需求温和增长 铜价震荡偏多

2011年上半年,精铜市场供需稳中偏紧,铜价震荡偏多;而下半年铜矿供给趋紧将限制精炼产能利用率提高和扩张,但宏观经济的不确定性或将主导市场。据此,预计2011全年铜价震荡偏多为主,上半年震荡向上,下半年涨势放缓。

铜价短期区间震荡

中国铜需求料平稳增长；美国经济向好有望促进铜消费；欧元区铜需求前景谨慎乐观。需求旺季中国去库存化难推动铜价上涨，但伦铜库存持续减少、注销仓单高企及现货高升水，短期给铜价带来支撑。中长期铜价有望震荡重心上移。

中国精铜进口或增加

在罢工不断、铜矿供应减少以及铜精矿现货加工费大幅下滑,而中国新增冶炼精炼产能陆续投产的背景下,2012年中国冶炼厂产能利用率可能受抑,精铜产量增速放缓,下游需求增长以及废铜供不应求等基本面因素或刺激精铜进口增加。

铜价走强难度较大

7月份以来,铜矿供应紧张预期得以维持。8月份开始,国内废铜供应紧俏。笔者认为,中国在铜精矿及废铜方面存在一定补库需求:精铜去库存化程度有所减弱,但国内信贷持续收紧抑制下游需求增长,精铜补库力度仍较有限。

供应趋紧 铜价震荡上行

世界大型铜矿未来供应仍然趋紧,世界精炼铜产能增速趋缓;中国精铜产量与铜精矿进口有望回升,国内旺季表观消费增长预期将支撑铜价;世界铜加工品需求仍处于复苏通道;金融属性或将继续支撑铜价。预计后市铜价震荡上行。

深度分析:2011年铜价底线

2010年,中国进口铜精矿依存度下降及铜精矿进口放缓;伦铜价格强劲令中国以进口铜精矿生产精铜的亏损扩大;2009年4月至2010年12月,进口铜精矿一直处于过剩状态;由于精铜供应充足但旺季需求不振,伦铜价格可能回到8000美元/吨附近。

铜价回调空间有限

欧美需求好于预期,全球精铜供应由预期过剩转向实际短缺,这将为铜价带来支撑。市场预期中国金属需求前景向好,中国在去库存化之后将重回国际市场。美联储量化宽松规模和人民币升值步伐将决定铜价运行高度。

下半年铜价或震荡上行

欧美需求平缓对铜价支撑有限,但亚洲需求增长前景有望支撑铜价高位运行。美国失业率回升,美联储由担心通胀转为担心通缩。在中国、欧元区等经济体收紧政策的背景下,美国经济增长恐难乐观,QE3预期或推动铜价震荡上行。

铜价阶段性底部或已明朗

欧美需求向好且中国需求有望增加提升全球精铜供应紧张加剧的预期,基本面因素对铜价支撑强劲。尽管欧债危机波澜再起,中国宏观政策收紧与资本市场监管强化的背景下铜价仍有一定的回调压力,但铜价阶段性底部或己明朗。

供应趋紧支撑铜价高位震荡

铜矿罢工活动恐陆续上演,供应紧张题材热度难减;伦铜坚挺得到沪铜供应端的"认可",市场翘首中国政策放松来撬动需求。短期精铜补库需求较难启动,但在国内政策将发生微调的预期下,中国补库预期存在将令8月份铜价高位震荡。

铜价或先抑后扬

5月份,多重因素推动铜价下跌。6月份,精铜供应料维持高位,企业仍以按需采购为主,国内库存压力较前期减轻。国内加息与调控力度放松的两种预期的博弈短期可能令市场保持谨慎。美元走软利多铜价。综合考虑,6月份铜价或先抑后扬。

金融属性减弱 金属走势分化

今年以来全球多个主要经济体开始进入加息周期。在这一背景下,基本面重新成为主导价格的主要因素,金属走势明显趋于分化。随着全球紧缩政策持续,美国第二轮量化宽松政策接近尾声,相信金属的金融属性还将持续弱化。