美国货币政策对中国债券市场的信息溢出效应研究

随着中国金融业进一步对外开放,中国金融市场也越来越容易受到其他国家货币政策的影响。使用高频日度数据,采用事件研究法,检验2002-2018年美联储FOMC公告对我国债券市场的信息溢出效应。在全样本实证检验的基础上,使用BP滤波法提取中国和全球金融周期,并根据周期趋势分段检验不同金融风险特征下,美联储货币政策公告对我国债券市场的溢出效应。结果表明,从整体上看,美联储FOMC公告对我国债券市场存在溢出效应。并且,在金融周期的不同阶段,溢出效应的强弱存在差异。当国内以及国际金融风险增大时,美联储货币政策对我国债券市场的溢出效应更显著,金融传染程度更强。美联储不同类型的货币政策对我国债券市场的溢出效应具有非对称性,紧缩性货币政策对我国债券市场的冲击效应较量化宽松型政策更强。

新冠肺炎疫情下发达国家量化宽松货币政策的国际溢出——基于中国国债市场的事件研究

采用事件研究法,在梳理分析2020年3月至12月,美联储、欧洲央行、英格兰银行、日本银行针对新冠疫情采取的量化宽松货币政策具体内容与特征的基础上,选择中国国债市场的微观角度,以国债利率期限结构为切入点,比较研究发达国家量化宽松货币政策宣告对中国国债利率期限结构的国际溢出效应。得出结论:新冠疫情期间,发达国家单个货币政策宣告显著影响超短期内中国国债累计异常收益率;四家央行中,仅美联储疫情期间多个货币政策宣告对中国国债利率期限结构存在显著且稳健的负向溢出效应,美国溢出效应远超其他发达国家;美联储疫情量化宽松负向溢出效应小于2008年金融危机后首轮量化宽松溢出效应。以上结论说明,即使在疫情防控,经济停摆,美国意图与中国脱钩等诸多实际经济溢出渠道受阻的情况下,微观金融市场对政策信息的反应,依然使美联储具有较强的货币政策国际溢出影响。

“一带一路”背景下人民币国际化的秩序与路径

“一带一路”的提出与实施为人民币国际化提供了突破性的机遇。然而，复杂的国际关系、经贸组织间的较量以及美元霸权的阻碍使这条路并不会风平浪静。人民币要成为世界货币必须遵循一定的秩序与路径，本文从这两方面人手，论述人民币国际化在“一带一路”背景下顺利实施所应遵守的原则与策略，为最终实现我国金融强国地位与人民币国际化提供政策建议。

“一带一路”背景下人民币国际化的秩序与路径

一．引言近年来，中国经济突飞猛进，成为世界第二大经济体，第一大货物贸易国，拥有四万亿的外汇储备，人民币已成为全球第五大支付货币。欧洲债务危机的发生，全球经济增长放缓，美国量化宽松货币政策带来的通货膨胀，美元贸易结算的汇率风险增大，使人民币国际化越发迫切。