互联网金融与传统金融之间的广义动态风险溢出——基于Copula-ARMA-GARCH-CoVaR的实证研究

选取互联网金融和三大传统金融(银行业、证券业、保险业)的行业指数为代表,构建Copula-ARMR-GARCH-CoVaR模型,从波动性信息提取、联合分布尾部相依结构估计、条件在险价值计算等方面,系统研究新旧四个金融行业之间的广义动态风险溢出效应。结果表明:新旧金融行业间的风险溢出水平随时间而变化,风险从互联网金融向传统金融的传导更为迅速;市场高涨时,互联网金融向传统金融的风险溢出水平显著增大,证券业受力最大且会以更大的力度向互联网金融反向输出风险;市场低迷时,互联网金融向传统金融的风险溢出水平比较平稳,银行业和保险业受力最大,但传统金融的反向风险输出力度较弱。建议构建金融整体风控平台,充分利用新旧金融行业间的风险溢出特征,根据不同市场态势给予严控和激励,保障金融市场平稳健康发展。

提高信息披露质量能否缓解上市企业的融资约束——融入产权性质分类的证据

选取深圳A股上市公司为研究样本,采用修正现金-现金流敏感性模型,融入产权性质分类,研究信息披露质量对上市企业融资约束的影响作用。结果表明,信息披露质量的提高可以有效缓解我国上市企业的融资约束;融入产权性质分类后发现,相比非国有上市企业而言,信息披露质量的提高对国有上市企业融资约束的缓解作用明显减弱;此外,企业规模、托宾Q值、非现金营运资本和资本支出等因素均与融资约束呈显著相关关系。