企业投资、股票收益期限结构和动量投资策略——基于中国股票市场的经验证据

本文以中国A股市场2007～2013年的上市公司为样本，运用Fama-MacBeth模型研究了企业投资对股票市场收益率期限结构的影响，在此基础上探讨构造动量套利策略的可能性。结论显示：（1）我国股票市场上反转效应持续期为3个月，超过3个月后变为动量效应；（2）投资可以显著影响股票收益率的期限结构，投资减弱了反转效应的强度，而增强了动量效应的强度；（3）根据股票收益率期限结构，并考虑投资和行业因素，在我国股票市场上采取行业内套利策略和行业间套利策略是有利可图的。

中国金融机构系统风险对宏观经济的影响

金融机构的系统风险是引发市场崩溃的根本原因,本文基于改进的SRISK模型,对2008-2016年中国金融机构的系统风险进行了测度,并分析了系统风险对宏观经济的影响。研究发现:(1)中国金融机构的系统风险整体呈上升趋势,且风险集中度较高;(2)系统风险在短期中表现为稳定效应,对宏观经济具有显著的正向影响;(3)系统风险在长期中表现为冲击效应,对宏观经济具有显著的负向影响;(4)中期则是从正向影响向负向影响转变的过程;(5)系统风险先影响消费领域,再影响投资领域;(6)银行类金融机构同时存在短期的稳定效应和长期的冲击效应,证券、保险类金融机构主要是短期的稳定效应。