地方炼厂加工原料的优化

在地方炼厂原料构成中,原油偏少,加工原料呈重质化和多元化,主要包括原油、燃料油、沥青、蜡油等。地方炼厂的原料成本占炼制成本高达90%以上,不同原料的价差影响着原料成本。本文建立地方炼厂效益测算模型,针对不同的原油、燃料油价格差条件,测算并分析不同原料结构和加工路线的加工效益,以及原料和产品进、销项消费税抵扣平衡对炼油效益的影响。原料结构与加工路线优化对地方炼厂的生存与发展具有重要的意义。

国际原油市场的基本面态势和价格逻辑

全球石油市场按地缘格局划分,存在着三大区域平衡:第一个平衡是东西平衡,即苏伊士以东市场和苏伊士以西市场各自基本平衡;第二个平衡是跨大西洋两岸平衡,即美洲地区和欧洲地区也是各自基本平衡;第三个平衡是中东—亚太平衡。地缘供需格局与国际基准原油价格波动密切关联。基本面的平衡关系为,供应量-需求量=库存量。"供需存"模型对应的主要有三种价差,即跨期价差(Time spread)、跨区价差(Arbitrage)和裂解价差(Crack)。各类价差是基本面的反映,价差交易也对基本面的改变提供反作用,使得基本面和价差实现回归和重构。通过对近期三类价差变化态势的分析,认为当前国际原油的基本面整体上处于"再平衡"的修复之中,而全球炼油毛利的持续下降,短期内将对炼厂原油需求构成节奏性的压制。此外,还要高度关注下半年国际原油市场供给侧存在的不确定性。

美国原油出口解禁重塑跨大西洋基准原油价格关系

WTI-布伦特原油价差波动与跨大西洋两区石油基本面紧密关联,是国际油价走势变化的重要参考。美国页岩油资源丰富,导致美国墨西哥湾地区轻质凝析油供应过剩。美国原油出口解禁后,跨大西洋基准原油价格关系将被重塑,WTI-布伦特价差将重新进入新的合理区间波动,区间范围取决于美国国内石油供需基本面的波动、原油的炼制价值、原油跨区的运输成本以及其他竞争原油品种的供给。根据目前的市场条件测算,WTI-布伦特价差的波动区间未来将大概率局限在-4.30~1.50美元/桶。

石油地缘供需格局新态势对原油价格的影响研判

自北美页岩油气革命成功以来,全球石油地缘供需格局出现重大变化。美国实现了石油独立,亚太地区石油安全形势严峻,中东地区石油经济依赖依旧。在供给侧形成了美国、沙特、俄罗斯“三巨头”,正逐步取代欧佩克的市场作用。石油地缘供需格局的变化也影响了地缘政治,产油国地区的地缘政治风险有增无减。新格局下,石油作为地缘政治工具仍将左右地缘政治事件,在供给安全上形成风险;页岩油开发、美国石油出口、沙特产量调节、船燃新规与地缘政治均成为2019 年油价波动的核心影响因素。

产油国减产效果滞后 国际油价曙光渐显

2017年欧佩克启动减产协议以来,国际石油供大于求的基本面有所改善,石油市场进入再平衡阶段。5月25日欧佩克达成延长减产协议期限9个月后,国际原油价格反而暴跌。本文从减产执行情况、市场原油跨期价差和跨区价差检验减产的效果,认为减产影响效果滞后。在短期内减产影响力大于美国页岩油增产的情况下,通过期货市场资金盘面持仓变化,认为国际原油价格下半年有望走强。

中国地方炼厂进口原油采购策略优化

中国进口原油政策放开后,地方炼厂在参与国际原油采购的过程中逐渐摸索并形成了独具特点的进口原油采购策略:一是偏好低硫中轻质资源,二是偏好现货采购模式,三是偏好采用布伦特原油期货计价,四是偏好目的港船上交货,而且原油到港后主要依靠汽车运输。未来,地方炼厂在优化进口原油采购策略方面,一是要把握不同基准价的价差变化,择优选择计价油种;二是要关注市场结构变化,顺应市场形势主动调整采购节奏;三是要加大套期保值工具的使用,灵活运用"点、锁、换"三种套保方案。采购模式逐渐向"现货+长约"转变。同时加大原油的管道运输,降低物流成本和风险。

上海原油期货合约定价逻辑和初步实证分析

根据跨区套利价格锚定机制,结合上海原油期货交割油种的现货交易特点,对上海原油期货的主力合约定位和主力合约与中东基准原油的价差合理区间进行分析;并通过上海原油期货上市初期的运行数据,对相关分析进行了实证。上海原油期货要走向成功,成为区域基准原油,还有很长的路要走,建议加强产业和机构参与,提高远期合约的流动性;扩大交割库和交割模式;适时推出价差合约交易,提高流动性。

原油库存与期货跨期价差关系研究

商品期货与现货之间的价差或比价和商品库存之间的关系,一直是大宗商品价格研究的焦点。基于对沃金库存理论缺陷的分析,提出了改进的商品期货现货比价和商品库存之间的新理论,并通过原油这一大宗商品的市场数据,利用美国WTI原油期货近月和远月价格的比值与库欣交割库原油库存的当期值与前期移动平均的比值进行了实证。实证分析显示6个月期货跨期价格比值和周库存与2年库存移动平均比值之间具有较好的关联性。向量自回归模型证明了原油期货跨期价格比值的变动会影响未来库存,且存在约3个月的滞后期,这与原油生产商和炼油厂一般制定3个月的生产和采购计划是大致吻合的;而库存的变动对期货跨期价格比值的影响有限。

上海原油期货在国际原油市场的地缘意义和应用

国际原油市场具有明显的地缘格局;在现行国际原油定价体系中,最重要的三大基准原油WTI、Brent、Dubai分别反映着北美、欧洲、中东地区原油市场的供需平衡状态。针对基准原油的地缘属性,文章认为上海原油期货上市具有完善中国及亚太地区原油定价功能的地缘意义,有望成为中国及亚太地区原油市场供需的晴雨表,有助于弥补全球石油定价体系缺失的一环,具有良好的发展和应用前景。

油价尚难言触底

原油具有商品和金融双重属性。近期油价的大幅度下跌，是基本面供大于求与美元走强资金撤离原油商品的共振结果。

全球地缘格局下的油价逻辑

全球石油具有很强的地缘属性,资源分布存在地缘不均,各分区市场供需平衡态势不同.体现全球油价变化的基准原油如WTI、Brent等也具有很强的地缘属性,基准原油市场的跨区、跨期、裂解三大价差与区域基本面供需存紧密关联.