机构投资者与企业环境治理:过程与结果孰轻孰重

中国政府和证券监督管理委员会对企业环境治理的监管日益增强,在此背景下机构投资者理应具备足够动机参与企业环境治理.而实际上机构投资者能否对企业环境治理发挥积极监督和促进作用,该作用是偏向于环境治理的过程维度还是结果维度,即对于机构投资者而言,环境治理的过程与结果孰轻孰重,这些问题还有待探究.基于利益相关者理论和股东积极主义,从企业环境治理的过程维度和结果维度出发,以2011年至2019年沪深A股上市企业为样本,并手工收集环境治理数据,运用固定效应模型,检验机构投资者如何影响企业环境治理及其过程维度和结果维度.基于企业产权、行业和企业外部环境治理进行异质性分组分析,并从筛选行为和股东积极主义行为两方面分析机构投资者对企业环境治理的影响机制.研究结果表明,机构投资者对企业环境治理具有显著的正向影响,但该影响仅体现在企业环境治理的结果维度,在企业环境治理过程维度并不显著.进一步分析发现,机构投资者对企业环境治理及其结果维度的正向影响主要体现在非国有企业、重污染行业和外部环境治理较好的企业.此外,机构投资者对企业环境治理及其结果维度的影响机制是股东积极主义行为,而非筛选股票的被动行为.基于环境治理过程维度和结果维度的异质性特征视角,探究机构投资者对企业环境治理不同维度的影响,不仅揭示了机构投资者对参与企业环境治理存在"重结果轻过程"的偏好,为深入理解机构投资者的监督作用提供了新的研究视角和经验证据,而且丰富和拓展了企业环境治理的影响因素研究,研究结果对于资本市场进一步完善环境治理监督机制具有启示意义.