国债:现代金融体系的基石

国债不仅是政府融资工具,更是现代金融体系的基石。国债最核心的功能源于其安全资产属性。美国通过为全球提供安全资产获得了巨大收益。在发达国家主导安全资产供给的背景下,全球安全资产短缺影响经济金融稳定,安全资产供给不足是包括中国在内的新兴市场经济体许多经济和社会问题产生的根源之一。提高国债规模占比、健全以国债为主导的基于抵押的货币政策、推动以国债为连接点的货币政策和财政政策的协调,对于促进中国经济发展和提升中国的国际影响力具有重要意义。

政策保障与中国债券市场高质量发展:一个统一的分析框架

债券是实体经济的重要外部融资渠道,债券市场高质量发展是金融强国建设的重要组成部分,与经济高质量发展息息相关。中国债券市场近年来出现了一些结构性变化:融资期限缩短、保护条款增多、高评级企业融资占比提高等。本文用抵押品均衡理论来统一分析债券市场的这些结构性变化。理论上,任何金融合约都可以看作抵押品和承诺的组合。不同于以具体资产作抵押的债务合约(如银行贷款),债券隐性地以企业未来现金流(内在价值)作抵押,对不确定性更加敏感。在制度环境未能充分吸收不确定性的情况下,为了应对不确定性,市场内生地调整合约和发行人结构:缩短期限、增加保护条款和提高利差、偏好更优质的抵押品(体现为高评级企业融资占比上升)。本文实证发现,经济政策不确定性指数可以解释中国债券市场的结构性变化。机制分析表明,平稳的政策保障可以增强企业内在价值预期的确定性,以及违约后抵押品处置的确定性,进而促进债券市场高质量发展。本文进一步发现,企业对合约结构存在偏好顺序:高信用的企业倾向于保有控制权而缩短期限,低信用的企业则让渡更多控制权。本文的研究表明,通过更精准的宏观政策等政策保障,增强基础制度建设,将有助于金融强国建设,更好实现经济高质量发展。

行远自迩,笃行不怠:探究经济运行的密码——王永钦教授访谈

○王老师您好!您在复旦大学经济学院获得博士学位,您和与您同时期复旦培养的本土学者做出了许多很有影响力的研究,也被不少人认为是国内经济学的“黄金”一代。那么,请您给我们介绍一下,您是如何走上经济学研究道路的?当时的经济学研究氛围如何?我在大学毕业之后,回到山东老家的一家出口企业里短暂工作过。在这个过程中我发现,相比于具体事务性的工作,我更喜欢思考问题,尤其是思考中国发展的问题。于是我便先后又攻读了硕士和博士,2004年博士毕业后留在了复旦经济学院任教。