IPO发行价溢价异象与投资者情绪研究

以2003—2011年沪深两市所有A股作为样本进行研究可以发现,IPO发行价与IPO溢价之间存在显著的负相关关系,IPO发行价越低,IPO溢价现象越明显,称之为"发行价溢价异象"。采用受限因变量Tobit模型对投资者结构进行分析又可发现,IPO发行价越低,个人投资者持股比例越高,机构投资者持股比例越低。由此表明,正是由于低发行价股票投资以个人投资者为主,个人投资者易于受到投资者情绪影响,高估股票价值,增加非理性投资需求,才导致了"发行价溢价异象"产生。

我国中小企业债务融资现状及其成因探讨

改革开放以来,我国中小企业如雨后春笋,快速成长。中小企业的数量已达到全国企业数量的99%,对GDP的贡献度达到了60%以上。如今,中小企业已经成为经济建设中的重要力量,在国民经济中具有举足轻重的地位。

卖空障碍、投资者情绪与股票价格异象

利用2003年1月至2011年12月我国沪深两市A股上市公司的月度数据,采用月调整组合方式,分别利用双变量T检验法和资本资产定价模型检验中国股票市场中"价格异象"的存在性,利用相关分析法检验了价格异象不属于小公司异象,利用Tobit模型研究个人投资者持股的决定因素,采用主成分分析法构造投资者情绪指数,分析投资者情绪、卖空障碍与价格异象之间的关系。研究结果显示:股票价格越低,个人投资者持股比例越高;投资者情绪和卖空障碍是导致价格异象的主要原因。

基于激光遮断法的电磁炮弹丸测速系统及误差修正

激光遮断法作为非接触式速度测量最典型的方法之一,具有简单、可靠等优点,在轻气炮和电磁弹射等装置的弹丸出射速度测量中应用广泛。针对低弹速、紧凑型电磁炮弹丸发射系统中激光遮断距离小、弹丸通过时间短等不利因素对弹速测量准确性的影响,提出了基于三坐标机遮断距离在线测量的长度测量误差修正方法,以及基于实测光纤及光电转换一致性偏差的时间测量误差修正方法。研究结果表明,基于长度测量误差修正,弹丸速度的修正量为0.69%;基于时间测量误差修正,在弹速范围内,弹丸速度的修正量为1.51%~12.02%。在研制的电磁弹射装置中,利用以上方法成功完成了弹丸速度的测量及其不确定度的评定。

强化现金分红政策的合理性之实证研究——基于投资者回报视角

本文以2003年1月至2010年12月所有A股为研究样本,实证检验现金分红政策的合理性。研究发现,针对所有A股的现金红利溢价并不存在,只有高市值和高E/P值的股票存在显著的现金红利溢价,说明针对所有上市公司推行半强制分红政策并不能提高投资者回报,针对不同类型的上市公司政策应有所差异。结合当前政策出台的股市环境,本文将市场分为繁荣和萧条两种状态,发现市场萧条时,绝大多数类型上市公司的现金红利溢价均显著为正,说明在当前股市萧条环境下出台半强制现金分红政策有其合理性,但仅是一种短期迎合投资者的行为。

非理性投资与股票最优价格水平

文章首先采用Tobit模型研究了我国股票市场的投资者结构,发现个人投资者持股比例与股票价格显著负相关。由于个人投资者易出现非理性投资,因而个人投资者持股比例高的股票受到投资者非理性因素影响较大。然后,分别采用四因子模型和Fama&MacBeth时间序列横截面回归法,验证了价格水平与投资者非理性因素的关系,即:与高价格股票相比,低价格股票受到投资者非理性因素影响较大,收益率更高。最后,将投资者情绪加入到股票最优价格水平模型中,完善了该模型,为公司管理层提供了一个更加全面的股票最优价格水平的分析框架。

基于正交分析的高g值加速度发生器数值模拟研究

为研究Hopkinson压杆装置中设计参数对加速度脉冲峰值和脉宽产生的影响,通过有限元方法建立高g值加速度发生器的数值模型,展开不同工况下的正交分析,得到相应的动力学响应以及影响因素水平。结果表明:影响冲击加速度峰值和脉宽的关键因素为压杆的直径和弹丸头部的形状,压杆直径的减小可显著增大加速度脉冲的峰值,但对加速度脉冲的脉宽影响不大;弹丸头部越尖锐,得到的加速度峰值越低,脉宽越大。

基于激光多普勒原理的超高冲击加速度校准系统

超高冲击加速度传感器在武器研制、航空航天等高过载测量中发挥了重要的作用,为解决超高冲击加速度的校准问题,基于激光绝对法,建立了超高冲击加速度校准系统。本文介绍了系统的组成和优化方案,设计了合适的解调程序和滤波算法,对原始多普勒信号进行解调,实现了冲击加速度峰值1×104g~2.5×105g,脉宽20~50μs范围内半正弦冲击波形的绝对复现。最后对影响测量结果的不确定分量进行评定,超高冲击加速度测量不确定度为8%,对2×105g以上冲击加速度校准具有重要意义。

海南自贸港背景下开展"跨境私募通"制度集成创新的一些思考

海南自贸港在畅通国内大循环和促进双循环上具有重要作用。因此,在分步推进海南自贸港建设中,应站在稳妥推进资本项目可兑换开放程度的理论与实践基础上,理解服务境内外资金便利畅通的功能定位,探索推动“跨境私募通”制度集成创新,加快融入新发展格局中的财富管理产业链,抓住境内外财富管理双向开放新机遇。

新能源产业发展中的金融支持路径分析

由于新能源产业具有初期投资大、建设时间长、投资回收期长等特点,传统的融资方式难以有效满足新能源产业的资金需求。项目融资作为一种新兴的融资方式,通过引入私人资本,不仅扩大了新能源项目的融资渠道,而且提高了新能源产业的经济效率。

新兴市场投资者情绪与价值溢价异象——基于中国内地、香港和台湾地区的比较分析

本文首先采用主成分分析法分别构建了中国内地、香港和台湾地区三大新兴市场月度投资者情绪指数。然后,基于账面市值比、盈利价格比、现金流价格比和红利价格比四种指标,全面探讨了三大新兴市场存在的价值溢价异象,发现投资者情绪对价值型和成长型股票收益率的影响程度不一致,导致了价值溢价异象的产生。最后,采用转换回归法验证了投资者情绪对价值溢价的预测能力,发现投资者情绪对三大股票市场的价值溢价均具有预测能力,但预测效果存在差异。

强化现金分红政策是在迎合投资者么——来自中国内地和台湾的经验证据

基于中国内地和台湾两大新兴市场的股票数据,利用Fama-MacBeth时间序列横截面回归法来验证强化现金分红政策对股票收益率的影响,发现现金红利溢价在中国台湾股市中存在,即强化现金分红政策具有合理性;现金红利溢价在中国内地股市不存在,即强化现金分红政策欠缺合理性。同时还发现两个市场在萧条市场中的现金红利溢价都存在,且大于繁荣市场中的现金红利溢价;股利信号理论和代理成本理论不能解释该现象,而"一鸟在手"理论能够解释该现象。因此,强化分红政策在中国内地股票市场中仅仅是迎合了投资者短期需求,具有短期合理性;而在长期,合理性欠缺。

春节文化、一月价值溢价效应与投资者非理性投资

本文以1995年1月至2010年12月间的沪深两市所有A股股票作为研究样本,采用基于广义误差分布的广义自回归条件异方差模型(GED-GARCH)对我国股票市场一月效应进行验证,结果显示我国股票市场存在显著的"一月效应"。接着,本文利用Fama-MacBeth时间序列横截面回归法验证了我国存在"一月价值溢价效应"。最后,本文研究发现春节文化可以作为解释"一月价值溢价效应"的依据。个人投资者在春节前获得大笔年终奖金后,偏好于投资高风险的股票,导致了该效应的产生。