混合所有制改革:治理效应还是资源效应?——基于不同产权性质下企业投资效率的研究

现阶段,中国企业混合所有制改革不仅包括国有企业引入非国有资本,而且还包括国有资本参股非国有企业。文章以2010-2016年中国A股上市公司为研究样本,研究了不同产权性质的企业混改与投资效率的关系。实证研究发现,混合所有制改革显著提高了企业投资效率。对于国有企业而言,非国有资本的引入降低了企业过度投资;对于民营企业而言,国有资本的参股缓解了企业投资不足。传导机制的研究发现,国有企业混合所有制改革降低了股东与经理层之间的代理成本,表现出混改的"治理效应";而民营企业的混合所有制改革降低了企业融资约束,表现出混改的"资源效应"。进一步研究发现,国有企业混合所有制改革对投资效率的改善作用在内部控制质量较低样本中更为明显,民营企业混合所有制改革对投资效率的改善作用在政府干预程度较强的地区更为明显,进一步证实了混合所有制改革在不同产权性质企业中的不同效应。