连锁董事在传播僵尸企业的高杠杆财务政策吗?

资本市场和监管层一直十分重视对僵尸企业的处置问题,但学界对僵尸企业高杠杆财务政策传播的研究相对较少。连锁董事是连接僵尸企业和非僵尸企业的中介,那么连锁董事是否会促使僵尸企业的高杠杆财务政策向非僵尸企业传播?研究发现,拥有来自僵尸企业连锁董事的非僵尸企业的资产负债率反而显著低于其他非僵尸企业,表明连锁董事发挥了积极作用;并且来自僵尸企业的连锁董事越多,或这些连锁董事中有独立董事且占比越大,该非僵尸企业的资产负债率越低。机制分析表明,产生上述现象的原因在于连锁董事在僵尸企业和非僵尸企业间发挥了信息传递效用,使得非僵尸企业对高杠杆具有强烈的风险感知,进而促使董事会采用更保守的资本结构。进一步地,这一抑制作用在民营企业中更加显著;但若连锁董事任职的僵尸企业和非僵尸企业处于同行业,连锁董事抑制高杠杆财务政策传播的作用则会被削弱。研究表明,连锁董事充分发挥了决策咨询职能,并未导致高杠杆财务政策的传播,这一发现为防范化解重大金融风险提供了经验证据。