资产价值分解与公司债务定价

股东价值是影响公司违约决策的关键变量,而传统的结构化模型在为公司债务定价时度量股东价值的方法存在偏误.本文从资产形式的演化入手,描述了股权资产与股票资产之间的差异,在可变现净值的框架下将股东价值分解为股权资产价值与流通期权的组合.流通期权是赋予股东的永久美式看跌期权,将流通期权引入到传统的结构化模型中后,公司债务的定价与以往存在明显的差异,并且传统的结构化模型仅在非正常市场中才能成立.考虑流通期权后的结构化模型纠正了这种定价偏误,通过数值模拟还表明,新的模型在面对存在噪音信息的股价数据时比传统的结构化模型更加稳健.

浅议中央银行货币政策的时滞影响

本文通过数学演绎的方法,从控制通货膨胀的角度揭示了在政策时滞的影响下中央银行货币政策的操作行为。并且论述了在连续时间中,只要货币政策存在时滞,中央银行的任何一次性货币政策操作都将极大可能地引发物价出现非预期的波动。最后证明了化解政策困境的办法就是采取灵活的分时段的多次操作以寻求次优的结果。

债券流动性与违约风险相关性溢价及实证研究

债券的流动性与违约风险都是影响债券溢价的重要因素,然而以往在违约风险最为突出的公司债券定价中却很少考虑两种风险相关性关系的影响,这与发达市场实证经验不符.在已有研究的基础上同时引入两种风险相关性,通过对Copula函数刻画的不同相关性结构情况下公司债券的收益率和风险变化分析,以及对中国短、中、长期公司债券市场数据的实证检验均发现,流动性与违约风险的相关性之间存在显著的正相关性,且对债券利差具有显著的影响和交互作用.

破解东航困局

创立于1988年，中国民航业的翘楚，三地上市的东方航空公司，曾经为我国的民航事业创下了无数的辉煌。然而时过境迁，如今的东航，风光已然不复当年。内忧外患交织丛生，连年的亏损把东航推向了并购的风口浪尖。曾经民航的骄子，该如何在内优外患中突出重围，重新走向辉煌？

新金本位与二元货币体系

当前，金融危机席卷全球，并已影响到实体经济的发展，国际货币体系急需重新构建；作为全球重要经济体之一的中国应该积极参与国际货币体系的重构，这不但有利于国际经济金融形势的稳定，也有利于维护我国的财富安全，促进我国经济的自主、稳定发展。

金融危机祸起两大失衡

当前，金融危机已经蔓延全球，西方主要发达国家的实体经济都受到了不同程度的影响。一时间，金融危机成了社会各界的议论焦点，相关报道占据了全球各大媒体的显眼位置，而对于金融危机爆发和快速蔓延的原因也是众说纷纭。有人认为，金融危机起源于华尔街投行的贪婪，也有人认为是金融产品结构的不合理导致了金融危机的爆发乃至蔓延。

构建世界公币——局部金本位制度

中国政府的改革思路明确要求改革现行的IMF份额分配,加强对国际货币发行的监管,推进国际货币体系的多极化,同时促进人民币的国际化。

东航并购重组的四种可能

无论是否推动东航与国航或者上航的兼并,目前最好的办法就是由政府为东航作担保,由银行提供中长期贷款,直到全球经济好转。

基于债权终止的可违约债券定价

已有实证结果表明流动性风险及其与违约风险的相关性是影响可违约债券收益率的重要因素,然而目前的研究还不能建立一种计算简便且同时包含流动性风险以及风险相关尤其是尾部相关性的定价模型。本文将流动性风险与违约风险都描述为债权终止事件驱动型的风险,从而可以利用与违约时间类似的出售时间来刻画流动性风险过程。基于债权终止事件的发生时间,本文拓展了简约模型以考虑流动性风险及风险相关性。与以往的研究相比,基于债权终止时间的模型具备诸多优势:模型简便适合大规模计算、允许时变流动性风险、包含尾部相关等较为丰富的风险相关性结构。数值算例表明,本文的模型能更好地刻画流动性风险溢价以及风险的尾部相关性对债券收益率曲线上下尾端的影响。

信用债券市场流动性与投资者异质性研究

流动性是信用债券市场投资者和监管者高度关注的问题。从债权终止风险的视角出发,本文分析了投资者在投资期限习惯和信用品质偏好上的差异而产生的债券估值差异。可以发现,在配置型和交易型投资者并存的信用债券市场上,流动性水平与投资者异质性有关。提高配置型投资者比例、提高两类投资者间的异质性、降低同类投资者间的异质性能改善市场流动性。因此,培育合理的投资者结构对促进信用债券市场流动性建设具有重要意义。

基于预期的货币政策调控与金融危机防范

资本的虚拟性,使得金融市场的参与者对资产价值的评估高度依赖于由信息形成的预期。预期的变化容易引起资产价格大幅度的波动。由于金融市场的联动性,单一市场泡沫的形成和破裂可能引发金融体系的全面震荡,爆发金融危机。基于此,本文强调了预期在金融危机爆发和扩散中的关键地位,以及利用货币政策引导预期的重要性。