我国通货膨胀预期的微观基础研究

通货膨胀预期的微观基础是一个重要的理论问题和实践问题,但至今相关的研究还非常少。本文采用中国人民银行的《居民储蓄问卷调查系统》数据库,从经济主体的经济特征和人口统计特征两方面详细研究哪些因素会显著影响居民通货膨胀预期。研究结果表明:人们对未来家庭经济状况的信心、风险厌恶程度和金融参与及熟悉度、家庭所处阶层、人们对现阶段经济运行状况的满意程度以及最近家庭所处的经济环境都是形成异质性通货膨胀预期的重要原因。研究结果对于制定更加科学的货币政策和加强通货膨胀预期管理具有重要的参考价值。

中国经济增长的源泉:1978—2007年

中国经济增长过于依赖资本投入。从长期来看,中国经济需要完成向集约型经济的转型。在2000年以后突出表现出来的出口导向增长模式很可能在未来难以为继。人力资本、科技进步和制度改革应该是未来中国经济保持健康持续增长所需要依赖的主要动力。

我国通胀与经济增长放缓福利成本的比较研究

经济理论和实践经验通常认为我国经济增长放缓的福利成本远高于通货膨胀的福利成本,因而"保增长"的重要性远高于"防通胀"。本文认为这一判断已经不再适用于我国当前情况,核心原因是当前家庭的财产积累水平较以往有了大幅度提高,通胀将通过财产再分配效应造成严重的社会福利损失。经过计算发现:在各组参数设定下,5%的通胀和经济增速下滑一个百分点所造成的社会总福利成本(对消费的补偿比例)分别平均是1.8%和5.9%;通胀福利成本与增长放缓福利成本之比平均为32.9%,相比之下,在不考虑财产再分配效应的计算方法中,该比例仅为约16%。这说明在中长期"保增长"和"防通胀"都具有重要的社会福利意义,因此宏观调控应该将二者都作为重要的政策目标。

宏观政策评价报告2019

本报告通过对宏观政策进行系统全面的评价,发现2018年中国宏观调控存在一些不足,导致其没能很好地实现经济稳定与金融稳定的目标。一是部分政策指标的设定不够合理;二是货币政策与财政政策的力度均有所不足,而且政策传导效率均相对偏低;三是货币政策与财政政策预期管理尚不完善;四是政策协调性欠佳。展望2019年,本报告建议从如下几个方面创新与完善宏观调控。一是构建更加完善的宏观政策指标体系,尤其要完善赤字率、利率等政策指标及其目标值的设定。二是适度加大货币政策与财政政策的力度,并着力提高政策传导效率。三是加强预期管理。央行和财政部要提高政策透明度,同时强化前瞻性指引,从而更好地引导公众预期。四是健全宏观政策协调机制,从而兼顾"双稳定"目标。五是密切关注美国宏观政策的溢出效应并加强国际合作,从而更好地防范和应对外部宏观政策的冲击。

政策力度与传导效率评价

本报告对2018年货币政策和财政政策的力度和传导效率进行了系统评价。就货币政策而言,2018年M2增速持续在历史低位徘徊,社会融资规模余额增速显著下滑,信贷市场实际利率不降反升,可见货币政策力度相对不足。而且,房地产分流了大量资金,导致货币政策的传导效率不高,结构性货币政策的长期化、常态化实施进一步损伤了货币政策的传导效率。就财政政策而言,2018年财政支出和各类"准财政"支出的力度均有所减弱,宏观税负明显升高,可见财政政策的力度同样有所不足。而且,近年来财政支出乘数的下行态势则意味着财政政策的传导效率有所降低。

美国宏观经济格局和宏观政策困境研究——宏观政策“三策合一”的视角

本文在“经济增长+通货膨胀+债务风险”的三维框架下,系统分析了当前及未来五年美国的宏观经济格局。研究结果表明:一是在新冠肺炎疫情冲击、老龄化加剧、新一轮科技革命尚未到来等因素的影响下,美国经济将处于低迷增长的态势。二是美国的总需求并不强劲、劳动力等生产成本不会出现大幅上涨,再加上货币政策治理通货膨胀的框架没有发生实质性变动,因而美国不会出现显著的通货膨胀压力,而将处于温和通货膨胀状态。三是美国家庭部门债务风险明显缓解,不过政府部门和企业部门债务仍在攀升,从而使得美国的整体债务率处于缓慢上升的态势。总体来看,美国经济不会陷入鲁比尼所说的“滞胀性债务危机”,而是处于“经济低迷增长+温和通货膨胀+债务缓升”的亚健康格局。在此局面下,货币政策和财政政策等稳定政策面临较为严峻的挑战。究其原因,美国宏观经济所面临的问题不止是短期经济波动,还包括长期经济增长动力不足和经济结构失衡等问题。稳定政策只能对经济进行短期逆周期调节,对于长期增长和经济结构方面的问题则难以奏效。稳定政策、增长政策、结构政策“三策合一”的宏观调控新思路有助于更好地帮助美国摆脱“经济低迷增长+温和通货膨胀+债务缓升”的不利格局。

政策力度和传导效率评价

本报告对2017年货币政策和财政政策的力度与传导效率进行了系统评价。就货币政策而言,M2和社会融资规模余额实际增速都没有达到12%左右的目标值,实际利率不降反升,可见货币政策力度相对不足。而且,货币政策未能有效地通过利率机制和信贷机制服务于实体经济,因此货币政策的效率有待提高。就财政政策而言,财政支出和准财政支出的规模进一步增加、政策执行进度比2016年更加提前,可见积极财政政策的力度较大。不过,积极的财政政策既没能有效拉动企业投资增长,也没能有效拉动居民消费增长,因此财政政策的传导效率也不够高。

政策空间评价

本报告基于历史对比和国际对比分析,全面评价了中国货币政策和财政政策的空间大小。就货币政策空间而言,中国的存款准备金率在全世界范围内仍处于较高水平,货币市场利率虽然有所下行,但是与美国和日本相比仍然处于相对高位,而且相对充裕的外汇储备和适度的资本管制使中国不会因为美联储加息而被动加息,因此中国的货币政策仍然具有一定的操作空间。就财政政策空间而言,中国的中央政府债务率和地方政府显性债务率并不高,但是近年来地方政府隐性债务率持续攀升,使得中国的财政政策空间不断收窄,民生建设和老龄化的不断演进还将导致未来的财政政策空间进一步收窄。

政策空间评价

本报告在历史视野和国际视野下,全面评价了中国货币政策和财政政策的空间大小。结果表明,货币政策方面,中国的存款准备金率在全世界范围内仍处于较高水平,利率距离零下限也还有一定距离,因此货币政策仍然拥有一定的操作空间。尽管美国等发达国家相继步入加息通道,但是只要中国努力保持货币政策的独立性,中国的货币政策空间就不会受到明显挤压。财政政策方面,中国的中央政府债务率在国际范围内相对偏低,而且外债占比极低,因此财政政策目前仍然拥有一定的空间。不过,由于地方政府隐性债务不断增加,人口老龄化带来的财政负担也在持续加重,因此未来中国财政政策的空间将收窄。

宏观政策评价报告2019(上)

本报告在“大宏观”视角下,结合宏观经济理论与中国国情,从“指标设定的合理性”“政策整体效果”“政策力度与传导效率”“政策空间”“预期管理”“政策协调性”六大维度对2018年的宏观政策进行系统评价。除此之外,本报告还对美国宏观政策进行评价,以探寻美国宏观政策对中国经济的影响,这有助于完善宏观调控,促进中国经济平稳健康运行。作为一项创新性的基础研究,本报告具有重要的理论意义和政策价值。就理论意义而言,本报告倡导问题导向的宏观理论研究,有助于完善中国的宏观政策理论体系。就政策价值而言,本报告有助于创新和完善宏观调控,从而推动中国经济更顺利地“由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。

传统宏观调控政策无法根治中国当前的经济增长困境

一、中国经济增长困境的表现 （一）高速经济增长导致资源大量消耗和环境严重污染，高增长所付出的资源和环境代价过高。（二）高增长导致日益扩大的贫富差距和严重的社会冲突，政府为维持社会稳定投入巨大，这是高增长付出的另一个代价。

阿根廷“货币替代”现象研究

历史上,在持续高通胀下,阿根廷市场主体普遍对本币丧失信任,国内始终存在货币替代。当前,阿根廷深陷备“高通胀一高货币替代”恶性循环,未来前景值得关注。2023年12月10日,提出“废除本币、全面使用美元”等激进纲领的哈维尔·米莱宣布就职阿根廷新一任总统,称将通过一系列经济改革带领阿根廷走出泥潭。2024年2月7日,米莱表示,阿根廷在2024年不太可能实现经济“美元化”,并称这是一个需要一些时间的过程,是整个流程的最后一步。截至2024年2月末,阿根廷尚未在“美元化”方面推出明确的政策方案。

日本产业对外转移的特点、影响及教训

日本产业对外转移的积极作用并不明显。总结其教训可以发现,产业对外转移需要与国内市场环境的改善、新经济增长点的培育等相结合,才能实现产业结构优化升级。

人口老龄化对中国高储蓄的影响

本文基于中国高储蓄形成的历史原因和人口老龄化对储蓄率影响的国际经验,预测并分析了未来20年人口老龄化对中国国民储蓄率的影响。研究发现,在未来,人口老龄化虽然是拉低中国国民储蓄率的最主要因素,但尚不足以彻底改变中国的高储蓄特征。究其原因,人口年龄结构的变化相对于一般经济变量来说是比较缓慢的;其作用的发挥需要较长一段时间的积累;人均收入水平的快速提高会对人口老龄化的影响产生明显的抵消效应;国民储蓄率在当前已经处于超高水平,即使大幅下滑近25个百分点,仍然在世界范围内处于高水平。

中国经济增长困境的形成机理与应对策略

改革开放以来,中国经济实现了30多年的高速增长;然而,付出了高代价的高增长已经不可持续,并与社会的"高增长依赖症"存在强烈冲突,中国因此而陷入了增长困境。增长主义发展模式是中国增长困境产生的根源。传统宏观调控政策无法根治当前的增长困境,破解困境的根本之道应该是通过深化改革完成"三大转变",从而抑制"高增长依赖":加快行政体制改革并深化经济体制改革,将政府职能从"做大蛋糕"转变为"做大蛋糕、分好蛋糕和做绿色蛋糕并重";深化社会改革,将"以经济建设为中心"的基本路线转变为"经济建设与社会建设并重";积极推进司法体制改革,将"人治"转变为"法治"。

中国经济增速放缓的原因、挑战与对策

中国当前的经济增速放缓具有长期化趋势:在基准情形下,预计中国"十二五"和"十三五"时期的平均潜在经济增速较2000—2010年将分别下滑2.3个和4个百分点。造成经济增速放缓的原因是:总需求中的出口和投资增速显著放缓;低成本优势逐渐消失和全要素生产率增速显著下降;政府对经济增长的推动作用将可能有所减弱。在中国社会仍然具有较强"增长依赖症"的情况下,经济增速的显著降低将严重威胁社会稳定;同时,经济增速放缓也会造成社会精英的大量流失。目前,应该从两方面来应对经济增速放缓:一是通过行政体制改革促进经济发展方式的转变,在传统的增长动力逐渐衰减的过程中及时为经济增长提供新的动力;二是积极推进社会改革以降低社会稳定对经济高速增长的依赖。

我国银行信贷与房地产价格关系研究

文章对银行信贷与房地产价格之间的互动关系进行了完整的作用机制分析,并使用更细致和精确的数据建立VAR模型进行了实证研究。研究发现,银行信贷扩张与房地产价格上涨具有明显的相互推动和加强的作用。具体而言,房地产开发商贷款和个人购房贷款对房价都具有显著的正向影响,同时对来自房价冲击的响应也都是正向的。并且,在房价持续高速上升时期,房地产贷款规模对房价的影响力明显超过贷款利率。

回收流动性和发展实体经济:治理当前通货膨胀的对策选择

流动性过剩和成本上涨是本轮通货膨胀的两大推手。2011年,我国仍然面临较大的通胀压力,通胀水平预计全年将呈现"前高后稳"的态势。在生产成本明显上升、需求不够旺盛和流动性严重过剩的宏观经济条件下,仅仅使用紧缩性货币政策无法有效治理当前通胀,还必须同时着力发展实体经济。发展实体经济可以从三个方面减轻通胀压力:一是吸纳社会闲置资金,增强企业消化成本的能力和增加供给,以直接减轻通胀压力;二是通过作用于股市以增强股市吸收过剩流动性的能力;三是通过增加就业缓解通胀对居民生活的负面影响。

我国大型商业银行农村金融传统业务——一个基于国内外理论的研究综述

各种调查和统计数据显示,近年来我国大型商业银行的传统业务在服务农村方面遇到了较大的困难,许多文献对此现象进行了深入的理论分析和探讨;该类研究可以发现并深入分析目前存在困难的根源,并为进一步有针对性地进行改进提供理论支持。本文通过对大型商业银行服务农村所面临困难的各种理论视角的分析和整理,并结合我国目前特定的农村宏观经济与社会发展状况对国内外主要相关文献进行梳理和总结,在此基础上,提出了解决这些困难的相关政策建议。