中国定向货币政策效果与货币调控方式转型

2018年以来为了加快经济逆周期调节,央行6次定向降准并实施一系列MLF、TMLF、SLF、CBS等定向货币工具,大量资金涌入银行间.宽松的数量型货币政策真的将资金传导进入实体经济内部了吗?定向货币政策实施效果如何?为回答以上问题,本文构建含有金融摩擦的BGG-DSGE模型,引入借贷成本与借贷收益两种货币政策有效性影响因素,研究发现单一数量型货币规则调控很难达到有效经济目标.基于此,本文进一步构建货币政策混合规则模型,通过校准与贝叶斯方法估计利率规则、数量规则与混合规则三个模型参数,通过模拟发现,从数量型向价格型货币政策转型不可一蹴而就,混合规则更加适合中国当前经济环境.因此,在数量型货币政策有效性较低的情况下,不妨加大价格型货币政策调节力度,在未来货币政策选择上通过结构性混合规则,加快经济逆周期调节步伐.

全要素生产率视角下基础设施建设对经济增长的影响

本文利用30个省市的面板数据,首先运用DEA-Malmquist方法计算出我国各个省市2007-2017年的全要素生产率(TFP),分析三大主要基础设施(交通、能源与通信)对全国及各地区(东部、中部与西部)全要素生产率的影响,其中东部地区的全要素生产率普遍较高,而中部和西部地区则较低,地区之间存在明显差异。然后引入地理位置因素,利用空间计量模型得出基础设施发展对当地经济增长具有空间溢出效应,其中交通基础设施影响经济增长的效果小于能源和通信基础设施,三大基础设施中能源基础设施空间溢出效应最大。考虑地区差异,进一步用空间杜宾模型分析发现:交通和能源基础设施在各地区存在空间溢出效应;通信设施在东部和中部存在空间溢出效应,西部地区则为空间竞争效应。通过上述分析,本文提出了相应的政策建议。

中国货币政策进入了“流动性陷阱”吗——基于预期与货币政策有效性视角

2018年央行多次通过降准、MFL投放与逆回购等货币工具放松银根,实施较为宽松的货币政策,但宏观上却表现出投资下滑、消费乏力与出口增长疲软等经济下行的状况。中国货币政策真的进入了"流动性陷阱"吗?为回答上述问题,本文将预期因素引入新凯恩斯动态均衡模型,设定泰勒规则银行目标反应函数,建立宽松与紧缩的货币政策的两区制状态,选取2011年1月—2018年9月的月度金融数据,运用MS-VAR计量方法定量分析货币政策有效性影响因素与影响程度。研究发现,我国货币政策确实存在"流动性陷阱"特点,消费预期、投资预期与国际预期对货币政策有效性具有显著影响。在经济下行状态中,宽松和紧缩的货币政策环境下,各类预期的货币效应表现出显著差异。在"流动性陷阱"下可以通过结构性货币政策刺激投资预期,加强对小微企业的支持力度,降低社会融资成本,提高货币政策的针对性与有效性。

人民币汇率、货币供给与物价水平非线性关系研究

人民币汇率影响货币政策实施和物价水平稳定,并与经济运行密切相关。本文使用2005年8月至2018年7月的月度数据,采用MSH(2)-VAR(2)模型和脉冲响应分析,研究不同区制下人民币汇率、货币供给与物价水平之间的非线性动态关系。模型结果表明:三者之间表现出两区制特征,不同区制下变量间具有不同的动态关系。脉冲结果显示:长期来看,人民币升值将使物价水平下跌,货币供给增加导致物价水平上涨,汇率变动会引起货币供给变动,区制2中的响应程度要大于区制1,同时发现不同地区的价格水平受到的冲击是非对称的。