新兴和发展中经济体的资本管制与美国货币政策的传导

与发达经济体相比,新兴市场和发展中经济体(EMDEs)的资产收益波动性要大得多。学术界对此现象的研究结果是“各国无法从全球金融周期中脱钩”。文章利用1995—2019年间78个国家的结构向量自回归模型,以及文献中识别美国货币政策冲击的不同方法,检验了资本账户开放程度较低的国家对美国货币政策冲击的系统性反应小于资本管制宽松的国家这一命题。文章还考虑了汇率制度和外汇干预等其他制度特征在解释各国对冲击的反应差异方面的作用。实证结果表明:较严格的资本管制会使利率和汇率对美国货币政策冲击的反应较小,该结果在新兴市场经济国家中更为显著;只有微弱的证据表明汇率的灵活程度会影响美国对外国利率和汇率的溢出效应。本刊编译此篇世界银行的研究报告,以飨读者。

大国数字货币对小国宏观金融形势溢出效应研究

央行数字货币(CBDC)快速发展,与传统法定货币不同,CBDC对宏观经济,尤其是对邻国的宏观经济有哪些影响值得关注。本文建立了一个考虑内生货币替代和金融摩擦的两国新凯恩斯模型,以考察大型外国经济体发行的稳定币对小型发展中经济体的影响。研究发现,外国稳定币为国内经济中的家庭提供流动性服务,并为国内通胀提供额外的对冲;同时,它的引入放大了货币替代效应,减少了银行中介作用,削弱了货币政策传导作用,加剧了衰退冲击的影响,增加了银行业经营压力;而资本管制提高了稳定币作为规避手段的使用率,增加了对外国冲击溢出效应的敞口。与国内中央银行数字货币不同,禁止外国稳定币支付可以缓解这些影响。本刊编译此篇国际货币基金组织(IMF)的工作论文,以期为读者带来启示。