中外股市的动态相关性及其影响因素分析--基于1991～2011年的数据分析

本文运用DCC-GARCH模型,考察了中国股市与亚洲、北美和欧洲3个区域24个经济体股市间的动态相关性。研究发现中外股市的动态相关性有增强趋势,且与亚洲市场的相关性水平高于其他区域市场。在此基础上利用面板数据回归模型,探讨了影响中外股市动态相关性的主要因素。基本结论是,中国股市制度越完善,市场越开放,中外股市相关性就越强。FDI因素和双边贸易因素则会减弱中外股市的相关性。亚洲金融危机期间,中国股市走势相对独立。次贷危机和欧债危机期间,中外股市相关性有所增强。

经济政策不确定性、金融摩擦与宏观经济

基于Baker的经济政策不确定性指数和平滑转移向量自回归模型,分析了经济政策不确定性对宏观经济的影响及其传导机制。研究表明:经济政策不确定性的冲击通过实物期权机制对投资和产出造成短期的负面影响,加大了宏观经济的波动性;金融摩擦使经济政策不确定性冲击对宏观经济的影响具有非对称性;金融摩擦的程度以外部融资溢价水平来衡量,在外部融资溢价水平"高"的情况下,经济政策不确定性的冲击对宏观经济的不良影响更大。

P2P网络借贷市场对资本市场的风险溢出效应

构建Copula-GARCH模型,并利用2013—2016年中国P2P网络借贷市场、股票市场和债券市场的日收益率数据,实证研究了P2P网络借贷市场对资本市场的风险溢出效应。结果显示:P2P网络借贷市场与股票市场之间存在"跷跷板"效应,与债券市场之间呈现出较弱的联动效应;P2P网络借贷市场与股票市场和债券市场的上、下尾部相关性均很弱,风险溢出效应不显著。结论表明:在确保金融系统稳定的同时,中国可以适度发展P2P网络借贷行业。

信用债发行利差影响因素探究

本文以2007年至2013年发行的3370只信用债为样本,从债券特征、市场状况和承销商声誉角度探讨了影响信用债发行利差的主要因素。通过多元回归分析发现:在当前信用债评级普遍偏高的情况下,信用评级仍对债券的发行利差有较强解释力。信用债的发行规模越大,发行期限越短,其发行利差越低。企业选择在市场状况比较平稳时发行债券,有利于降低发行利差。在当前情况下,承销商声誉对信用债发行利差的解释力还比较弱。

海外高收益债券市场的发展与启示

高收益债券指评级在投资级以下的债券,与投资级债券相比,该类债券具有较高的收益率及较大的信用风险。美国、欧洲的高收益债券市场对解决本国中小企业融资困境具有重要贡献。文章总结了海外高收益债券市场的概况及发展历史,并根据国际高收益债券市场的发展经验,来探讨我国发展高收益债券市场的一些问题。

信息披露质量与公司债信用利差——来自深交所的经验证据

信息披露质量与信用利差显著负相关,较低的信息披露质量加剧市场参与者之间的信息不对称,增加二级市场公司债信用利差;与低杠杆率公司相比,较低的信息披露质量对高杠杆率公司债券信用利差的影响更大;此外,信息披露质量对短期限债券的信用利差影响更显著。提高公司信息披露质量有利于降低公司债券的融资成本,完善债券市场信息披露制度对我国信用债市场的发展具有重要意义。

后京都时代中国碳交易发展趋势

当前气候变化已成为需要人类社会共同面对的重大挑战，早在1990年联合国便启动了《气候公约》的谈判进程，并于1992年就气候变化问题达成《联合国气候变化框架公约》。随后通过的《京都议定书》、《巴厘岛路线图》等重要文件，为人类应对气候变化提出了一系列政治、法律方面的框架和目标，碳交易市场应运而生。

基于Copula-EVT的大类资产时变相关性及组合风险分析

基于2005年7月至2018年6月中国股票、债券、房产、货币基金和商品期货的数据,运用Copula-EVT模型分析五类资产的时变相关性及资产组合的风险价值。结果显示:股票、商品等高风险资产与债券、货币基金等低风险资产是负相关的,房产表现出低风险资产的特点,与债券、货币基金负相关。宏观经济周期是五类资产时变相关性的主要驱动因素,而金融周期的影响则不显著。高风险资产与低风险资产构建的投资组合可以分散风险;极值模型测度的资产组合尾部风险明显高于经验分布模型情形。

新周期的底部和起点

对于当前经济运行特征以及经济波动的周期性,市场有共识也有争议。新周期的含义是什么,我们目前到底处于经济波动的哪个阶段,新周期是否开启,中国越来越靓丽的经济数据是否可持续……面对这些问题,本刊特约请相关专家进行了深入探讨。