金融危机冲击与企业现金持有的动态调整

运用动态面板模型及系统GMM估计方法,得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异,发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。进一步分析显示,正常状况下公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量,但在金融危机冲击时,中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显,这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。

外部冲击、流动性约束与企业现金的动态调整

当面临外部流动性冲击时,企业现金持有及动态调整会呈现哪些特征。借鉴最近的全球性金融危机,运用动态面板模型及系统GMM估计方法,得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异。我们发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。在进一步的分析中,正常状况下,公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量,但在金融危机冲击时,中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显,这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。

我国出口汇率弹性与收入弹性估算:1995-2009

利用1995-2009年我国向前18大贸易伙伴出口的月度数据,采用协整技术计算我国出口的长期汇率弹性和收入弹性,并进一步利用脉冲响应计算出口的中短期汇率弹性,结果显示人民币名义汇率对双边贸易出口影响较为显著,但对总出口影响可能不显著。从影响力比较来看,进口方GDP对我国出口的影响明显超过汇率。

国外估算人民币均衡汇率模型的评述

在后金融危机时代,人民币均衡汇率再次成为国内外专家学者关注的焦点。近年来,国外许多学者运用各种理论模型及不同的估计方法对人民币均衡汇率及失调程度进行广泛与深入的研究。通过对这些成果的梳理,有助于理清一些概念上的混淆,而且通过借鉴国外研究成果,促进国内对人民币均衡汇率更深入的研究。文章首先对涉及均衡汇率的基本概念进行界定,然后对常用的均衡汇率估算模型进行介绍,然后,简要评述国外人民币均衡汇率估计的结果,最后对于目前研究状况及现存文献中存在的缺陷进行探讨。

目标区汇率制与中国汇率制度改革取向

面临国际压力 ,我国政府应主动采取措施对人民币汇率制度进行改革。而作为一个转轨型的经济体 ,各项改革措施的推行应基于国内是否具备必要条件 ,而非屈从于国际压力。中国近期在汇率制度的改革方向是“完善人民币汇率形成机制 ,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。

普惠性金融发展与收入差距的非线性关系研究

金融发展对收入分配的影响在发展经济学文献中广受关注,但大多数是从金融深化的角度来理解金融发展,而从普惠金融角度来研究的文献相对较少。文章使用中国29个省区1996~2012年间的面板数据,运用Kremer,Bick and Nautz（2013）改进后的工具变量面板门限模型来估计两者之间的关系,该方法能较好的解决金融发展与收入差距之间的内生性问题,分析结果表明金融发展与城乡收入不平等存在非线性关系,但不同形式的金融发展对城乡收入差距的影响存在差异。普惠性的金融发展更有助于缩小中国城乡收入差距。

资产链、可交易价值与股票短期收益分析

根据资产链的思想提出股票可交易价值的概念,并从股票可交易过程中归纳出价格因子、流动性因子和波动性因子是股票可交易价值的主要构成因素。进而建立考虑可交易价值的单因素和多因素股票定价模型,选取中国沪深A股市场的周交易数据进行实证。结果显示:模型对中国沪深A股的短期收益具有良好的解释能力,并且在一定程度上优于Fama-French三因子模型。

基于比较优势理论分析中部安徽省的崛起战略

改革开放30年来中国的经济取得了巨大的进步,全国的经济社会发展水平显著提高,但是中部地区安徽省的发展明显滞后,不仅远远落后于东部沿海地区,连相比同时期的全国平均水平也还有一定的差距。作为连接东西部经济发展的纽带,中部地区的经济发展的滞后直接制约了我国国民经济的进一步发展。因此,中部崛起战略提出的目的就是要使中部六省的整体经济发展水平迅速提高,使这六省真正发挥连接东西部经济交流的纽带的作用。本文从中部崛起大发展这个大环境下结合安徽自身的比较优势,并且合理定位安徽省的发展战略。

现金股利、多层次资本市场体系与股票价格波动

文章以2011—2015年间我国深圳股票市场上市公司为样本,采用面板数据分析方法,实证检验了我国不同层次的资本市场中,现金股利政策与股票波动性的关系。结果发现,以股利收益率和股利支付率为代理变量的现金股利政策对我国深圳证券市场的主板、中小板和创业板市场的股票波动均具有解释能力。尤其是股利收益率与股票波动负相关,表明现金股利政策能够显著降低股票波动水平,且这种影响在创业板市场中表现最强,主板市场中最弱。

流动性价值、波动性价值与股票可交易价值

通过对股票可交易过程的分解,将股票的可交易价值分解为流动性价值和波动性价值,其大小主要取决于投资组合的预期变现时间。基于无套利原理的流动性价值模型指出流动性价值主要表现为资金的时间价值。考虑现金红利的随机波动条件下,基于期权定价思想和最小二乘蒙特卡罗模拟的波动性价值模型显示:红利水平决定了波动性价值的存在与否,红利率越高,波动性价值越小,直至最后消失;预期平均波动率是波动性价值的首要影响因素,决定了波动性价值的水平;波动率的变化率是波动性价值的次要影响因素,主要表现为投资者对波动性价值可能存在的风险的认识;波动过程和价格过程的相关程度、波动的均值回复速度等因素则主要反映了波动性价值实现的可能性。