新冠肺炎疫情期间中国股票市场有效性检验——基于期权隐含波动率视角

新冠肺炎疫情期间,股票市场在多种因素的共同作用下出现了较大幅度的波动,这样的波动能否及时反映市场信息,取决于市场有效性的强弱。检验市场有效性可以通过观察投资者的投资收益实现,在有效市场下,投资者不能根据历史信息获得超额收益。因此,本文基于期权隐含波动率这一历史信息构建投资策略,通过衡量该策略在疫情期间投资收益的表现检验市场的有效性。研究发现,基于期权隐含波动率的投资策略在疫情严重期间能够获得超额收益,在此时期,中国股票市场并没有及时反映市场历史信息,即市场并非有效;当疫情得到控制,股票市场逐步恢复平稳运行时,策略收益低于市场收益,该策略失效。以上现象证明了我国股票市场有效性强度会受宏观事件影响而发生变化。

股指期权信息能反映投资者情绪吗——基于沪深300ETF期权的实证研究

文章考察基于期权交易信息的投资者情绪综合指数的适用性,首先归纳了好的投资者情绪指标应具有的特点,继而以沪深300ETF期权数据为基础,提取成交量、多空方向和期权隐含波动率三大指标,采用主成分分析法构建投资者情绪综合指数;借鉴美国市场恐慌指数的编制方法,模拟中国市场波动率指数,并将情绪综合指数、波动率指数同沪深300ETF收益率进行格兰杰因果检验和脉冲响应分析。研究发现,基于期权信息的复合情绪指标与传统复合情绪指标均可刻画投资者情绪,但前者与收益率的同步性较后者更强。最后,文章从监管部门和市场投资者层面提出启示。

对我国有色金属期货指数与沪深300指数尾部风险相依性的研究--基于Copula-EGARCH模型

选用有色金属期货中成交量较大的铜、铝、锌期货及沪深300指数以描述股票市场的宏观情况,对各资产时间序列建立ARMA-EGARCH模型,拟合其边缘分布并运用Copula函数刻画各有色金属期货与沪深300指数的尾部风险相依性。结果显示,3类有色金属期货皆与沪深300存在尾部风险正相关,拥有同向大幅波动的可能性,且铜期货与沪深大盘的相依性最高。此外,t-Copula函数在刻画有色金属与沪深300指数的尾部相关性上效果最佳。通过关注相关市场资产价格变化,投资者寻找投资机会并优化资产配置分散风险,监管者与机构建立相应的数据统计系统以及时预测风险发生的可能性,完善风险预警机制。

基于频域视角的我国能源行业股指风险溢出研究

文章基于向量自回归与频谱分解,运用广义预测误差方差分解技术对十一个能源子行业,分别从短期、中期、长期三个频域视角分析能源行业的均值溢出与波动溢出效应。研究发现,能源行业短期均值溢出以及长期波动溢出较为显著,其中,电网行业存在较强的短期均值溢出能力,而水电与煤炭行业的长期波动溢出水平较高;时变分析发现,不同时期的宏观变化冲击皆对能源行业的风险溢出效应造成影响。基于研究结论,分别从监管者、投资者以及能源企业角度提出相应政策建议。

产品结构差异对养殖业公司业绩影响研究

2020年以来随着猪肉价格的不断回落,猪肉替代品—鸡肉的价格也受到了较大的冲击,鸡肉相关产品价格持续低迷,养殖业企业难以取得良好的业绩表现,营收净利同比下滑严重。但根据养殖业上市公司披露的财务数据进行比较分析,由于公司产品经营结构和公司战略发展方向不同,养殖业受到的影响也各不相同。本文通过杜邦分析模型和EVA财务模型对仙坛股份、民和股份、圣农发展三家养殖业上市公司的产品结构和经营战略选择进行深入研究:同一行业的企业采用不同的产品发展策略和产品细分选择会对公司业绩造成显著性差异,并建议改善养殖业企业的经营现状,降低行业周期波动带来的经营风险,推动养殖业企业良性发展。