社交媒体投资者行为、行业波动与溢出效应

我国股市频繁出现各行业股票同涨同跌和轮动异象,社交媒体中活跃的投资者行为可能加速、加剧行业间的风险传染。因此,厘清社交媒体中的投资者行为对股市行业风险的影响及其传导性是防控股市行业风险传染的基本前提。本文以2019—2020年我国A股19个行业下的153家上市公司为样本,在行业层面实证检验了社交媒体中投资者情绪和投资者关注对已实现波动率的影响,探究了行业情绪溢出效应的存在性及其传播路径,并进一步讨论了新冠疫情后的溢出情况。研究结果表明:投资者情绪及关注的高涨和投资者意见分歧的扩大化均会显著加剧行业波动;而投资者情绪及关注的大幅变动,则会抑制行业波动。整体来看,市场中存在经由投资者行为的行业间风险传染现象,投资者情绪溢出效应的理论假说被证实,具体表现为7对显著的情绪溢出关系,且溢出方向单一明确。后疫情时代,存在情绪溢出关系的行业降为5对,并表现出溢出强度变大、影响范围缩小且存在连续路径的新特征。本文揭示了相对隐蔽的跨行业情绪溢出路径,扩展了投资者行为溢出的研究内容,对后疫情时代下市场高度不确定情境中的金融实践具有重要现实启示。

基于三方演化博弈的分析师利益关联研究

作为资本市场中信息传递的关键角色,分析师应发挥提高市场信息效率的积极作用,然而利益驱动下分析师可能发布与事实不符的研究报告.分析师乱象不仅会扰乱市场秩序,还可能会使投资者受到投资信念和资产价值的双重损害.通过构建分析师、利益集团和监管机构三方的演化博弈模型,定量地刻画了利益关联的多方制约力量的互动过程,求解出模型的均衡点,并进行了稳定性分析和仿真分析.研究发现:(1)违规合作的成本越高,收益越小,分析师和利益集团违规合作的概率越小,监管机构宽松监管的概率越大,反之亦然;(2)各方策略选择达到均衡所需时间与其他两方策略选择的概率大小有关;(3)监管约束对于打击市场违规行为是有效的.本研究定量地揭示了分析师、利益集团和监管机构三方的博弈过程,为监管机构规范和约束分析师和利益集团的行为提供了量化依据.