购买力平价理论视角:人民币中长期必然升值吗

一些观点以人民币名义汇率与购买力平价最终收敛为依据,认为人民币中长期必然升值,却忽略存在多种收敛方式的可能性。实践中,全球百年变局、金融力量上升、国内人口老龄化和经济结构改革使得名义汇率中长期走势存在较大不确定性,也会影响到购买力平价汇率走势。未来,两者既有可能升值收敛,也可能贬值收敛。全球通胀和货币政策(包括中国)趋同可能减缓人民币价差收敛,不排除当前价差状态将会维持较长时间。

人民币汇率对中国物价走势的传导效应研究

近年来,中国坚持货币政策以我为主的一个重要前提是国内通货膨胀水平较低。但随着经济下行压力加大,稳增长政策的不断加码,货币宽松预期升温导致人民币汇率贬值压力有所增大。实证结果显示,人民币汇率波动对国内CPI基本没有影响,对PPI也仅有边际上的影响,这意味着人民币升值只能有限对冲输入性通胀,同时贬值也不会加大国内通货膨胀压力或推动国内摆脱物价下行趋势。从汇率向国内物价传导的产业链、出口和货币供应三个渠道看,汇率对物价传导减弱与近年来国内产能过剩、需求不足和金融空转等因素有关。总体来看,需求不足是当前影响经济和物价的主要因素,人民币贬值不是当前国内货币政策的掣肘,保持汇率灵活有助于提升货币政策自主性,促进经济增长和防范潜在通货紧缩风险。

从国际资本流动报告看美元大循环下的“美元荒”

2022年外资回流美国创纪录,不要将美债持有余额下降等同于抛售美债,美元大循环依然存在,美联储是影响外资资产配置组合的关键。往后看,宏观数据与货币政策博弈可能会贯穿2023年上半年,不确定性仍较多,避险情绪驱动也可能使美元重获支撑。

美联储货币政策调整对我国境内债市的溢出影响

美联储货币政策调整可能会从跨境资本流动、汇率、货币政策和风险偏好四种渠道影响境内利率债。实证分析结果显示,由于金融双向开放和利率汇率市场化改革不断推进,境内债市对美联储货币政策调整的反应有所下降。不过,当美联储货币政策调整映射的更多是经济前景变化时,境内利率债的反应会明显上升。此外,境内银行间流动性变化和离岸人民币利率与美联储货币政策调整不存在稳定规律。

全球货币政策转向下的人民币汇率波动风险

中国属于"特殊"的新兴经济体,具有经济体量大、对外部门强劲、汇率弹性提升等优势,美联储货币紧缩对人民币汇率的影响有限。但与此同时,各方面要在做好情景分析、压力测试的基础上,拟定应对预案,强化风险中性意识,加强涉外风险控制,因势利导、趋利避害。全球货币政策转向引发的全球金融周期切换的始作俑者是美联储。