司库系统的创新理念与基本框架

长久以来,司库管理始终围绕着资金集中管控、现金收支、余缺调剂开展,却忽视资金存量管理、缺乏内部资本市场理念、割裂业务与财务活动,使得司库系统的职能难以有效发挥。文章在剖析现行司库管理理念缺陷的基础上,探索构建了存量与流量兼顾、效率与风险统筹、业务与财务融合的司库管理创新系统,以充分发挥司库系统的价值流转、价值发现和价值提升功能,为指导司库管理创新实践、提升企业资金管理效率、推动实体经济高质量发展提供启示与参考。

司库系统的核心逻辑与运行机制

当前,司库系统构建与完善已成为我国企业集团资金管理的重要课题,市场化理念是司库系统有效运行的重要前提。基于此,本文首先对传统司库系统核心逻辑的局限性进行了分析,指出“平衡调配”“被动管理”“重量轻效”是其主要的逻辑缺陷所在。其次,文章从观念重构、定位重构、原则重构三个方面对司库系统的核心逻辑进行重构,认为司库系统应基于内部资本市场理念、依据“逐利避险”原则履行价值发现和风险防范的功效。随后,基于核心逻辑,文章从信号机制、警戒机制、价格机制三个层面,结合运营端和融资端两方面对司库系统运行机制进行设计,以期为司库系统更好遵循市场化原则、更好发挥价值发现和风险防范功能提供思路。

政府社会资本的规模、结构与测度

将政府公共资源配置区分为政府公共产品和政府社会资本,是政府公共资源配置改革的基础。政府社会资本按其配置的公共资源种类可以分为自然资源配置中的政府社会资本、经济资源配置中的政府社会资本和社会事业资源配置中的政府社会资本;按行使配置权力的政府行政区域或行政层级可以分为宏观政府社会资本、中观政府社会资本和微观政府社会资本;按其资本运动的性质可以分为存量政府社会资本和增量政府社会资本。在分别对自然资源、经济资源和社会事业资源配置中的政府社会资本进行分析的基础上,分别从宏观(全国)和中观(代表性城市)两个层面测度政府社会资本的规模、结构,并对政府社会资本对固定资产投资和国内生产总值的拉动效应进行分析。

异质性资本配置的企业理论初探——基于海尔金控要素配置的多案例剖析

从《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》出发,探索在微观企业层面,如何充分发挥市场配置资源的决定性作用、提高资源配置效率、推动经济发展。以海尔金控的多案例为研究对象,详细剖析其资源配置和价值创造的过程。研究发现,企业的形成过程即资源配置的过程,基于要素资本形成的价值生态圈拓宽了企业的边界。企业是物质资本、智力资本和社会资本的融合体,本质是异质性资本的配置,一流的资本与一流的配置是企业取得竞争力的关键。传统企业理论对企业打破组织边界进行要素配置存在桎梏,要素配置视角的企业理论将促进企业理论的发展,为企业打破市场屏障、提高资本配置效率提供新的思路。

营商环境与资本配置——2020中国资金管理智库高峰论坛综述

2020年10月24日~10月25日,由中国会计学会、中国海洋大学主办的“2020中国资金管理智库高峰论坛”以线上形式顺利召开,该论坛迄今已连续举办十届。本次论坛的主题为“营商环境与资本配置”,期间,与会专家学者从宏观和微观层面对会计信息及其质量进行辨析,深入分析新技术、新业态、新活力等对营商环境的影响,强调优化资本配置在当前阶段具有重要意义。本次论坛紧贴我国加快营商环境建设和要素市场化改革的时代背景,各方的真知灼见为推动我国经济高质量发展开拓了新视野。

“简化”经营

自从泰勒的“科学管理”诞生以来,虽然管理科学已经经历了多次的革新,但传统的金字塔式的管理体系,却一直延续了近一个世纪.现在,许多欧美日的大公司开始向这一传统模式发出挑战.他们认为:传统的金字塔式的管理模式,是以大规模生产流水线为基础的,漫长的生产周期滞留了产品信息,占用了大量的产品库存、流动资金和库房空间,对市场的应变能力较低,批量生产规模与市场适应能力恰恰成反比.现代社会已经进入了高度信息化的社会,企业的生命力关键在于它的市场反应能力,而这正好是传统管理方式所难以实现的.因此,简化管理程序,精简职能部门,革新管理体系,就成为必然.于是,更多的公司开始选择平行式的管理方式,并鼓足勇气去抛弃一些陈旧的管理概念.

现金流量重分类:理论逻辑、基本框架与经验证据

现金流量是企业的生命线。在高质量企业会计准则建设中,内在一致且有机衔接的理论逻辑与基本框架,是现金流量分类改革的前提。本文在分析现金流量重分类内在动因的基础上,以会计目标理论和会计对象理论为依据,系统论证现金流量重分类的目标取向,搭建“动因→依据→目标”的理论逻辑。随后,提出按性质横向重分类、按时间纵向重分类、按预测基础细化分类等原则,构建现金流量重分类的基本框架。最后,运用2007~2021年我国沪深A股上市公司年报数据对重分类前后信息的相关性质量进行实证检验,发现重分类可以提升现金流量信息的预测价值和证实价值,从而提升相关性质量。异质性检验发现,在预测价值方面,按性质重分类更能改善重资产企业现金流量的预测价值,按时间重分类更能改善慢周转企业现金流量的预测价值,高现金质量企业的经营活动造血能力及挤血能力具有更高的预测价值;在证实价值方面,重分类更能提升高市场化程度区域内企业的证实价值。异质性检验进一步佐证和凸显了本文的分类逻辑及价值,从而有效勾勒了“分类改进→质量提升→目标达成”的完整闭环。本文对深化和完善资金运动论这一中国特色的会计理论具有重要意义,也是对“十四五”期间推进会计改革与发展的积极响应。

中国上市公司资本效率与财务风险调查:2022

中国企业营运资金管理研究中心运用创新的资本效率与财务风险分析体系持续开展中国上市公司资金管理调查,追踪和反映我国实体经济资金管理的发展状况。本文是对2022年度中国非金融类上市公司资金管理调查的全面总结,调查发现:(1)2022年全国层面总资金存量增速上涨,产业结构调整稳步推进,地区间配置差距略有加大。(2)后疫情时代经营活动逐步回暖,2022年经营活动资金增速进一步提升。(3)经济内生增长动力仍受冲击,2022年总资金管理绩效有待提升,行业差异有所扩大,西部地区资金回报绩效表现亮眼。(4)全国层面经营活动营运资金管理绩效持续改善,多数行业和地区2022年的营销渠道营运资金和应收账款管理值得关注。(5)2022年总体及短期财务风险可控并呈稳步下降趋势,个别行业风险需额外关注。(6)2022年,司库管理、智慧财务等一批标杆项目涌现,企业财务数字化转型与资金管理创新受到产学研各界的广泛关注。

实体企业债务杠杆精准调控:测度、阈值与策略

国务院国资委发布的《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》强调了债务风险管控对财务管理体系建设的重要意义,但实体企业债务杠杆精准调控尚缺乏理论依据及方法支撑。基于此,本文首先构建了“双重杠杆率”测度体系,立足金融性债权人视角明晰实体企业债务范畴,将传统的“资产结构杠杆率”修正至“资本结构杠杆率”,进一步综合收益风险平衡原则将其修正至“债务收益比杠杆率”;其次,结合债务收益比和资本收益率,本文提出实体企业债务杠杆阈值设定方法,以指导实体企业选定风险调控策略,助力杠杆精准调控;最后,以天健集团和成都路桥两家建筑业上市公司为例,对本文提出的债务杠杆精准调控体系进行系统应用,发现该体系在还原企业债务杠杆真实水平、合理设定阈值、前瞻性推进债务风险预警等方面均有优势,对精准调控实体企业债务杠杆具有关键作用。

“降杠杆”、“稳杠杆”和“加杠杆”的区域定位——传统杠杆率指标修正和基于“双重”杠杆率测度体系确立结构性杠杆率阈值

"结构性去杠杆"要在准确测度杠杆率的基础上,分部门(政府、居民、非金融企业)界定与地区经济发展相适应的杠杆率阈值标准。但是,目前收益债务比形式的宏观杠杆率与资产负债率形式的微观杠杆率严重脱节,且虽然有助于进行不同经济体宏观杠杆率的国际比较及国内不同时期宏观杠杆率的比较,但是分部门的杠杆率却未能与其自身的收益水平相联系从而难以确定各部门的真实风险水平和合理阈值,各地区在确定其分部门的杠杆率阈值时就更缺乏科学的理论指导。本文基于我国2008~2017年非金融类上市公司的数据,对不同地区实体经济的真实杠杆水平以及传统杠杆指标的错估程度进行了分析,采用"双重"杠杆率的测度体系,建立各地区非金融企业的杠杆率阈值标准。研究结果显示:(1)2017年我国上市公司资本负债率在整体上呈现"东南低-西北高"的地区分布,传统的杠杆率指标对真实杠杆水平产生系统高估,近10年的高估程度在40%以上。(2)结合地区资本价值创造能力以及实体企业对去杠杆的耐受程度,确定各地区杠杆率结构性优化方向和力度。其中,青海、云南、黑龙江、海南、新疆、天津、宁夏、河北、辽宁、福建地区要"逐步降杠杆";吉林、北京、湖北、湖南、山西、重庆、甘肃地区要做到"稳杠杆";西藏、浙江、陕西、安徽、江西、四川、陕西、内蒙古、上海、山东、江苏、河南、广东、广西地区可以适度"加杠杆"。(3)近10年来,我国上市公司的总体财务风险和短期财务风险呈现为明显的"东南降-西北升"的趋势,部分地区风险快速升高,主要由于所在地区高风险企业"杠杆率进一步升高"的风险拉动作用。虽然本文仅以上市公司为样本进行分析,但其重要意义在于,首次确立与不同地区经济发展水平相适应的杠杆率阈值标准的科学方法,从而为各地方政府有效把握杠杆结构性优化的方向和力度提供了重要的参考依据。

我国实体经济短期金融风险的评价与研判——存量与流量兼顾的短期财务风险综合评估与预警

国际清算银行(BIS)和中国人民银行公布的宏观杠杆率数据都显示,我国非金融企业部门杠杆率显著高于所有报告的经济体的均值,非金融企业部门被认为是我国"结构性去杠杆"的重中之重。与之同时,流动性风险频发预示着控制非金融企业部门的短期金融风险对防范系统性金融风险尤为关键。但宏观层面短期风险指标的缺位和微观层面短期风险指标的落后,阻碍了对实体经济短期金融风险的客观评价与理性研判,严重影响了我国结构性去杠杆的精准定位和及时应对。本文在对传统短期财务风险分析指标缺陷分析的基础上,重构了存量流量兼顾的短期财务风险综合评估体系,运用新旧两套体系测度了2009年一季度至2019年一季度共41个季度季末起一年内我国非金融A股上市公司短期财务风险水平,并测度了重大突发公共卫生事件对实体经济短期金融风险的冲击。整体分析结果显示,我国实体经济上市公司短期财务风险较低且呈下降趋势,更多公司风险向低位集聚,但短期偿债能力主要依靠存量保障,即需以降低流动性为代价,保障质量有待提高;传统短期财务风险分析指标不仅高估了实体经济短期金融风险,而且弱化了风险的动态波动性,降低了其对短期金融风险的敏感性。行业分析显示,电力、热力、燃气及水生产和供应业的存量风险值得关注,而房地产业的流量风险值得关注;地区分析显示,大部分地区短期风险控制成效明显,东部地区短期风险整体上低于中西部地区,京津冀区域短期风险有所上升;疫情影响分析显示,疫情对实体经济短期风险的影响总体可控,对不同行业的影响呈两极分化状态,对东部地区和京津冀区域的影响较为明显。本文的研究结论启示我们,政府部门、金融机构、企业经营管理者和财会理论工作者均应正视传统短期金融风险分析的缺陷,重新对实体经济短期金融风险进行客观评价和理性研判,精准、及时识别实体经济短期金融风险的重点区域、行业和企业,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

高质量发展与中国宏观会计信息质量综合评价

"十四五"时期经济社会发展要以推动高质量发展为主题,会计信息质量评价特别是宏观会计信息质量评价是推动高质量发展的重大基础工程。虽然国内外专家学者和权威机构从不同角度对会计信息质量评价进行了探索和研究,但是,会计信息内容质量与形式质量割裂、会计信息质量评价对象片面、宏观会计信息质量综合评价几近空白等缺陷依然存在。以可靠性质量和适用性质量两大维度为指引,以"资本效率与财务风险"信息为核心评价对象,建立微观-中观-宏观层面贯通的会计信息质量综合评价体系,并持续调查发布"中国宏观会计信息质量综合指数",是适应我国高质量发展重大需求的战略举措。

短期偿债能力评价方法优化研究

本文立足于金融性债权人角度,对传统财务分析体系中流动比率指标存在的缺陷进行分析,并运用改进后的短期金融性负债流动比率还原实体经济真实的短期偿债能力,揭示传统财务分析体系的扭曲效应。纠正传统财务分析体系造成的扭曲势在必行,财务分析体系优化应成为金融服务实体的“智囊”,进而为结构性去杠杆的落实、金融服务实体进程的推进提供科学指导。

探究金融服务实体经济能力不高的深层次原因

金融“脱实向虚”“融资难”“融资贵”等一系列突出问题已严重制约了实体经济的高质量发展,引起了全社会的广泛关注。本文首次从传统财务分析体系缺陷造成的基础信息被严重扭曲的角度,探究金融服务实体经济能力不高的深层次原因所在。

财务风险指数与资本错配--2017中国资金管理智库高峰论坛综述

不久前，由中国资金管理智库协同创新中心、中国企业营运资金管理研究中心、中国混合所有制与资本管理研究院主办的2017中国资金管理智库高峰论坛在青岛举行。来自政府部门、企业、科研院所等200余名专家学者围绕“财务风险指数与资本错配”的主题进行了深入交流和研讨。

中国上市公司资本效率与财务风险调查:2017

本调查以2017年3381家A股上市公司作为研究对象,对2017年中国上市公司资本效率与财务风险状况进行了全国层面、行业层面、地区层面以及专题调查,研究发现:(1)2017年中国上市公司总资金管理绩效稳中向好,经营活动资金管理绩效相对于投资活动依旧优势明显,但总资金配置对不同经济活动间的资金管理绩效差异敏感性较差;(2)面对资金面趋紧局势,2017年中国上市公司通过加强生产渠道资金管理,让渡采购渠道资金占用,促使经营活动营运资金管理绩效整体层面保持平稳;(3)2017年中国上市公司总体财务风险稳定且处于低位,多数行业及三大地区偏好风险规避式财务安排;(4)短期财务风险总体可控,多数行业短期财务风险处于低位,少数行业由于自身营运资金占用较低且周转较快采取了短借长投的融资策略,个别行业受产能过剩影响,出现短借长投现象,短期财务风险较高;(5)东部地区上市公司发展相对成熟,资金效率稳定,财务风险较低,而中、西部地区上市公司资金效率表现出较高的成长性,同时财务风险也较高;(6)通过专题调查发现,产能过剩类企业资金回报率出现跳跃式上涨,但短期财务风险过高,不同经济性质控股公司在资本效率方面差异明显,高杠杆类上市公司财务风险水平有所下降,重资产类上市公司相比轻资产类上市公司在资金管理绩效方面仍存在巨大差距。

中国上市公司资本效率与财务风险调查:2018

本文以2018年3467家A股非金融类上市公司为样本,从全国层面、行业层面、地区层面以及专题层面等多个维度对2018年中国实体企业资本效率与财务风险状况进行了调查,研究发现:(1)从全国层面来看,2018年全国上市公司总资金增速放缓,总资金及经营活动资金回报率略有回落,总体财务风险较低;(2)从行业层面来看,2018年总资金回报率下降的行业较多,经营活动营运资金管理绩效下降的行业也较多,有较多的行业短期财务风险水平上升;(3)从地区层面来看,2018年中、西部地区总资金存量增速较快,总资金回报率与东部地区基本持平,按渠道的经营活动营运资金管理绩效呈东高西低的阶梯差异,三地区总体财务风险较为接近;(4)从全国、各行业、各地区调查数据看,经营活动资金效率显著优于投资活动,但资金配置对营业活动间资金效率差异敏感性依旧较差,部分行业资金错配问题进一步恶化;(5)产能过剩行业2018年总资金增速放缓、总资金管理绩效得到改善、但短期财务风险仍过高;民营企业总资金管理绩效下降;高杠杆类上市公司资金管理水平有待加强,重资产上市公司总资金管理绩效相比轻资产上市公司仍有较大差距、短期财务风险过高。

房地产业上市公司资本错配分析与对策研究

本文基于营业活动重分类的视角,以2006~2015年十年房地产业A股上市公司为样本,发现38.59%的房地产业上市公司样本出现了资本的绝对错配情况,资本错配较为严重。房地产业资本配置受外部和内部因素的双重作用,应坚持对外部环境做细致分析,着力构建资本效率分析体系,完善激励制度,潜心专业化经营。

中国上市公司资本效率与财务风险调查:2020

中国企业营运资金管理研究中心运用创新的资本效率与财务风险分析体系持续开展中国上市公司资金管理调查,追踪和反映我国实体经济资本效率与财务风险的发展状况。本文从全国层面、行业层面、地区层面、专题层面对2020年度中国非金融类上市公司资金管理调查进行了全面总结,调查发现:(1)2020年我国非金融类上市公司资金总量增速反弹,营业活动间资金配置结构变化较大,经营活动资金占比下降;(2)2020年我国非金融类上市公司整体上总资金回报效率表现喜忧参半,总资金周转效率保持稳定,中、西部地区总资金回报率赶超东部,打破长期以来东优西弱的局面;(3)2020年我国非金融类上市公司全国层面、绝大多数行业以及三大地区经营活动营运资金管理绩效均有不同程度提升,三大地区中中部地区提升最为显著;(4)2020年我国非金融类上市公司全国层面总资金融资结构及总体财务风险保持稳定,行业间财务风险差异明显,地区间财务风险差异不大;(5)2020年我国非金融类上市公司短期财务风险水平在全国层面、行业层面及地区层面均呈现不同程度下降;(6)疫情背景下我国非金融类上市公司总体层面营运资金存量对短期金融性负债的保障能力受疫情影响较小,现金流量对短期金融性负债的保障能力受冲击较大;(7)区域疫情风险差异可能成为未来影响全球价值链发展与变化的重要因素,与低数字化水平行业相比,高数字化水平行业资金运用效率的成长性更强,短期财务风险控制能力也更好。