引入方差/波动率资产的动态最优投资组合

本文在构建投资组合时,除了包含传统的股票资产和无风险资产,还引入方差/波动率资产.给出了动态最优投资组合的显式解,发现方差/波动率资产价格是影响投资组合权重的重要状态变量.方差/波动率资产价格反映了市场的波动程度,股票资产以及方差/波动率资产的最优权重都会随着方差/波动率资产价格的增加而降低.基于美国市场的实证研究表明,组合中加入VIX期货有助于分散组合风险和提高组合样本外绩效,而组合中不包含VIX期货会导致投资者遭受一定的经济成本.

移动化交易与彩票类股票需求:来自A股市场的经验证据

随着数字经济的发展,投资者参与市场的渠道变得更加多元化和移动化。利用国内某大型券商所提供的超过160万名个人投资者2011年1月至2019年12月期间使用手机和桌面端的交易数据,首次系统性地分析了移动设备的使用如何影响中国投资者彩票类股票的投资行为。结果显示:具有“博彩”动机的投资者对移动交易平台有显著的偏好,移动交易的活跃度与股票的彩票特征成正比,与股票的预期收益成反比。随着移动投资者的增长,市场中彩票类股票的交易更加活跃,且风险溢价更低。进一步实证分析发现,市场中移动设备使用的增长通过加剧投资者对彩票类股票的关注,进而影响到市场中彩票类股票的需求。

交易量和交易量驱动的股价动力学分析方法

近 2 0年来 ,理论界开始更加注重交易量在研究中的重要作用 ,特别是从信息的角度出发 ,研究者相信交易量能提供独立于股票价格之外的信息 .但是如何将交易量合适地融入价格序列中仍然是一个争论的话题 .本文系统地回顾了国内外有关交易量的研究现状 ,指出由于累计交易量是时间的单调增函数 ,与时间相比 ,交易量不仅包含有时间价值因素 ,而且还包含了交易成本等信息价值因素 .随后本文提出了交易量驱动的价格变化的研究思想 .在此基础上给出了基于交易量进程的股价动力学分析方法以及两种构造交易量进程的股价序列方法 ,指出在日历时间假设下的时间序列和在交易时间假设下的时间序列是交易量进程假设的特例 .通过随机选择 1 8个股票的实证研究初步表明 ,在更低的阶数或更少的参数情况下 。

基于资产链的资产定价问题的思考

资产定价是现代金融学研究的核心内容之一,围绕这个问题更深入的探讨,促使现代金融学提出并解决许多新的具体问题,由此也构成了不同的新研究分支.指出金融市场在金融创新的推动下不断发展和深化,资产的表现形态随着金融创新过程也发生了变化,产生出一个个新的金融产品,构成了一条条资产变化链,伴随着形成了一条条价值变化链.任何单个金融产品事实上都是资产变化链条上的一个环节,所谓资产定价问题的研究,就是研究这条资产变化链上不同产品之间的价值关系.它看上去是对某种单一金融产品的研究,其实并不然,因此割裂资产变化链上各环节的相互关系,而仅仅研究一个环节本身必然会产生理论所无法解释的各种异常现象.通过总结已有的研究成果,提出了从金融创新—(导致)资产形态变化—(伴随)资产价值变化—资产定价的视角出发,系统地梳理和组织了现代资产定价理论,并对资产定价理论未来的研究提出了一些观点和思路.

基于产业和市场结合的资本资产定价模型研究

通过理论推导证明了资产收益率由两部分构成:第1部分是基础价值因子,与净资产收益率成线性关系,是资产价值的根本来源,反映了资产的个性特征;第2部分为市场因子,是市净率P/B的相对变化率,与市场收益率相关,反映了市场的特征.文章提出的资本资产定价模型不仅是一个相当简洁的两因子模型,而且清晰地反映出公司个性因子和市场共性因子的经济含义.利用COMPUSTAT数据库中纽约证券交易所的历史数据对模型进行实证研究,并与CAPM模型和Fama-French三因素模型进行了比较分析.

金融复杂性

简要介绍复杂性研究的重要性和复杂性研究中必须涉及的几个重要问题 ,系统分析产生金融复杂性的原因和现象 ,着重阐述金融复杂性的研究思想和研究方法 ,提出解决金融复杂性的探索性思路 :一方面从认识角度和组织角度来降低全球金融系统的复杂性 ,另一方面是改进研究方法和综合运用行为金融。

全球金融动荡与传染的系统思考

】自从１９９７年７月泰铢大幅贬值以来，一股波及全球的金融动荡至今未见终结，而与此有关的各种讨论层出不穷．这些研究对象主要定位于国家层次的传统分析方法，过份强调少数甚至个别因素的作用，常常是孤立地、静止地针对个别国家经济状况变化与政策失误来阐明全球金融动荡与传染．虽然这些讨论也涉及少量外界环境的变化，但缺少对外界环境发生本质变化的认识，缺少对各有关因素非线性综合作用的认识，缺少从经济系统变大后的全球大系统的角度来认识，缺少对全球经济间影响与传导机制产生本质变化的认识．总之，缺少系统性的认识．本文阐明了全球经济发展进入了即时强关联的第４个时代，正在经历着９个方面的本质变化．传统经济系统中的环境已逐渐变成系统的一部分，部分外生变量成为内生变量，国家与国家的经济关系在许多情况下也不再是一个国家系统与外界环境的关系，而是一个紧密相关的系统整体．因此，目前的监管体系已经无法适应这类大系统的管理，这是导致全球经济金融动荡的本质．本文指出了越是一体化，单独一个国家的货币政策等宏观调控手段对本国的作用就越小，而对它国的影响则越大，越需要联合行动，统一协调；指出了重新构建全球新的金融监管体系的重要性。

连续型社会经济系统的暂态过程研究

本文在社会经济发动机的连续模型及其稳态特性研究的基础上,通过对典型输入的响应分析,揭示了经济增长和经济剩余与投资增长的内在关系;这对于研究社会经济系统宏观调控有极重要的理论意义和应用价值.

时滞线性系统时滞独立稳定的劳斯-赫维茨方法

本文研究了滞后型线性时滞系统,给出了一个完全可计算的时滞独立稳定的代数充要条件,这个条件判别的全过程仅仅只需要计算二次劳斯表和一次赫维茨行列式,并且所有运算均在实数域中,具有简单性和实用性。

基于全球经济一体化的当前通货紧缩研究

自从 1 997年下半年以来 ,我国物价指数增幅连续二十多个月为负数 .这一建国后罕见的物价低迷现象引出了一场关于通货紧缩的热烈讨论 .在这些讨论中 ,认为我国正处于通货紧缩的论点占绝对主导地位 .本文认为 ,由于全球经济的一体化浪潮 ,国家与国家之间经济边界的淡化以及经济系统边界的扩大 ,经济系统中突现出许多本质不同的性质和特征 ,这些变化不仅导致各国经济变化存在很大相关性 ,甚至连政策变化也存在一定相关性 ,因此基于孤立的一个国家视角的通货紧缩理论具有很大的局限性 .本文立足于全球经济一体化的观点和“一篮子货币”思想 ,通过选择不同的参照系 ,考虑人民币 /美元汇率 ,以及考虑其它重要经济因素——日元 /美元汇率 ,世界原油价格 ,有色金属价格以及东南亚金融危机的影响 ,定量地考察了我国近年物价变化的实质原因 ,从而阐明了我国近两年的物价下跌基本上是正常的物价回落 ,同时也证明了近两年国家刺激经济增长的财政政策和货币政策已经发挥了巨大的作用 .最后 ,本文从几个重要经济指标的走势变化指出了全球经济形势的新变化 ,运用世界经济和我国经济滞后影响原理 ,提出了目前应该进入仔细观察和深入定量分析国际和国内经济形势 ,谨慎出台刺激物价上涨政策的阶段 ,以便寻求一系列更适合?

数字经济的新规律

数字化极大影响了社会交互并推进经济转型.数字经济正在成为人类社会经济的重要形态,本文对数字经济对人类社会产生的重要影响、发展态势、面临机遇与挑战进行归纳和研究综述,提出数字经济研究的几个主要方向和典型科学问题,为进一步研究提供参考.

融资受限、大股东“圈钱”与再发行募集资金滥用

中国上市公司再发行后业绩恶化与其投资行为不当有关,文章分析了股权结构、大股东圈钱、融资受限等因素对投资不当行为的影响.以1998—2001年配股样本进行实证检验,结果发现再发行前的资金储备程度越高,大股东参与再发行程度越低,募集资金滥用的可能性也越大,而大股东持股比例、股权制衡因素则对资金滥用可能性的影响不显著.这表明由于融资受限引起的资金储备动机和大股东圈钱动机是影响中国上市公司募集资金滥用的主要原因.文中的政策意义在于,再发行审批时应把再发行前的资金储备比例作为一个审批指标,并要求大股东积极参与再发行,以减少上市公司的再发行圈钱行为.

中国证券投资基金业绩持续性研究

利用基于横截面回归的业绩持续性度量方法对中国证券投资基金进行了实证研究。结果表明,在市场单边上升阶段,基金业绩没有表现出持续性,而在包括市场上升和下跌的整个样本区间内,新基金的业绩不但不存在持续性,反而出现反转现象,这说明前期业绩较好的新基金的在市场下跌时的抗风险能力相对较差。

股指与股指期货价格发现过程研究

使用脉冲响应和一般因子分解模型检验了标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、日经指数和金融时报100指数现货市场和期货市场之间的价格发现过程.结果发现,期货市场在价格发现过程中占主导地位,并且随着期货市场的发展,期货市场在价格形成过程中的作用越来越大,起到了信息(定价)中心的作用.

信用风险度量和管理方法研究

近年来 ,随着国际金融环境变化 ,金融机构对于信用风险管理更加重视。本文首先简单回顾了现代违约证券估价理论的发展 ,然后着重对市场上三种主要信用风险度量和管理方法 :CreditMetrics模型、KMV模型和CreditRisk +模型进行比较分析 ,阐述了它们的基本原理与相应优缺点。

敏捷企业组织设计研究

企业重组和再造的主要方法之一是调整企业的各种业务流程、组织结构，集中各种资源，敏捷地适应日益剧烈的竞争、日趋变动和复杂的企业环境条件的要求。系统科学和系统工程是进行现代企业组织重组设计的理论基础和方法工具。敏捷企业组织是一类特殊复杂系统，系统工程的螺旋式推进方法为进行现代企业组织重组设计提供了较为完整的框架。

考虑市值权重的IPO长期业绩研究

IPO长期业绩的早期研究以算术平均的累计调整收益率为指标 ,发现我国新股存在着长期超额报酬。而本文采用更能反映IPO市场构成的流通市值加权法计算新股上市后三年的累计调整收益率 ,发现就整体来看 ,新股存在着长期业绩不佳的特征 ;进一步的研究揭示了结果差异的原因所在。

西方现代企业融资理论述评

本文以现代企业的债券融资与外部股权融资两种融资方式为基本框架 ,系统地介绍了西方企业融资理论的发展过程 。

开放式基金流动性风险的最优控制

在证券价格服从离散时间算术布朗运动的假设下 ,得到资产流动性风险最优控制策略 ,并对该策略进行有关参数的敏感性分析。研究结果表明 ,流动性系数较大时 ,最优控制策略接近于线性策略 ;流动性系数较小时 ,资产管理者会迅速将资产头寸降至理想水平 ,并在大部分时间内保持这种状态 ,直到变现期末达到资产目标头寸。最优策略对管理者的风险厌恶程度、资产波动率和流动性系数较为敏感 ,而对证券超额收益率敏感程度较低。

动态联盟成员间的协作分配

基于动态联盟其内部的报酬分配问题，建立了动态联盟的对策模型．用该对策模型分析动态联盟内部报酬分配的结果表明：ｎ 人合作对策的重要部分是要预先进行优化，形成合理的分配方案，以确保联盟的稳定性与合作成功，并用实例加以说明．