美联储量化宽松政策对全球资产价格的非平衡溢出效应

本文采用全局向量自回归模型分析了美联储QE对采用不同货币政策框架、汇率制度和资本流动管理制度国家和地区的不同影响。“货币政策钉住货币供应量+宽松钉住汇率制度+资本账户可兑换”的国家其货币政策应兼顾本国物价水平稳定,同时加强宏观审慎政策对资产价格的逆周期调节,避免出现实体经济紧缩而金融繁荣的现象。“货币政策钉住通货膨胀+浮动汇率+资本账户可兑换”的国家应强化宏观审慎政策对资产价格的调节以应对金融资产泡沫。

高杠杆率、房地产泡沫与宏观调控

本文将企业债券市场融资利率与企业杠杆率挂钩,引入多个金融子市场及其资金利率,利用DSGE模型探究在企业高杠杆背景下,货币政策和宏观审慎政策如何协调应对房地产市场泡沫,保障实体经济平稳发展。研究发现:第一,杠杆率上升可以促进消费、投资和产出的增长,但是也带来通货紧缩和房价的上涨,长期以往并不利于实体经济的健康发展。第二,当实体经济遭遇负面冲击而不得不加杠杆时,可采取宏观杠杆率钉住房价的宏观审慎政策以避免房地产市场泡沫,同时采取适当钉住物价的数量型货币政策以避免实体经济发生通货紧缩。第三,在推动实体经济去杠杆时,宏观杠杆率钉住房价的宏观审慎政策应及时退出,同时配合采取钉住通货膨胀和房价的价格型货币政策,在平稳降低房地产泡沫的同时,达到促进实体经济投资和产出增长的目的。

上市公司股权集中度与境内绿色债券发行规模

本文实证检验表明,上市公司股权集中度与绿色债券发行规模之间显著负相关,一方面,股权集中度的增加会加大控股股东对上市公司的影响力,放任控股股东为追逐经济效益而放弃环境效益,降低上市公司发行绿色债券的可能性和规模;另一方面,股权集中度增加带来的外部信息披露不完善会激发市场投资者对该上市公司的怀疑,进而降低分析师和研报对该上市公司债券的注意,从而对绿色债券发行规模产生负面影响。

人民币国际化、资本项目开放及其宏观政策效应

货币国际化与资本项目开放既有区别也有联系。本文从理论上论证了货币国际化和资本项目开放对宏观政策的影响。基于修正AD(IS-LM-BP)-AS理论框架,本文认为资本项目开放一定程度上会降低货币政策效力,放大外部因素对本国金融市场的冲击;而货币国际化可以部分缓解资本项目开放引发的货币政策效应下降的问题,平滑外部冲击所带来的金融市场波动。本文实证研究进一步验证了上述结果。我国应把握人民币国际化的节奏及资本项目可兑换改革的进度,增强宏观经济抵御外部冲击的能力。

放松卖空管制能够抑制并购商誉泡沫吗?

本文以我国放松卖空管制作为切入点,系统检验了其对并购商誉泡沫的影响。研究发现,放松卖空管制之后,超额商誉显著下降,同时商誉资产也显著下降,且该效应在民营控股公司中更显著;机制检验发现,卖空通过吸引更多分析师跟踪、增加对管理者的激励来抑制商誉泡沫;进一步研究发现,在市场化水平较高、行业竞争度较低的情形下,卖空机制对商誉泡沫的抑制作用更强。本文的研究结论丰富了卖空和并购商誉领域的文献,并为以市场导向原则化解并购商誉泡沫提供了新思路和新范式。