中央银行货币政策调控中间目标:货币供应量与市场利率比较

基于普尔理论揭示我国中央银行货币政策中间目标由货币供给量与市场利率渐进切换的理论逻辑,运用TVP-SV-VAR模型对比了利率市场化进程中货币供给量与市场利率目标传导的时变效应,研究结果显示:中央银行数量型调控对宏观经济短期刺激效应明显,货币供应量反映出的经济效果较快且相对准确;中央银行价格型调控的市场利率传导存在缓阻,市场利率中间目标反映出的调控效应时间较长,但对宏观经济的长期影响呈现出平稳性。伴随货币供给的内生性和市场利率的敏感性提升,中央银行应当统一政策利率,发挥SHIBOR利率作为中间目标的作用,兼顾货币供应量目标;货币政策中间目标置于货币政策支持实体经济的大格局中,重点打通SHIBOR向贷款利率的传导,使“宽货币”有效转化为“宽信用”;深化贷款市场基础利率改革,加强商业银行经营管理,引导信贷资源更加合理配置。

中国货币政策调控方式转型:理论逻辑与实证检验

金融自由化是高质量经济发展的内在规律,推动货币政策调控方式转型是顺应金融自由化水平提升的客观要求。基于金融发展与货币经济理论,深入剖析利率市场化背景下中国货币政策调控方式由数量型向价格型转变的理论逻辑,实证对比了1998年第1季度至2019年第2季度数量型与价格型货币政策的调控效果。研究发现:数量型货币政策短期调控效果强烈、时滞短且促增长效应显著,长期影响效果不佳,价格型货币政策短期紧缩效应微弱,长期调控效果温和、周期长且防通胀效应突出;当前,数量型货币政策仍占据宏观调控的主导地位,但伴随利率市场化改革的渐进式推进,金融自由化水平由低级向高级阶段的动态收敛,以及货币政策目标体系、传导机制及政策工具向价格型框架的内生转型,价格型货币政策有效性正日益凸显。

美国硅谷银行倒闭的影响及启示

2022年以来,在美联储持续加息背景下,全球美元流动性不断收紧,美国硅谷银行率先爆发流动性危机,引发金融市场震荡。本文通过梳理硅谷银行商业经营模式和倒闭事件演进历程,揭示硅谷银行危机的三个根本诱因:一是政策端货币条件大幅收紧导致廉价资金环境发生颠覆性的变化;二是负债端硅谷银行受保存款占比较低导致挤兑压力持续增加;三是资产端硅谷银行激进配置长久期资产导致大量利率债发生浮亏。当前,硅谷银行事件风险外溢影响不断发酵,通过利益相关者、金融体系以及实体经济渠道加剧风险传染。我国商业银行应当做好风险预警和针对性应急方案,坚守服务实体经济主业,平衡业务扩张与风险的关系,夯实业务发展韧性。

新兴市场主权债务风险的形成及应对

本世纪以来,全球债务风险不断上升,在疫情冲击下,全球债务规模高速增长。2021年底,全球债务规模达到303万亿美元,约为全球GDP的3.51倍。随着美元进入新一轮强势周期,全球金融条件收紧,25%的新兴市场正处于或接近债务困境,2500亿美元债务存在违约风险,占所有新兴市场外债的五分之一,而60%以上的低收入国家也面临债务困境,脆弱性国家主权债务违约风险急剧攀升,引发经济危机的风险骤增。

美国中央银行制度演进及启示

20世纪初美联储创建以来,历经大萧条、大通胀(20世纪60年代中期到80年代中期)、大缓和、大衰退(2007一2009年的国际金融危机)以及新冠疫情冲击,中央银行制度在环境持续变化的挑战中不断演进。本文梳理美国中央银行制度的发展历程,分析当前美国中央银行制度呈现的新特征,探索美联储职能转变的启示。

全球跨境支付特征、问题及前景

近年来,全球跨境支付既呈现市场规模、结构特征、支付模式的变化,也面临成本高、速度慢、访问受限和透明度不足的现实挑战。未来,全球跨境支付必然向更好支持经济增长、国际贸易、全球发展和金融包容性方向发展和改革。

美欧加息影响几何?

2022年以来,能源价格上涨、供应链瓶颈推动全球通货膨胀压力持续加大,美国、欧盟和英国等发达经济体加快收紧货币政策。2023年,随着通胀回落和经济衰退风险上升,美联储和欧洲央行没有停止加息的步伐,但节奏或将放缓,国际金融市场步入“高利率”时代。

金融科技赋能商业银行贷后风险管理的思考

金融科技有助于海量信息的数据挖掘、存储、筛选、匹配与追踪,是新经济、新业态、新场景下商业银行贷后风险管理的一大“利器”。借助金融科技进行更加完善的数据收集、风险管控点识别和场景化运用,有助于提升商业银行贷后风险管理的效率与质量。

经济发展周期中货币政策调控的非对称性

基于新凯恩斯周期理论,从预期和资金供求层面解析了经济周期中货币政策调控非线性的形成机理,实证检验了1998—2017年我国经济增速期和减速期货币政策调控的非对称性。研究发现:经济增速期信贷政策显著有效,但加息和汇率政策的调控效应不突出;经济减速期货币政策调控的边际效应递减,长期效果难以掌控,但利率调整的短期和长期价格效应逐渐增强;货币政策的周期非对称性表现在调控效果非线性和信贷、利率渠道有效性的动态转换上。

货币政策调整对企业投资的差异性效应——理论分析与经验证据

基于国有与非国有企业并存的二元所有制结构背景,本文分析宽松货币政策对企业投资偏离的总量经济效应与所有制差异效应,运用2008年至2019年中国A股上市公司数据进行实证检验,结果表明:(1)当企业面临较高的投资机会时,宽松货币政策通过流动性效应降低了企业外部融资约束,对投资不足产生显著抑制效应;(2)宽松货币政策对不同所有制企业投资偏离存在差异性效应,信贷扩张导致国有企业过度投资,受银行信贷配给和国有投资挤出影响,非国有企业投资不足加剧。

美联储缩表的影响与应对

2022年5月4日,美联储在5月议息会议发布《缩减美联储资产负债表规模的计划》,并宣布于2022年6月1日起开始收缩资产负债表,这意味着美联储货币政策正常化步入关键阶段。中央银行资产负债表是其以往政策操作的沉淀,也是未来货币政策的基础。

基于SOFR基准利率体系的风险分析框架及启示

在LIBOR操纵案发生之后,美元基准利率向基于隔夜国债回购交易生成的有担保隔夜融资利率(SOFR)转换,但由于新旧基准利率形成机制存在差异,导致基于SOFR的基准利率体系面临严峻风险挑战。外部层面,宏观政策变动、市场套利行为等外部冲击加剧SOFR短期波动性。内部层面,缺乏信用风险溢价和完整收益率曲线的定价机制、巨量遗留合约等内生因素加大美元LIBOR向SOFR切换难度。面对美元基准利率转换多重风险交织的复杂局面,我国商业银行应重点做好风险敞口监测与应急预案管理,加快存量合约转换与新签合约基准利率转换,警惕美元SOFR转换过程中的外溢效应,培育以DR为代表的银行间基准利率体系。

新冠疫情导致美国贫富差距极端分化

贫富差距关乎社会持续稳定发展,始终是各国政府关注的重点。2020年疫情暴发以来,为了减少疫情对经济的冲击,美国实施超宽松货币政策。该政策在为各部门注入巨额流动性、推动经济复苏的同时,也导致收入和财富更多向顶层集中,贫富分化问题愈演愈烈,给经济发展带来了一系列负效应。

美国强化私募基金监管的现实逻辑、内容及影响

2022年,美国证券交易委员会进一步强化私募基金监管,首次要求对冲基金和私募股权投资基金向投资者提供季度报表,详细说明基金业绩、费用和支出,以及经理薪酬,并接受年度审计。面对美国强化非银行金融机构监管的形势,我国私募基金监管应根据实际情况,建立私募基金监管框架体系,强化对私募基金管理人的规范要求,完善私募基金信息披露制度。

从国际投资头寸表 看美联储加息下的跨境资本流动

在历次加息周期中,美国国际投资头寸表负债项扩张速度大于资产项,显示跨境资本向美国回流,同时负债项下证券投资与其他投资占比上升,债券投资、货币和存款成为跨境资本回流的主要渠道。