中国股灾之谜:来自市场流动性的冲击

本文从流动性冲击的角度对中国股市危机爆发的原因进行分析。本文以2007年10月16日至2015年6月12日总共93个月股票交易数据为研究样本,分析股票市场流动性冲击对股市波动产生的影响。为此,本文运用两种方法建立股票市场流动性冲击的衡量指标,通过构建VAR(1)模型分析股票市场流动性冲击和股市波动之间的内在关系。研究发现:股票市场流动冲击会与股票市场波动性之间呈负相关关系,即股票市场流动性冲击越大,市场的波动程度越高,发生危机的可能性也就越大。为了防止流动性缺失,减少股票市场流动性冲击对市场稳定运行产生的影响,降低股市危机的可能性,本文提出三个基本建议:第一,加强市场流动性管理和检测,降低宽松货币政策力度,采用宏观审慎制度;第二,规避杠杆风险,完善平仓制度,减少平仓压力;第三,健全股票市场交易机制,充分披露信息,降低交易成本。