省际地方政府债券信用风险及其溢出效应——基于图注意力网络模型的分析

本文基于复杂网络视角考察省际地方政府债券信用风险及其溢出效应。根据2016—2022年我国地方政府债务在二级市场的月度信用利差及其特征变量,识别了信用利差的变化情况,揭示了信用利差与债券相关指标之间的内在关联。采用图注意力网络模型对地方政府债券信用风险及其影响因素进行评估,考察各类因素在影响信用风险时的交互效应,以及这些因素如何通过复杂网络对地方政府债券信用风险产生直接和间接的影响。在此基础上,本文通过分析省际地方政府债券风险的溢出效应,识别出地方政府债务风险的省际传导机制和部分省份之间债务风险相互增强的特点。基于上述结论,本文从完善二级市场风险预警体系、增强风险溢入效应较强省份财政稳定性、提高风险溢出效应较强省份债务管理水平、建立风险传导网络监控以及协调省际债务发行机制等方面提出政策建议。

地方财政自主性与公共服务配置效率:基于法定支出约束视角

财政分权是推动各级政府良性运转,保障社会基本公共服务的重要制度基础,关于分权的效率影响迄今尚未形成广泛共识。本文立足于以法定支出标准为主的地方财政事权约束视角,通过建构包含非自由支配支出项目的央地财政关系理论框架,重新审视了基于特定政治激励机制的地方财政自主性与公共服务配置效率间的动态联系。研究发现,在考虑存在法定支出标准的制度情境下,地方财政自主性对公共服务供给效率具有显著的负向效应,法定支出标准的设定有效缩小了公共资源配置相较于最优状态的偏离度。以上效应在生产性项目,经济水平较高以及地方官员任期更短的地区更为明显。机制分析表明,地方政府在拥有一定的财政自主性条件下,通过压缩基本公共服务支出份额和选择生产性偏向的支出结构降低了公共服务配置效率。进一步研究发现,2014年《预算法》修订取消法定支出标准有利于优化地方公共服务资源配置,从而导致基准效应在更长事件窗口期内呈现先降后升的“U”型非线性特征。本文丰富了现阶段关于政府间财政分权的理论研究,对新时期进一步明确政府间支出责任划分,推动公共民生事业发展等方面具有一定政策启示。

城镇化进程中的地方政府财政风险——基于三类融资模式的比较分析

本文通过对我国地方政府进行城镇化建设的"卖地融资""举债融资"和"合作融资"三种融资模式的梳理,从来源、性质、结构、不确定性程度多个方面比较了上述模式的财政风险差异及其量化效应。研究发现,三类融资模式隐含不同的财政风险,并且具有明显的地区差异,而三者的交叉地带又增加了中短期内财政风险集聚的可能。结合现代财政制度的构建,从财政体制改革和融资模式完善两个层面提出以预算管理控制显性风险、以制度优化来化解潜在风险等对策。

省际可持续发展:基于包容性财富的测量和比较

本文通过构建省际包容性财富指标,从时间和空间维度对1990年以来我国省际可持续发展能力和差异进行比较。研究发现,自然资本对财富的负面影响主要由生产资本和人力资本的大幅增加所抵消。从时间维度来看,各省人均包容性财富变动可以分为U型增长、慢速增长、快速增长以及持续下降但降速趋缓四类。省际比较的结果表明资源大省自然资本的减少并没有被其实物资本和人力资本的增加所充分弥补,但这类地区仍然拥有较多的人均包容性财富,通过政策调整和发展模式改变,其长期可持续增长可期。

地方政府债务风险管理模式比较:国际经验与启示

随着各国财政分权和地方政府债务规模的增加,地方政府债务及其风险防范的管理制度也相应发生了变革。目前各国的地方政府债务风险管理存在着四种模式:市场纪律约束、地方财政规则约束、中央政府债务管理、央地政府合作管理。从比较结果看,实行市场纪律规则要求金融市场发展程度高,各级政府的透明度标准较高,地方政府治理能力较好,资产核算准确且财务制度规范,此种情况下,中央政府能够严格履行不救助承诺。大多数单一制国家普遍采取中央政府主导管理方法,由中央政府对地方政府举债进行直接控制,但采取这一形式,中央政府无法避免地方政府的救助要求,从而增加了中央政府负担,降低了金融市场效率。基于我国现有的市场条件和管理模式,我国在地方政府债务风险管理中,在短期内可以实施中央政府主导、财政规则约束、央地政府合作模式:一方面,中央政府对债务进行总体风险监管,但是不实施日常的微观干预;另一方面,在保障不出现系统性财政金融风险的情况下,由财政规则来约束地方政府债务的日常使用和运作。在中长期,应逐渐建立起基于市场纪律的管理制度,探讨建立债务保险制度和省以下联合发债和担保制度的可行性。

常态化财政资金直达机制:理论基础与监管方向

文章基于一个多级政府的最优转移支付框架,对财政资金直达机制进行了理论分析。在此基础上,从资金来源、用途、管理和分配四个方面对增量财政资金直达机制和常态化财政资金直达机制进行比较,剖析了两者的内在差异。根据常态化资金直达机制在加快存量资金拨付速度,提升资金使用效率方面的作用,分析了当前的监管制度和监管实践,总结了资金使用中存在的部分问题。从加强全过程的预算绩效管理,创新多部门联合监管方式,进一步规范直达资金信息公开三个方面提出优化常态化资金直达机制的建议。

衡量可持续发展的新指标——包容性财富指数

基于包容性财富的概念,从生产资本、自然资本和人力资本三个方面对我国1990—2008年间可持续发展状况进行分析,结果发现,我国的包容性财富以年均2.72%的速度增长,其中主要的贡献来自人力资本,而变动最大的是生产资本。投资驱动的增长模式在带动我国国内生产总值快速增加的同时,也带动包容性财富的增长。自然资本对财富的贡献持续下降,2008年比1990年减少近1/2。但自然资本对财富的负面影响被生产资本的大幅增加所抵消。这种高生产资本投资的增长模式具有不可持续性,政府在制定宏观经济政策时,需充分评估政策对三类资本的影响,将政策实施目标从GDP增长转移到包容性财富增长,大力推动人力资本存量的增加,加大对自然资本投资。

以数治税 深化税收征管改革

在数字化时代,税收成为纳税人日常生产和生活的一部分,这也要求税收管理模式的数字化转型。“以数治税”通过将税务部门的数据转换为可行动的数据洞见,帮助税务机关使用更少的资源,更快地处理复杂流程,提升纳税人满意度。由此,数字化和智能化成为新一轮税收征管改革重要面向。

新格局下县域政府债的规模、结构与可持续性

文章对限额管理后我国县域政府债务的发展情况进行了定量描述,对县域债务可持续性进行了实证检验。研究发现,区县债务规模在经过置换期的债务增幅控制后,2019年出现新一轮的上升态势。其中,县域政府债务占到地方政府债务的三成,县域政府专项债务的增速高于政府一般债务。经济产值越小、人口规模越少、财政收入越低的县域,负债率上升得越快,县域间负债率的阶梯状分布愈发明显。基于财政反应函数的分析证实,就县域自有财力而言,维持县域债务可持续性的负债率临界值介于120—150%之间,以此标准,个别县的债务水平已达到或接近于不可持续的状态。据此,文章就进一步加强县域政府债务管理、完善县域政府债务偿债准备、合理确定县域政府债务规模提出政策建议。

实质性减税的方向:基于企业所得税有效边际税率的分析

本文基于有效边际税率这一概念,对我国企业的所得税实际税负进行比较分析,认为我国现行的企业所得税仍处于相对较有竞争力的地位,但是竞争优势在逐步缩窄。通过对影响企业有效边际税率的税制要素的考察,本文证实,以降低名义税率为目标的减税,既不是降低企业所得税实际税负的唯一措施,也不是最有效的措施。适度的税率调减,需辅之以税收折旧调整、资本弱化规则的修订,以及企业投资活动的政策引导,才能够更好地起到实质性减税的效果。在此基础上,本文给出了进一步优化企业所得税、推进实质性减税的建议。

我国经济增长的不同阶段与贡献度考察

从总体和行业两个层面分析各需求成分对我国经济增长的贡献,结果表明,从总体上看,我国经济增长更多地表现为内需拉动型,除投资外,消费需求对总产出增长的贡献显著,而出口在1990～1999年以后的贡献上升;从行业层面上看,同样支持内需拉动的观点,同时不同行业的主导内需因素存在差异,与居民消费直接相关的行业更多地表现为消费拉动,而中间产品行业中投资对产出的贡献更大。

我国货币状况指数的构建及其应用的实证研究

本文根据1996-2009年宏观经济季度数据,运用基于VAR的广义脉冲反应函数方法构建了包含利率、汇率和货币供给量的我国货币状况指数,并考察其作为我国货币政策的信息指示器的功能。研究表明货币状况指数不仅可以作为我国货币政策执行效果的重要参考,而且能够提供货币政策目标的未来动态信息,可以作为我国货币政策操作的信息指示器。

中国经济增长和经济波动:一个需求面分析

本文试图从经济的需求面出发,对中国总产出的增长和波动提供一个解释,同时采用1993年1月到2006年4月的季度数据对中国经济进行协整和向量误差修正分析。实证结果显示投资、政府支出、出口和货币供给能够解释中国产出的大部分变化。在产出、投资和货币供给之间存在双向因果关系,而且政府支出和出口会导致产出、投资和货币供给变化。

PPP新政:从热度到理性的回归

背景材料： 2017年11月,财政部和国资委分别发布了《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号）和《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（国资发财管〔2017〕192号）两份文件,引起了业内人士的强烈反响.这两份被称为“史上最严”的PPP规范性文件的出台,被有些媒体解读为PPP热潮逐渐退去,PPP项目由量到质,从重建设到重运营转变,逐渐进入理性发展阶段.

职业成长与工作满意度:研究述评与展望

工作满意度因其蕴含的福利意义以及能够反映从业人员的主观工作态度而受到学术研究和政策制定者的广泛关注。系统梳理了有关工作满意度研究的概念内涵及测度方法演进,并在此基础上根据中国劳动市场特征,有针对性地从职业成长角度,特别是从职业成长所包含的收入报酬、职位晋升、职业能力发展与职业目标进展4个方面重点归纳并评述职业成长影响工作满意度的理论研究进展、机制作用路径与主要实证结果。总结了现有研究的不足及针对中国研究可拓展的方向。

面板有序响应模型多种参数估计方法的仿真比较

面板有序响应模型已经被广泛应用于主观评价问题的研究,但在估计方法上,该模型依据对排序变量的处理规则不同产生了多种估计技术。因此,有必要设计蒙特卡罗仿真实验,综合考察这些方法在模型参数估计以及假设检验两个方面的表现,进而判别其优劣,其结果对于应用研究的方法选择也具有重要的指导意义。基于仿真实验的研究结果表明,OMD方法在小样本下会存在严重的估计偏误与假设检验的显著性水平扭曲现象,在超大样本下该方法可以产生有效的估计结果与检验结论,但效率改进的幅度不明显。DvS、BUC和CML方法在各种样本条件下都可以获得稳健一致的估计结果,但是对于参数的约束检验,CML方法会产生较明显的错误结论。针对以上结果产生的建议是,应该优先使用DvS或者BUC方法来估计面板有序响应模型并开展后续的假设检验工作。

所得税、资本成本与企业投资:基于分类资产的考察

通过税制要素调整扩大企业投资,成为“十四五”规划的重要议题。以1998-2020年的上市公司数据,测算了所得税制变动对五类资产以及存货资本成本的影响,量化了资本成本对企业投资的影响。研究发现:税制要素、税制结构、企业融资方式与资产构成均会直接作用于资本成本,进而对企业投资产生影响;调整法定税率与资产的税收折旧年限均能起到降低资本成本进而促进投资的作用。其中,法定税率的调整更适用于实现普惠性调整,资产税收折旧年限的调整则有助于实现结构性调整;债资比的下调会增加资本成本,可通过法定税率的降低来缓解这一现象;资本成本对投资的影响会因固定资产依赖性、融资约束与企业所处行业性质而产生差异,其中非制造业、小规模企业以及投资不可逆程度较高的资产类别的投资对资本成本更具敏感性;短期来看,资本成本下降1%,企业投资增加1.541%~1.991%;长期来看,资本存量对资本成本的弹性在0.764至1.069之间。

我国地方政府性债务的非线性增长效应研究

基于经济增长的视角,从理论上阐述了地方政府性债务与经济增长之间的非线性关系,并利用2006年以来的省际数据进行实证检验。研究证实了我国地方政府性债务的非线性增长效应,当负债率较低时,地方政府性债务与经济增长呈现正相关关系。随着负债率的增加,债务对于地区经济增长的影响会逐渐减弱。基于工具变量的分析表明,这种非线性效应体现了从地方政府性债务到经济增长的因果关系。因此,在制定举债增支的积极财政政策时,应考虑到地方政府性债务对经济增长的短期效应和长期影响。在地方政府性债务的管理中,建议采用动态测算的负债率阈值作为债务预警指标,以更有效地判定地方政府性债务风险。

强化知识产权司法保护有助于企业创新吗——来自知识产权法院设立的证据

强化知识产权司法保护对激发社会创新活力具有重要意义。2014年北京、上海和广州三地知识产权法院的设立,为研究知识产权司法保护强化对企业创新的影响提供了一个准自然实验场景。基于2007—2016年222个地级市的2155家上市公司数据的实证分析表明,我国知识产权保护水平仍处于"最优知识产权论"的有效创新激励阶段,知识产权法院设立对于知识产权保护法治的强化显著地促进了企业创新。知识产权法院通过优化自主创新司法环境、激励企业研发投入、减少企业研发收益损失等机制促进了企业创新。因此,强化知识产权保护立法与执法联动、推进知识产权保护司法机构专门化是完善我国知识产权法治体系、进一步促进社会创新的有力举措。