中国式影子银行的收缩与企业投资行为——基于资管新规出台背景的证据

利用2018年4月资管新规出台这一外生场景,本文探讨了中国式影子银行的收缩对企业投资行为造成的影响。我们发现资管新规的出台使得此前依赖影子银行体系进行融资的企业(相较于其他企业)的投资水平下降了18.3%。进一步的分析显示,资管新规的出台加剧了企业的融资约束并且减短了企业的债务期限。最后,本文发现资管新规的出台对企业投资的抑制作用主要体现在边际资本产出较低的企业,而对边际资本产出较高的企业而言,这种抑制作用有限,因此资管新规的出台提升了资本在企业间的配置效率。

贸易政策不确定性与中国制造业实体投资

本文运用Huang and Luk(2020)构建的贸易政策不确定性指数和中国制造业上市公司数据,考察了贸易政策不确定性对制造业企业实体投资的影响。结果表明,贸易政策不确定性上升抑制了制造业企业实体投资,但滚动回归结果显示,该影响随时间的推移逐步减弱。中介效应检验结果表明,对国有企业而言,融资约束是贸易政策不确定性作用于制造业企业实体投资的主要中介因子;对非国有企业而言,除融资约束外,中介因子还包括企业产品的外部市场需求增长趋势和企业的资本成本。调节效应检验结果表明,银行业竞争程度的增加、全球价值链地位的提升及"一带一路"倡议的推进能够平抑贸易政策不确定性上升对制造业企业实体投资产生的负向冲击。