区域并购效应关系研究

从宏观制度环境驱动并购绩效视角建立了制度环境与跨区域并购效应关系理论框架,在此基础上,文章利用元分析技术,基于样本文献提取的98个方程中涵盖1994—2011年间25 998个并购事件样本以及《华尔街日报》、美国传统基金会制度环境数据,经过元均值和元回归检验发现,跨区域并购效应整体水平为负,制度环境质量与跨区域并购效应呈现"U"型变化关系。文章从宏观到微观层次揭示了包括反腐在内的依法治国的制度环境改善对跨区域企业并购绩效影响的一般规律,特别是制度环境改善最终有利于减弱跨区域并购对绩效的负面影响。

从“高薪门”论争看企业绩效管理难题与对策

"高薪门"在次级贷引发的蔓延全球的金融危机中格外让人关注,政府、民间和企业高管都被其推上了风口浪尖。文章分析了"高薪门"主要争议点,阐述了这些争议点反映出的企业绩效管理面临的三个难题,并提出了化解这些难题的对策建议。

混合所有制、高管薪酬与并购企业费用粘性

并购是企业层面实现供给侧改革的重要内容,费用粘性是成本性态领域需要考虑的重要问题,文章以2008—2015年发生并购的沪深两市的上市公司为样本,考察了高管薪酬和混合所有制对费用粘性的影响。研究发现,提高高管薪酬,可以降低并购企业的费用粘性;提高混合所有制程度,会加重并购企业的费用粘性。在控制并购企业的混合所有制程度下,研究高管薪酬对费用粘性的影响,发现提高高管薪酬对费用粘性的抑制作用主要存在于混合所有制程度较低的企业中。同时发现产权性质不同,高管薪酬和混合所有制程度对并购企业费用粘性的影响不同。