产业政策与企业并购决策——基于政策导向视角

产业政策作为政府对产业形成与发展施加干预的手段,在我国经济发展中发挥着十分重要的作用。基于我国A股上市公司数据,从政府出台产业政策导向的视角,创新性地考察做大做强与淘汰落后两种导向产业政策对企业并购决策的影响。结果显示:(1)受做大做强导向产业政策支持的企业进行了更多并购交易,这一现象在民营企业更明显。(2)淘汰落后导向产业政策没有促进企业并购交易,但在区分产权性质后,发现受淘汰落后导向产业政策支持的国有企业进行了更多并购交易。(3)做大做强导向产业政策没有提升企业并购后的市场价值,而淘汰落后导向产业政策降低了企业并购后的市场价值。由此得到了不同目的产业政策的执行效果与政府和企业的利益是否一致密切相关的经验证据。

“竞争优势”抑或“加速陷阱”——专利对企业价值作用研究综述

[目的/意义]创新是引领经济发展的第一动力和战略支撑。然而,我国企业申请专利存在“重数量、轻质量”的问题。通过总结专利对企业价值正反两方面的作用,为发挥专利对经济发展的促进作用、避免企业陷入专利“加速化陷阱”提供参考借鉴。[方法/过程]通过梳理竞争优势理论、资源基础观和加速化陷阱理论,探讨专利如何对企业价值产生正反两方面的效用,并着重分析专利加速化陷阱产生的原因。[结果/结论]企业间过度模仿、无序研发以及政府补助激励效率低是导致专利经济加速功能失效的重要原因。随着社会发展,企业间研发透明化和联盟化,政府补助合理配置,“加速陷阱”逐渐消失,专利将更多发挥竞争优势作用,提升企业价值。

保险机构投资者与公司投资决策

随险资投资限制的放开,保险机构已然在中国资本市场中占据重要地位。从机构投资者异质性出发,本文考察了险资股东对上市公司投资决策的影响及相应市场后果。研究主要发现:第一,与其他机构投资者相比,保险机构偏好稳定、长期的投资策略,更具战略投资者特征;第二,险资持股公司的并购支出更少,并购绩效更好,投资支出更少,投资效率更高;第三,险资持股公司的市场风险更低,市场业绩更好。本文发现表明,保险机构有效提高了公司投资决策效率,进而降低了企业风险、得到了市场认可,在中国市场中扮演着战略投资者的角色。基于大样本证据与现实案例,文章有利于加深对保险机构投资者的认识,也为监管政策制定、公司治理优化和投资者决策提供建议。

管理者从军经历与企业并购

从军经历如何影响管理者并购决策,给企业带来怎样的经济后果?本文经验分析了2006-2015年中国沪深A股公司有从军经历管理者的并购倾向、并购风险和并购绩效。结果显示:有从军经历的管理者更偏好并购,并购支出更多,所在企业的并购风险更高,并购绩效更好;相比非国有企业,有从军经历的高管对国有企业并购影响更明显;上述现象在董事长有从军经历的公司中更明显;处理内生性问题后,研究结论依然成立。研究表明有从军经历的高管更偏好高风险和高收益的并购策略。本文研究有利于理解有从军经历的高管对公司经营决策的影响以及企业价值的作用路径。

管理者从军经历、融资偏好与经营业绩

从军经历管理者如何进行融资决策，给企业带来了怎样的影响？本文以2007～2014年中国A股上市公司为对象，实证检验了军队背景高管的融资偏好及其对企业经营业绩的影响。研究发现：第一，从军经历管理者提高了公司的负债和贷款水平，加重了公司的债务成本，降低了现金持有水平，所在公司的经营业绩更差；第二，从军经历管理者对企业融资和经营业绩的影响在非国有企业中更显著；第三，在分别使用倾向匹配得分和对高管变更进行考察，控制内生性问题后，我们发现本文的结论基本不变。本文的发现表明，军队背景高管偏好高风险，决策更为激进，具体表现为其所在企业的债务水平更高、债务期限结构更短、现金持有水平更低，最终给企业的经营业绩带来了负面的影响。

经济周期、政府扶持与企业创新

在我国经济增速放缓背景下,企业的创新行为备受理论和实务界关注。本文基于我国新兴加转轨的制度特征,考察了经济周期对企业创新活动的影响。研究发现,政府对企业研发创新的补贴扶持行为表现出明显的逆周期性,进而导致企业研发投入的逆周期变化,验证了本文提出的政府扶持假说。而且这两种逆周期现象在国有企业、产业政策支持行业和低市场化地区表现更明显。在政府研发补贴效率方面,经济紧缩期下的研发补贴对企业研发投入的促进作用更强,在经济紧缩期和扩张期,研发补贴都能够促进企业专利数量的增加,然而,相对经济扩张时期,经济紧缩期的研发补贴转化为专利数量明显下降,但其对专利质量的提升作用却明显增强,说明与其他时期相比,经济困难时期的政府研发补贴能带来企业更高质量的创新。本研究有利于探究企业创新行为的宏观诱因及其内在机制,也为不同经济周期下政府创新政策的制定提供了理论依据。

新时代金融会计理论创新与发展——中国会计学会金融会计专业委员会2018年学术年会综述

2018年10月13日,由中国会计学会金融会计专业委员会主办、西南财经大学会计学院承办的“中国会计学会金融会计专业委员会2018年学术年会”在西南财经大学召开。会议开幕式由西南财经大学会计学院副院长唐雪松教授主持,西南财经大学会计学院院长马永强教授代表会计学院致辞。中国会计学会副会长、金融会计专业委员会主任委员、中国人民大学戴德明教授代表金融会计专业委员会致辞。会议组织了三篇主题演讲,报告交流了六篇学术论文。来自北京交通大学、上海交通大学、四川大学、西南财经大学、厦门大学、中国人民大学、中央财经大学等高校的100余位业界同仁参加此次学术年会。

保险机构持股与银行风险决策

随着保险公司投资限制的放开,越来越多的保险公司投资银行,引起市场关注。本文考察险资持股对银行决策和风险的影响,研究发现险资持股后银行的风险业务增多,规模加速扩张,银行风险更高。通过双重差分模型缓解内生性问题后,本文结论仍然成立。在保险公司金融集团化经营的背景下,本文提供了保险公司干预银行经营、放大银行风险的经验证据。同时,本文剖析了保险公司在信贷市场中的角色,为监管部门防范银行系统风险、银行完善内部治理提供了思路。

险资入市促进了公司创新吗

随着国家政策的放开,保险公司持股上市企业的现象剧增,保险机构投资者逐渐成为中国资本市场中的重要角色,对企业经营决策发挥了重大作用。在此背景下,本文考察了险资入市对企业创新活动的影响。研究发现:一方面,保险机构投资者持股公司的研发投入和专利产出更少;另一方面,保险机构投资者持股公司的CEO强制变更概率更高,经营业绩更差。本文还讨论了保险公司影响企业创新背后的理论机理。本文研究表明,险资持股带来了过度监督效应,抑制了企业创新。本文有助于市场加深对保险机构的认识,丰富企业创新的相关研究,为改善公司治理提供建议。保险机构投资者是中国资本市场改革的重要力量,政府监管部门需合理引导保险机构投资者,使其发挥积极的外部治理作用。

去产能促进企业创新了吗?

供给侧结构性改革是引领当前经济发展的一大主线,其关键在于通过创新实现经济转型升级。去产能是供给侧结构性改革的主要任务之一,考察企业去产能对创新决策的影响对于如何实现经济高质量发展具有重要意义。本文研究显示,去产能具有对企业创新的促进作用,而且这种促进作用在融资约束较高、政府补贴较少和现金流水平较低的企业中更强。进一步分析发现,创新驱动发展战略和供给侧结构性改革的实施增强了去产能对企业创新的促进效应。此外,在经济增速较慢和失业率较高的情形下,去产能对企业创新的促进作用更强。本文为如何切实推进供给侧结构性改革、深入实施创新驱动发展战略和加快转变经济发展方式提供了微观参考依据。

企业上市、专利突击与经营绩效--基于创业板上市公司的经验证据

以2009-2018年中国创业板公司为样本,考察公司上市前的专利突击现象,检验专利突击行为对专利质量和经营业绩的影响。研究发现:第一,创业板上市公司IPO前存在明显的专利突击现象,具体表现为专利申请数量在上市前激增,在上市后增长停滞;第二,创业板公司专利突击行为降低了专利质量和上市后的长期经营业绩;第三,相较于发明专利,非发明专利的上市前突击现象更明显;第四,2014年证监会关于创业板上市公司在招股说明书中对专利信息披露的有关规定改变了公司专利申请策略,申请时间前移,上市前已申请但未授权的专利占比降低。最后,企业突击申请专利会使投资者高估公司价值,从而损害投资者利益。研究结论有利于理解我国“专利泡沫”现象的制度诱因,对完善创业板制度和实现注册制转型具有借鉴意义。