我国债券市场回顾及展望

本文从宏观角度回顾分析了2023年债券市场面临的利率环境,总结了2023年我国一、二级债券市场情况,以及债券市场违约风险减少、政策法规完善、双向开放力度加大等市场现状及特点,对2024年债市发展进行了展望。

彭兴韵：防范金融风险是长期任务

中国金融业发展到今天，尽管仔在诸多方面的问题，但是，我们毕竟是从一个“一穷二白”的落后国家，发展到了目前经济总量在全球已处于前列、外汇储备总量居全球第一的状态，今天的银仃业不是三年前的银行业，今天的证券市场也不是三年前的证券市场了，对于发展到今天取得的这些成绩我们还是应该给予充分的肯定。我们不仅要看到存在的问题，也应当看到所取得的成就。否则，我们就会因为存在的问题而对金融业的发展给予过多的否定。我们说，

彭兴韵：我们从“中国经济对全球增长贡献最大”中得到了什么

最近几年,大家对中国宏观经济总是感到非常紧张,一会“过热”,一会“没过热但是偏快”,一会又是要“防止由偏快转向过热”。但是,实际的情况并没有像人们想象得那么紧张,宏观经济仍然保持一个非常高的增长率和较低的通货膨胀外，近期国际原油上涨较快，创下了历史新高，也会带来通货膨胀压力。

彭兴韵：信贷扩张并不意味宏观经济已经摆脱金融危机的不利影响

在这次金融危机中，中国政府在保持经济平稳发展，恢复信心上采取了较其他国家更加迅速和有力的政策及措施．不仅决策快．执行也快，在许多方面收到了立竿见影的效果。最近两三个月来的信贷增长变化，一定程度上就是国家相关政策效果的体现。应该说，从2008年央行放开了信贷规模控制之后，全国信贷增长的变化至少已经远远超出了研究工作者和机构投资者的预期。在其他国家纷纷陷入信贷紧缩的背景下，

彭兴韵:客观看待银行业和资本市场的关系

在不到两年的时间里，中国股市的火爆表现吸引了全世界关注的目光。在中国的金融改革中，证券市场发展缓慢一直被各界所诟病，作为证券市场发展不足的一个直接结果，长期以来以银行为主体的金融机构一直担当着支撑我国经济发展的融资主要渠道的角色。如今，证券市场的繁荣将对银行业产生什么样的影响？是借着这股东风抓紧完善自身的资本补充机制，还是主动调整资产负债结构转变盈利模式；是借机提升盈利空间还是在风险管理上更进一步？无论如何，火红的股市已经燃烧到了银行业，何以应对，我们听听对此问题有着深入研究的几位年轻专家的意见。

中国债券回购市场的制度演进与进一步的发展

中国债券回购市场的发展曾为推动中国金融结构的有效调整发挥了重要的作用,但债券回购市场仍然存在着较为严重的分割性,这在一定程度上降低了债券回购市场的效率。为了更好地控制开放式回购的风险,同时又鼓励开放式回购的发展,有关债券敞口头寸的比例限制应该更为原则性,允许开放式回购交易双方根据交易对手的信用状况自行确定比例。此外,为了有效降低回购风险,除了完善回购交易、托管和清算体系外,资本市场的结构性改革也是不可或缺的。

控制外汇储备过快增长的长远战略在于人民币的国际化

本文对中国外汇储备增长的结构及其对中国经济的各种影响进行了分析,其中特别指出,对于一个经济日益强大的国家而言,外汇储备的高速增长反映了本国货币并没有随经济增长而成为强势货币,本币的这种地位增加了本国经济在全球化进程中的脆弱性。要控制国内经济失衡引起的外汇储备的过快增长,应该调整出口导向型与外资依赖型的发展战略,改革结售汇制和有步骤地推进人民币的国际化。

增强中央银行独立性的研究

目前 ,全球对中央银行独立性的关注越来越高 ,而我国中央银行的政策独立性和信用独立性都不理想。因此 ,我国应协调好中央银行多重目标之间的关系 ,逐步建立存款保险制度 ,建立有效的金融机构退出机制 ,改强制结售汇制为意愿结售汇制 ,加强对资金国际间流动的监测 ,逐步建立与其他国家货币政策的协调机制 ,以增强我国中央银行的独立性。

聆听智者之言——读《凯恩斯传》

罗伯特·斯基德尔斯基所著《凯恩斯传》新近已由三联书店出版。无论是对中国专业的经济学人，还是有兴趣于经济学的普遍大众，这都是一份沉甸甸的大礼。因为，凯恩斯独享20世纪最伟大的经济学家的尊号，是一点也不过分、也没有什么值得怀疑的；改革以来，中国经济学的发展和宏观经济政策取向与实践，在相当程度上也是笼罩在凯恩斯思想的影子之下的，因而我们每个人的利益与下述事实攸关：决策者对凯恩斯宏观经济思想的解读、理解和运用。以他的影子作为建立宏观调控体系坐标的中国经济学家、切身利益受其影响之大的而又对经济有一点点兴趣的人，了解一下这位伟大经济学家的生命和思想的成长与演化的历程，无疑是一次快乐之旅。

银行改革：画皮还是画骨？

继建行和中行在2003年岁末各自获得225亿美元的外汇储备注资之后,有关国内最大的国有商业银行--中国工商银行注资的种种猜想,终于水落石出.4月下旬,政府再次动用外汇储备,为这只中国金融体系中的"庞然大物"注入了150亿美元(折合人民币1240亿元)的资本金,保留财政部原在工商银行的资本金1240亿元人民币,其余作为风险拨备.由此,使工商银行的核心资本达到2480亿元人民币.在2003年12月31日国家动用总额高达450亿美元的外汇储备为中行、建行注资仅一年之余,就再次以同样的手法将国内最大的工行推到了银行业股份制改革的前沿,显示出政府按既定方针推进国有银行改革的决心和信心.

被房价扭曲的“良民性格”

辜鸿铭先生说,中国人是讲礼义、温驯的良民.两年来,桀骜不驯的房价似乎改变了辜先生对中国人精神的这一判断.随便打开一个与房地产价格相关的网页,我们就不难发现言辞无所不及的漫骂与歇斯底里的情绪发泄.对立、急躁、仇视在人们心中慢慢滋养起来,辜先生所讲的中国人的良民性格被房价冲得一干二净.这种社会心理结构恰恰不是一个健全社会所应该具有的.近几年来,中国房地产价格暴涨的影响,已经远远超过了一般人的纯经济学分析框架所能触及的视野.

利率市场化步伐将越来越快

老百姓提着篮子进入菜市场,看看哪个摊位卖的菜更便宜,就在哪买菜.这是常理.那么,老百姓到银行存款或者贷款,可以像逛菜市场一样,哪家银行的存款利率高,就到哪存款?或者,哪家银行的贷款利率低,就在哪去申请抵押贷款吗?这样的时代正在向老百姓走来.

要警惕新一轮流动性膨胀

美联储通过适用若干货币工具创新来应对次贷危机带来的影响，主要作用于两个方面：一是对金融机构非常规流动性的救助；一是对金融市场流动性的救助。经济主体已经将追求利润最大化转变为负债最小化，也就是去杠杆化的一个过程。

美联储激进加息及对中国债券市场的外溢效应

2022年3月以来,美联储持续加息对全球金融市场造成极大影响,美债收益率上升,诸多币种纷纷贬值,大宗商品价格剧烈波动,美国股市动荡。作为全球第二大经济体的中国,人民币汇率有所下降,境内居民加大债券资产配置规模,境外机构配置人民币债券量由升转降,反映了美联储激进加息的外溢效应。但是,作为一个具有深度、日益开放的全球化市场,中国债券市场仍将是国际机构多元化资产配置的重要场所。

美国应改变汇率问题的思维定势

人民币汇率一波未平，一波又起。4月上旬，美国参议院通过了一份提案：要求中国政府在六个月内允许人民币升值，否则，会对中国出口美国的商品征收惩罚性关税。与此同时，众议院又附和参议院，提出了《中国货币法案》。该法案指出，外国政府低估本国货币，构成违禁出口补贴，属“操纵汇率”。近日，美国财政部公布的《全球经济和汇率政策》半年报又认为，中国现行的汇率“严重扭曲”，美财长斯诺同时发表了对人民币汇率的强硬声明，敦促中国改革现行的汇率体制，否则，美财政部将对中国提出汇率操纵的指控。

人民币升值与中美贸易的“过程效应”

人民币价值被人为低估，从而使中国的出口产品获得了25％以上的补贴，损害了美国产品的竞争力，从而成为美国对华贸易逆差的个重要原因。这是近来美国要求人民币升值的最直接理由。那么，人民币升值能改变美国的贸易逆差格局吗?

存款保险还需相应的制度配合

自美国在上世纪的大危机推出存款保险后,全球许多国家纷纷效尤,陆续推出了存款保险制度.中国的《存款保险条例》艰难地问世了,意味着中国银行体系和亿万存款者都将迎来一个新时代. 中国的存款保险所涉的核心制度有四个方面.（1）投保机构范围.条例规定所有吸收存款的银行业金融机构都要强制性地成为投保机构,但境内金融机构在境外设立的分支机构、外国机构在中国境内设立的分支机构不受强制性存款保险的约束.（2）存款保险偿付最高限额为50万元.根据央行测算,这可以覆盖99.63％的储户存款安全.

再贷款抵押品扩容对货币政策的影响

抵押品扩充已成为我国再贷款的重大变化 中国经济进入新常态，货币政策操作环境也随之发生巨大变化。新的货币政策环境需要货币政策操作手段、方式、方法随之而发生相应的变化。近年来，央行就在主动适应经济新常态，引领货币政策新常态，通过不断完善和丰富再贷款调控工具。在再贷款方面，央行就新创设了多种多样的工具，既有信用再贷款，也有要求金融机构提供合格抵（质）押品的再贷款。

金融所在巴黎举办学术研讨会

2008年4月，中国社会科学院金融研究所与法国投资银行Natixis在巴黎共同举办了“中国金融市场和银行业改革发展”的研讨会。来自中国人民银行、中国证监会、中国银监会、清华大学、法国中央银行、法国金融市场监督局、法国法盛银行、Coface（科法斯）等机构的官员、学者和实业界人士等应邀参加了研讨会。会议就中国的宏观经济、银行业改革与发展、资本市场的发展、外汇储备和金融监管等重要问题展开了深入讨论。

通货紧缩能与经济增长并存吗

自去年9月份以来，中国的CPI一直在不断地下降。虽然今年2月份有所上升，但这种趋势并没有持续。原来一直高唱“通货膨胀”的央行，最近的判断也已经发生了相当大的变化，在央行今年第二季度的例会中，我们就没有看到诸如“通货膨胀”之类的字眼了。