媒体报道、上市公司年报可读性与融资约束

采用文本分析方法,深入考察了上市公司年报可读性与融资约束的关系,并考虑媒体报道这一外部信息的调节效应•研究发现,上市公司的年报可读性越低,其面临的融资约束越高;媒体报道的增多可以弱化年报可读性与融资约束的关系,且媒体报道情绪越正向,其调节作用越显著.进一步分析发现:机构投资者持股比例较高能减弱年报可读性和融资约束的关系;当年报可读性较低时,媒体报道的信息效应更为显著;只有官方媒体和地方媒体的报道数量与正向报道情绪能够显著缓解年报可读性低带来的融资约束;同时,较低的年报可读性是通过提高融资成本路径来加大公司的融资约束,且使得公司未来的融资方式呈现出内部融资增加、外部融资减少的特点.从融资约束角度拓展了关于财务报告文本信息披露质量的研究,并揭示了媒体报道如何有效改善内部信息披露不足的作用机理,为企业如何通过改善内、外部的信息环境来缓解自身的融资困境提供了理论依据.

控股股东股权质押与年报文本信息可读性

以2007—2017年A股上市公司为研究对象,探讨上市公司控股股东股权质押与年报文本信息可读性的关系。研究发现,相比于没有控股股东股权质押的公司,存在控股股东股权质押的公司发布的年报文本信息可读性更低;控股股东股权质押对年报文本信息可读性的影响作用主要在业绩表现较差组、非国有企业组、股价崩盘风险较高组及控股股东影响能力较大组显著;在控股股东股权质押状态下,公司披露文本信息可读性较低的年报,虽然短期内股票收益相对较高,但长期来看股票收益率低于年报文本信息可读性较高的公司。研究结果表明,当上市公司控股股东的控制权转移风险增大时,其会策略性地干预公司的年报信息披露,降低年报文本信息的可读性,并最终对股票的长期表现造成损害。

并购基金能促进上市公司的并购绩效吗——基于“二次并购”视角

本文以上市公司收购其并购基金投资项目为研究视角,实证检验了并购基金参与对上市公司并购绩效的影响。研究发现,并购基金参与对短期并购绩效无明显影响,但能显著提升中长期并购绩效。进一步分析发现,并购基金参与的并购事件存在阻碍投资者短期内价值识别的交易特征,进而延缓了市场反应,但并购基金参与能有效降低交易成本和增强协同效应,最终提高了并购绩效。当公司的并购战略依赖度较高、并购资金紧张度较高或并购经验丰富度较低,以及并购交易中面临的信息不对称程度较高,并购基金参与对并购绩效的提升作用更为显著。本文不仅拓展了并购基金与并购绩效领域,也为监管层和企业如何推广及应用新型投资工具提供了有益启示。

产业政策能否促进资本“联姻”——基于上市公司设立并购基金的视角

如何围绕有效需求扩大有效投资、优化供给结构、更好地鼓励和激发社会资本的活力和潜能,是产业政策乃至整个经济建设的关键所在。本文以2011—2020年A股上市公司为研究对象,从合伙设立并购基金的视角,探究了产业政策能否促进上市公司内外部多方资本的携手合作。研究发现,产业政策支持不仅能够提高外部资本与上市公司的合作意向,即合伙设立并购基金的可能性更高,还能拓展外部资本的合作深度,即外部资本在并购基金中投资比例更高。进一步研究发现,产业政策对资本合作的促进作用在民营企业和成长期企业中更为显著;产业政策的支持能够引导多方资本更多围绕公司主营业务进行合作,同时也能提高并购基金设立成功率,而并购基金的实际运行会促进公司的投资;当并购基金中有政府基金参与时,其合伙人多样性和未来实体投资概率会显著提升。这揭示出产业政策能够拉紧社会各方资本的合作纽带,而政府基金是进一步提高投资积极性和投资效率的强劲引擎。本文丰富了产业政策对微观个体战略决策影响的研究,同时也从并购基金视角为如何改善产业政策的实施效果提供了参考。

专注的力量:基金专注度与基金业绩

本文以开放式基金中的股票型基金和偏股型基金为研究对象,验证了基金专注度与基金业绩的关系。研究发现,基金专注度越高,基金业绩越好。进一步分析发现,专注度较高的基金通过提高对盈利能力更好的股票的持有比重以及降低基金交易费用来提高基金业绩,且基金专注度提高基金业绩的作用在基金经理从业经验较少时更有效果。研究结论表明,基金专注度的提高有利于引导其进行长期价值投资以获得更好的业绩表现。