监督认证,还是市场力量?——风险投资对创业板公司IPO折价影响的实证研究

本文考察在我国深圳创业板市场中,风险投资如何影响企业首次公开发行折价,并得到与前期大多数研究不同的结论。本文构造"相对发行市盈率"(RPPE)指标并研究发现,深圳创业板市场中风投持股与否、风投声誉高低与否,都没有对企业首发定价产生显著影响,但风投持股却能显著提高股票上市首日收盘价,从而增大首发折价率。因此,在我国深圳创业板市场中,风险投资的监督筛选假说、认证功能假说不成立,但上述两种假说证伪的原因并非是存在声誉效应,而与我国股票发行制度有关。本文进一步研究发现,在发行价不存在显著差异的前提下,风投持股却能显著提升创业板公司的首发折价率,这说明风投的市场力量功能假说成立。进一步研究还发现,风投持股比例越高、参与董事会程度越高,其市场力量功能越强。

积极型投资组合管理的发展:量化投资及优化技术

本文主要介绍了国外积极型投资组合理论和实务发展,回顾了自Harry Markowitz在1952年提出现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)以来,国外证券投资组合理论和实务的发展历史和最新成果,总结了投资组合分析工具和风险管理技术的相应发展,重点讨论了投资组合优化技术的发展与应用,以及量化投资策略对全球资产管理业的重大影响。本文最后针对量化投资策略及理论的未来发展构建了积极型投资组合管理的理论研究框架,并根据这个框架对资产组合理论﹑优化模型和技术﹑量化投资策略及算法交易等领域提出了一些未来研究方向。

创投对中小板公司IPO折价的影响：监督认证，还是市场力量

本文以2004-2012年间在我国深圳中小企业板上市的625家公司为样本,考察创业风险投资机构是否具备监督筛选功能、认证功能和市场力量功能。本文构造"相对发行市盈率"指标,并采用回归模型对上述各假说进行实证检验,得到与前期大多数研究不一致的结论。研究发现,创投持股与否对我国中小企业的IPO定价影响不显著,但能够显著提高股票二级市场上市首日收盘价,从而增大IPO折价率。因此,在深圳中小企业板上,创投的监督筛选假说和认证功能假说不成立,但存在明显的市场力量功能。进一步研究还发现,参股创投个数越多、创投持股比例越高、创投参股时间越长,则其市场力量越强。