信用债市场风险监测微观计量研究

债券市场是中国金融市场的重要组成部分。在近期新的经济环境和市场背景下,债券市场尤其是企业信用债市场违约金额和违约概率随之快速上升,对债券市场风险的持续监测、评估和预警研究变得十分迫切和重要。本文基于12246条信用债发行数据生成的面板数据和LOGIT模型分析发现:第一,流动比率、营收增长率和资产回报率与违约风险负相关,其他财务指标不显著。说明在近期市场环境下,相对于资产规模等指标,流动性和成长性应是对债券风险进行监测的核心指标。第二,行业性变量作用方向与以往研究表现出差异性,近年政策的主动有序调整对部分行业的周期性指标有显著影响。第三,主体评级与违约风险负相关,新发债利率与违约风险正相关。市场的平均风险和收益率成正比,我国债券市场信用评级和定价总体机制仍具备较好的市场有效性。基于以上分析本文最后给出相应的政策建议。

数字服务税的多边方案及对我国的启示

为应对数字经济发展对传统税收制度的挑战,实现数字经济利润在经济活动发生地和价值创造地之间的合理分配,联合国、OECD、欧盟等国际组织和部分国家进行了诸多努力和尝试。加强对国际数字服务税实践情况的研究,并探讨制定中国自己的数字税收相关政策,有着重要的理论意义和实践意义。文章总结了近年来国际组织建立数字经济国际税收体系的相关经验做法,在此基础上提出了现阶段数字服务税的国际经验对我国研究和制定数字经济税收政策和措施的启示。

资本劳动投入量和潜在产出的新估算

文章重新估计了我国资本劳动投入潜在存量及其利用率,并利用生产函数法对我国潜在产出水平进行了估算。结果显示,1978年以来我国大多数年份设备利用量低于其潜在利用水平,人力资本利用量也长期低于充分就业水平,因此样本期内大多数年份实际产出数值低于潜在产出的估算数值。另外,我国的实际产出水平自1998年以后长期低于潜在产出水平,特别是2008年以来我国产出缺口不断增大。

数字服务税对传统税制的挑战以及部分国家的应对措施

纳税地点难以合理确定、课税对象难以有效评估、数据收益难以合理分配以及现有国际税收规则难以协调等问题导致了数字经济发展对传统税收制度提出挑战。2020年以来,欧美围绕数字税收政策的冲突持续升级,成为近期国际经济贸易摩擦的焦点之一。单边税收措施全面挑战“分国分项”的国际税收抵免原则,导致大型跨国互联网平台公司面临日益困难的税收协调问题。出于自身利益的考量,各国对数字经济税收政策的制定有着较大分歧,特别是对于数字经济用户是否参与了价值创造过程以及在数字经济活动中贡献程度的认定仍存在较多争议。

绿色主权债券的国际经验及启示

近年来,绿色主权债券作为部分国家和地区绿色发展战略的重要组成部分,发行量迅速增长,在市场中受到各类投资者欢迎,有着较低的融资成本。其中,英国的绿色金边债券的发行和欧盟NextGenerationEU绿色债券的发行是绿色主权债券市场中较为成功的发行案例。一般来说,各国由财政部主导绿色主权债券的发行过程,具体工作由专项工作组落实,并确保债券资金支出符合绿色发展要求。同时,各国在发行中也比较注重绿色主权债券信息披露以提高项目公信度。

估算中国经济增长率适度区间的理论分析

结合宏观经济理论和各国宏观调控政策的实践经验,本文将经济增长适度区间定义为能够促进生产要素充分利用并且能够保持适度通货膨胀的经济增长水平。在对潜在产出理论和菲利普斯曲线理论进行简要回顾后,本文从经济增长潜力决定的增长水平以及通货膨胀压力决定的增长水平两种思路出发,构建了估算我国经济增长适度区间的理论模型。根据本文提出的理论模型,潜在产出水平、潜在产出增长率、通货膨胀与经济增长率之间的关系、通货膨胀适度区间共同决定了我国经济增长的适度区间。

多个平台排他性交易的理论与反垄断分析

基于存在多个竞争性平台的理论框架,研究了平台的两种排他性合约形式:传统排他性合约和“二选一”合约.区分了优势平台使用这两种排他性合约动机的差异,并分析了不同形式的排他性合约对市场竞争和市场各方参与者收益的影响.研究结果表明,平台之间以及卖家之间的差异化程度是决定优势平台提供不同形式排他性合约的动机以及排他性交易对市场参与者产生的影响的核心因素.当平台之间以及卖家之间的差异化程度均较小时,优势平台选择提供传统排他性合约;而卖家之间的差异化程度较大时,优势平台选择提供“二选一”合约.尽管不同形式的排他性交易均会降低消费者剩余和总福利水平,但对其他竞争平台和卖家利润的影响是不确定的.传统排他性合约可以同时降低多个竞争平台的利润,而“二选一”合约则可以同时降低多个卖家的利润.本研究为平台不同形式的排他性交易行为提供了理论解释.

通货膨胀率与经济增长适度区间研究——基于GDP平减指数的分析

经济增长适度区间应当能够使通货膨胀率保持在合理范围,通货膨胀率是决定经济增长适度区间的重要因素,而通货膨胀率与经济增长率之间的关系也引起了越来越多的关注和重视。在回顾了近年来关于经济增长适度区间的研究后,本文认为从适度通货膨胀率这一角度探讨中国经济增长的适度区间有一定的研究价值。因此,本文选取2005年第3季度至2018年第4季度的数据为样本,利用附加了理性预期和适应性预期的产出-物价菲利普斯曲线模型实证检验了产出增长率缺口与通货膨胀率的联动关系。研究结果表明:通货膨胀预期与产出增长率缺口对通货膨胀的变动水平有着显著的正向影响。从系数的数值来看,通货膨胀惯性的影响最大,产出增长率缺口对当期通货膨胀水平也有较大的影响,而理性预期和适应性预期的影响则相对较小。此外,本文以产出增长率缺口与通货膨胀率联动关系为前提,在选取通货膨胀适度区间后,估算得出了基于适度通货膨胀率的经济增长适度区间。将本文估算得出的经济增长适度区间与我国经济发展的现实情况相比较后可以发现,本文对于产出-物价菲利普斯曲线的模型设定和参数估计有着较高的准确性,表明利用产出-物价菲利普斯曲线测算我国经济增长的适度区间是具有可行性的。