人民币国际化视角下资本项目开放与货币政策规则选择——基于全球和中国数据的实证分析

本文基于全球和中国实际数据,在开放经济条件下就资本项目开放进程中如何选择货币政策规则进行实证研究。基于全球面板数据的实证结果显示,随着资本项目的不断开放,通货膨胀目标规则可能是较优选择。对中国实际数据的进一步分析则显示,当面对资本流动扰动时,"多目标多工具"规则体系的福利损失小于通胀目标规则,对该框架下的工具规则的实证检验也说明在面对资本账户开放等外部冲击时,我国建立一个包含汇率稳定目标在内的"多目标多工具"货币政策规则体系具有重要的实践意义。基于实证结论本文还提出了相应的政策建议。

中国自由贸易试验区金融改革创新比较研究--福建视角

金融改革创新是我国自贸试验区建设的重点领域之一,且在当前继续推进自贸试验区改革试点的背景下愈显重要。本文立足国内11个自贸试验区金融改革创新政策实践,分析比较福建与其他省市自贸试验区金融改革创新政策的异同,总结福建自贸试验区金融改革创新成效,剖析福建自贸试验区金融改革创新存在的问题,提出进一步推进福建自贸试验区金融改革创新的政策建议。

抓住建立中国——东盟自由贸易区的机遇引导和鼓励对越南投资

以中越投资合作为依托,促进我国和东盟两大市场之间的联结,进而带动我国与东盟区域合作,意义重大,当前应建立对越投资的国家战略规划,完善境外投资管理和服务,尽快推出中越边境地区人民币跨境投资政策,完善环境配置,强化金融支持。

宏观审慎政策理论的发展及其在我国的实践——兼论我国中央银行“双支柱”调控框架的形成

2008年全球金融危机引发了世界各国对系统性风险的重视和对金融监管框架的反思,以逆周期调节和防范系统性风险为主要目标的宏观审慎监管理念逐渐兴起,成为后危机时代金融监管改革的核心。作为金融监管的新框架,宏观审慎政策已成为我国金融调控的又一重要支柱,逐步形成了"货币政策+宏观审慎政策"双支柱的中央银行宏观政策体系。本文从宏观审慎政策理论发展出发,结合中国宏观审慎监管实践,提出健全中央银行"双支柱"调控框架的思考。

长期资本流动的影响因素及中国趋势展望——对23个主要经济体直接投资差额的计量检验

本文分析了韩国、台湾等典型经济体工业化过程中直接投资差额的变化,利用23个主要经济体跨国面板数据模型,对直接投资差额的影响因素进行实证分析。结果发现,经济发展水平、实际有效汇率具有显著的负向影响,工业化水平、储蓄率、贸易开放度具有显著的正向影响。受到这些因素的影响,未来我国对外直接投资可能会明显扩大,我国或将转变为资本净流出国。

为什么国有企业是我国经济去杠杆的重中之重

本文从三个方面论述我国经济去杠杆的核心是国有企业。首先,杠杆率结构的国际比较表明,非金融企业是实体部门杠杆率快速上升的主因,而国有企业杠杆率过高则是非金融企业债务问题的关键;其次,国有企业高杠杆本质上是资产周转率大幅下降的体现;再次,实证结果显示,国有企业杠杆率高企已对投资产生"抑制效应",而非国有经济仍有较大的投资增长潜能。因此,国有企业是去杠杆改革的主要着力点。最后,本文系统性地提出降低国有企业杠杆率的政策措施。

宏观审慎政策工具的有效性研究——基于动态随机一般均衡模型的分析

本文在一个新凯恩斯DSGE模型中引入多种宏观审慎政策工具,以考察货币政策与宏观审慎政策的协调配合对宏观经济稳定的影响。研究发现:贷款价值比政策可通过抑制信贷顺周期效应,在不损害实体经济发展的同时实现金融稳定;加强型货币政策的实施,虽然可以抑制信贷波动,但需大幅度调整政策利率,从而会导致实体经济的频繁波动;逆周期的存款准备金率政策的效果并不十分显著,但在面对生产率冲击和抵押贷款比冲击时,可用作权衡产出和通胀的工具;贷款增速指导政策可以有效维护货币政策目标,但通常会导致更大的信贷波动。

以规范强化外汇监管 以创新提高外汇工作绩效

随着加入WTO,我国将在更大的范围内和更深程度上参与经济全球化进程,势必会对我国现行的外汇管理体制造成冲击,一定意义上标志着“外汇管理入世”,其中身处改革开放前沿的广东外汇管理更是首当其冲。广东外汇管理要逐步转变监督管理理念,积极实施政策调整,大胆尝试监管创新,完善填补管理空白,不断改进服务手段。为抓住机遇,迎接挑战,本文就广东外汇管理在新形势下的面临的主要问题及对策,着重从监管创新和服务改进的思路出发试作探讨。

国债收益率曲线编制的国际实践研究

国债收益率曲线是一国金融市场中最主要的收益率曲线,是一切金融产品定价的基准,在中央银行货币政策制定、货币政策传导中处于重要地位。早在20世纪70年代起,多国央行就开始了编制国债收益率曲线的实践研究。当前我国国债收益率曲线的编制工作仍处于探索阶段,数据及技术储备均有待进一步完善。比较研究国际上金融市场成熟国家构建国债收益率曲线的编制方法,系统梳理各国央行在数据筛选及处理、拟合模型及目标函数视角选择等方面的实践经验,对进一步完善我国国债收益率曲线构建具有重要的理论和现实意义。

征信信息共享与信贷资源配置效率

信贷配给是商业银行在信息不对称环境下的理性选择,但降低了信贷资源配置效率。征信可有效矫正信息不对称引致的道德风险与逆向选择,征信信息共享则可以进一步降低交易成本、提高信贷可得性、提升商业银行的信贷风险防范能力。现实中,社会融资日益多样化、个人信息不断多元化、对外开放常态化、信用信息共享潮流化等,均要求加快实现全社会征信信息共享,以更好地满足商业银行优化信贷资源配置效率的内在要求。本文提出,可从明确征信信息的共享范围、完善征信信息征集手段、深化各类征信机构合作等角度,加快实现征信信息共享,从而进一步优化信贷资源配置效率。

入世后我国金融监管面临的十大课题

入世对于我国经济来说是一把“双刃剑”,既带来了机遇又面临着挑战,其影响是深远的。然而,必须清醒地认识到,机遇是潜在的,而挑战却是现实的。就我国金融业而言,这种挑战,除了中资金融机构要面对日益激烈的全面竞争外,还在于给整个金融监管体系的有效性带来前所未有的影响与冲击。为更好地与国际接轨,实现有效的金融监管,这里笔者对我国金融监管在入世后将面临的十大课题进行初步探讨。

外商直接投资收益对国际收支的影响

文章认为,当前的外商投资企业外方利润滞留境内存量呈现上升趋势,但是总量规模相对于国家1.53万亿美元左右的外汇储备来讲,仍处于适当可控的范围之内,可以考虑将外方利润留存监测纳入以企业为主体的外汇监管,建立相应的风险预警体系。

我国反洗钱法律效力层次亟需提高

自上世纪60年代以来,洗钱已演变为一个横跨国境的、操作隐蔽的新兴国际犯罪领域。反洗钱必需重典治乱。我国作为新兴市场经济国家,在经济转轨时期也日益受到洗钱活动的危害。本文在综述法律在国际反洗钱中的极端重要性及我国反洗钱法律严重缺乏的基础上,提出要增强我国打击洗钱犯罪的效果,进一步提高我国反洗钱的法律效力层次,乃属当务之急。

1994-2004年我国外汇制度的变迁、影响及展望

我国自1994年以来的外汇制度安排,加速了外汇领域的市场化进程,但与市场经济发展的客观要求相比,还存在着改革长远目标定位不准的问题,且新汇制运行带来的政策溢出效应不容忽视。纵览十年改革得失,今后一段时期,我国外汇制度变迁应以建立“活性”汇率制度为路径选择,以加速推进外汇市场的再造与人民币的区域化、国际化为基础保障,以优化外汇政策决策系统、重构国际收支监测系统以及整合反洗钱监控系统为技术支持。

人口结构、劳动生产率与外商直接投资的流入——基于30个经济体面板数据的实证检验

人口结构、劳动生产率的变化会明显作用于外商直接投资(FDI)的流入,从而对经济增长、产业结构转型产生重要影响。典型事实分析表明在韩国、墨西哥等经济体工业化过程中,人口结构、劳动生产率变化都对FDI流入产生过显著影响。30个经济体面板数据实证结果的结果也显示:FDI流入受到劳动年龄人口数目、劳动年龄人口占比、相对劳动生产率等变量的影响。劳动年龄人口数目增长,劳动年龄人口占比提升可以显著促进FDI的流入。同时,劳动生产率的提升也是吸引FDI的重要因素,这个结论对中国目前正在推进的高标准对外开放具有启示意义。

浅析人民币汇率制度改革的特点及影响

2005年7月21日,我国对人民币汇率制度进行了一次新的力度较大的改革。本文在对这次改革的内容和特点进行总结的基础上,分析了这次改革的多方面的影响,并就进一步完善我国汇率制度提出了一些政策建议。

人民币国际化:机遇、现状及路径

对于人民币国际化问题,理论界早有研究,但在政策层面,人民币国际化一直于"低调"中前行。2014年以前国内相关文件的提法为"人民币跨境使用"。2014年12月,中央经济工作会议公报首次正式提到"人民币国际化"。人民币国际化有利于推动改革,提升资本市场吸引力,有利于人民币形成与我国经济地位相匹配的大国货币,并构建公正、合理的国际货币体系。本文分析人民币国际化的机遇和现状,并提出人民币国际化的"三阶段"路径及具体制度安排。

金融业综合统计的国际经验与借鉴

随着我国金融创新和混业经营的发展,《金融业发展和改革"十二五"规划》《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划(2014-2020年)》《"十三五"规划建议》等,均对建立统一、全面的金融业综合统计体系提出明确要求。但当前我国的金融业综合统计体系建设尚处起步阶段,反观一些主要国家或经济体的金融业综合统计起步较早,已积累了丰富的实践经验。本文以金融账户为切入点,选取美国、欧盟和日本等为研究对象,对国际金融业综合统计概况、账户表单构成和指标体系设计进行比较分析,并提出对我国金融业综合统计体系建设的启示。

英格兰银行基于国债收益率曲线的通货膨胀预期测度实践——以ITS模型为例

在多国央行的实践中,国债收益率曲线一直是预测通货膨胀走势的重要信息来源。英格兰银行自1994年开始,以本国传统债券和通胀指数关联金边债券为基础,采用通胀期限结构(ITS)模型,对英国通胀预期开展研究。英格兰银行认为,指数关联债券和传统债券分别体现了实际收益率和名义收益率,二者间的差值即为通货膨胀预期。由于关联债券的票面利息随指数浮动,在估值过程中需对实际收益率曲线的估计模型进行大量的处理和修正,相关估计方法较为复杂。实践证明,在通货膨胀预测盯住制下,通货膨胀预期测度在英格兰货币政策框架中发挥了重要作用。