地域多元化程度、财务共享与财务柔性

采用2010—2020年沪深A股上市公司数据,考察地域多元化程度对企业财务柔性的影响以及财务共享的调节作用。研究发现:地域多元化程度会降低企业财务柔性,而财务共享对这一负向关系具有显著的正向调节作用。进一步研究发现,地域多元化程度与财务柔性之间的负向关系在环境不确定性更高、内部控制质量更低以及分析师关注度更低的企业中更强。同时,财务共享的调节作用在民营企业和具有更多财务职业背景高管的企业中更显著。研究可为企业有效调整地域扩张规模、提高内外部资本市场效率以及推进财务共享中心建设提供决策参考。

高管性别薪酬差距与企业未来经营绩效

以2008—2017年中国A股上市公司数据为样本,从性别角度探究了高管薪酬差距的存在及其对企业经营的影响。研究发现,在市场化程度较高的地区,在控制了其他影响高管薪酬的个人因素、经济因素和公司治理因素后,男性高管获得了较高的薪酬,且此种超额薪酬现象会损害企业未来的经营绩效。此结论为男女平等政策的推进和发展提供了经济管理视角的理论支撑,旨在倡导企业消除对女性高管的性别歧视,进而提高企业经营绩效,促进企业未来发展。

并购扩张战略、成本粘性与衰退企业反转

衰退企业为了实现反转需要采取战略行动,作为实现反转目标的战略手段之一,并购扩张是否有利于企业反转一直存在争议。本文选取2003—2017年发生衰退危机的中国A股上市企业为样本,检验并购扩张战略对企业反转的影响,以及成本粘性对上述关系的调节作用。研究发现:(1)衰退期间,实施并购扩张战略不利于企业反转。(2)成本粘性对于这一关系具有正向的调节作用,即高成本粘性的衰退企业实施并购扩张战略的效果优于低成本粘性或存在成本反粘性的企业。本文的结论有利于提高衰退企业在反转过程中的管理认知,并进一步拓展论证成本粘性在企业战略实施中的有利效用。

资本市场盈余预告披露及时性策略研究

及时性是资本市场信息披露的重要方面。本文以2003-2009年披露管理层盈余预测信息的上市公司为样本,对公司盈余预告及时披露策略的选择进行了研究,研究发现:相对于坏消息而言,公司管理层更倾向提前披露好消息。同时,采用这种及时性策略时,对于信息披露的表述也更为清晰。进一步研究发现,规模小、非国有企业、机构投资者持股比例低以及股权集中度低的公司都倾向于选择该及时性披露策略。本文的研究结果不仅能帮助资本市场信息使用者基于时点和内容表述来判断盈余预测的信息含量,而且为政府相关部门加强信息披露监管提供依据。

独立董事独立性、关联交易与公司价值——基于沪深两市上市公司的经验证据

要求独立董事对关联交易进行监管政策的出台,创造了基于关联交易研究独立董事监督职能的机会。基于此,在研究独立董事独立性对公司异常关联销售和公司价值的影响后发现,独立董事独立性的提高有助于抑制异常关联销售的发生。《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》颁布以后,异常关联销售的比率降低,且更为"干净"。独立董事独立性对异常关联销售的抑制不仅是政策作用的直接结果,而且确实有助于提高经济效益。

多元化程度与盈余持续性:机会抑或威胁?

基于资源基础观与代理理论,利用我国A股上市公司2011—2017年的数据,探讨企业多元化经营对盈余持续性的影响。研究表明,企业多元化显著降低了盈余持续性,且多元化程度越高,企业的盈余持续性越低;这一负向关系在非沉淀性组织冗余水平高、市场竞争地位高以及机构投资者持股比例高的企业中得到缓解,而沉淀性组织冗余则会强化上述关系。研究结论为多元化企业调整资源结构、加强市场竞争力以及资本市场参与者理解企业盈余信息提供参考。

产业政策会影响上市公司盈余预告自愿披露吗?——基于政策信号传递效应视角

产业政策是政府资源配置的导向信号,对上市公司管理层信息披露行为具有重要影响。基于2006—2019年我国A股上市公司自愿性盈余预告数据,实证检验了产业政策引导管理层盈余预告自愿披露的作用路径。研究发现,产业政策信号传递具有引导管理层盈余预告自愿披露的积极作用;且在市场化程度较高的地区,以及分析师关注度较高的企业,该积极作用更显著。进一步研究发现,管理层顺应产业政策导向主动披露盈余预告能够引起更为正向的市场反应,获取超额收益。因此,政府应关注产业政策信号传递在信息市场中的正向作用,以及区域差异性和分析师行为对这一过程的影响,从而使得产业政策实施效果最优化。

独立董事独立性、关联销售和公司价值的相关性理论分析——基于《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》的政策影响

在中国,异常关联交易容易成为大股东掏空企业价值和经理层进行盈余管理的工具。2001年8月16日颁布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,要求独立董事对重大关联交易实行监管并发表独立意见。基于对独立董事独立性和关联销售价值理论的分析,独立董事为维护其声誉和话语权、证明其专业水平、规避法律风险,客观上促使大额关联销售比重下降,减弱了经理层盈余管理动机的可能性,间接提升了公司价值,有助于经济效益的提高。

分析师预测分歧是市场情绪洪流的“漫水桥”吗——基于股价崩盘风险的视角

分析师预测分歧度能够反映信息异质性,从而传递更为丰沛的信息含量,这能否缓解信息不对称,进而约束股价崩盘风险呢?基于此,从企业微观层面搭建分析师预测分歧度、市场情绪与企业股价崩盘风险的解释模型,并进行实证检验。结果表明:分析师预测分歧度与企业股价崩盘风险呈现显著负向关系,但这种负向警示作用会受到宏观市场情绪的干扰,即在市场情绪高涨期,分析师预测分歧度被情绪覆盖,导致其原本抑制股价崩盘风险的信号作用消失,形成一座信息传递的“漫水桥”。并进一步讨论了机构持股比例高低和证券公司是否拥有明星宏观分析师分组情景,以及投资者追逐股票收益的调节效应。研究结论对于信息交易者平抑情绪、识别股价崩盘风险信号具有一定启示意义。

国家产业政策发布与分析师预测行为研究

以中国2006-2016年A股上市公司及相关证券分析师作为研究样本,实证分析了国家产业政策发布对分析师预测行为的影响。研究发现:国家产业政策的发布显著促进了分析师初始预测的及时性;国家产业政策的发布显著降低了分析师预测的更新频率;中国资本市场上普遍存在的定期报告信息竞争性披露情况发挥了显著的调节影响,不仅抑制了产业政策发布对分析师初始预测及时性的促进作用,也抑制了产业政策发布对分析师预测更新频率的降低作用;鉴于声誉机制和私有信息获取机制的影响,信息竞争性披露对产业政策发布与分析师预测行为的调节影响在非明星分析师中表现为抑制作用,而在明星分析师中表现为促进作用。文章验证了资本市场信息中介在宏观政策解读中的积极作用,并支持了动态能力导向的产业政策有效性。

衰退企业反转策略选择研究——基于盈余管理的视角

基于资源基础观和利益相关者理论,选取2003-2017年发生衰退的A股上市公司为样本,考察盈余管理对企业反转的影响。研究发现:应计盈余管理对反转产生正向影响,真实盈余管理对反转产生负向影响;该结果在考虑企业生命周期和倾向性匹配法后依旧显著。进一步研究发现,反转与真实盈余管理的负向关系仅在机构投资者持股比例较高、董事会持股比例较高的情境下显著,而与应计盈余管理的正向关系均显著。结论有助于拓展衰退企业反转策略研究和反转情境下盈余管理研究,深化资源管理和利益相关者管理研究,同时也为监管部门规范盈余管理治理政策提供新的视角。

商业信用决策动因的理论研究

文章基于商业信用在市场经济中的重要地位,阐述了西方理论界的信息不对称动因、效率动因、融资动因、投资动因及市场与竞争力动因是如何影响商业信用决策的,同时还介绍了企业规模、性质、竞争策略、销售渠道、生产季节性等不同企业特征可能会影响企业的商业信用决策的相关研究结论。

中国工业发展环境财务绩效评估及指数构建——基于省际数据的实证研究

理论界与实务界相对缺乏对环境财务绩效综合评估的研究。在提出工业行业环境财务绩效评估体系理论框架的基础上,采用主成分分析法和因子分析法对2011—2014年中国各省份工业行业的环境财务绩效进行评估,并依此建立中国省际工业行业环境财务绩效指数。研究发现,中国工业行业环境财务绩效总体上呈现由东向西逐步下降的地域特征;从各项指标来看,"十二五"规划以来,中国工业行业已在控制污染源及环境治理成本等方面取得一定成效,但废弃物循环利用效率偏低、环境治理投资缺乏有效性;从总体上看,目前中国工业经济发展模式仍处于"弱可持续发展阶段",尚未进入全球新绿色经济理念要求的"强可持续发展阶段"。针对结果,提出建立区域环境财务绩效评估机制、提高环境治理投资绩效、加强循环利用效率以及终止褐色经济发展模式等对策建议。

产业政策、分析师关注与企业盈余管理

高质量的会计信息是宏观经济发展与微观企业决策的重要来源和依据。以具有中国特色的国家产业政策为切入点,采用2006—2019年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了产业政策对企业盈余管理的影响机理以及分析师关注的调节效应。研究发现:产业政策可以降低企业融资约束、提升企业投资效率、提高企业市场预期以及引致新闻媒体关注,进而对企业盈余管理具有抑制作用;相比于应计盈余管理,产业政策对真实盈余管理的抑制作用更强。调节作用检验发现:分析师关注可以加快产业政策信息的有效和准确传递,降低企业管理层盈余管理动机,因而强化了产业政策对企业盈余管理的抑制作用。研究结论为揭示产业政策对企业会计信息质量的激励作用以及证券分析师的信息“放大器”功能提供了新的经验证据,对优化产业政策制定与执行、引导分析师信息传递和价值发现具有一定借鉴意义。

年报问询函与公司策略性媒体披露管理行为

本文以年报问询函为切入点,探究非处罚性监管措施对公司策略性媒体披露管理行为的影响及其经济效应。研究发现,在回函期间,相较于未被问询公司,被问询公司具有更多数量及更正面情感的媒体报道,且发声媒体多为长期交好媒体。进一步研究发现,该媒体披露管理行为能促进股价平稳回升,且择时披露和重复披露正面报道构成主要的媒体披露管理策略。本文丰富了年报问询函对公司信息披露策略的影响研究,也扩展了策略性媒体披露管理行为的研究场景。

管理者能力与会计稳健性:抑制还是促进?

管理者能力能有效提升企业信息披露质量,而会计稳健性作为信息质量的重要方面,是否也受到管理者能力的影响?文章采用我国2007-2016年A股上市公司数据,实证检验管理者能力与会计稳健性之间的关系。研究发现,管理者能力能够提高会计稳健性水平,通过倾向得分匹配法、Heckman两阶段法和工具变量法控制相关内生性问题后,研究结论依然成立。分组检验发现,在股权激励强、机构投资者持股比例高、媒体关注度高和环境不确定性强的情境下,管理者能力对会计稳健性的正向影响更为显著。进一步研究发现,相比于非国有企业,管理者能力与会计稳健性的正相关关系在国有企业中更显著。文章有助于突破高管异质性对会计稳健性影响的认知局限,强调高管团队整体能力对于构建高质量会计信息披露体系的重要性。

政策生命周期视角下产业政策不确定性与企业创新质量关系研究

产业扶持政策是我国促进企业创新的重要手段之一,其不确定性会对微观企业创新决策造成巨大冲击。本文采用2008—2017年中国A股上市公司数据,考察了产业政策不确定性对企业创新质量的影响以及企业财务柔性的调节作用。研究发现:产业政策变更不确定性会激励企业创新质量,而产业政策执行不确定性会抑制企业创新质量;在此过程中,企业财务柔性具有正向调节作用,且相比于负债柔性,现金柔性起到主导调节作用。影响机制分析表明:企业的政策不确定性感知与融资约束是产业政策不确定性影响企业创新质量的核心传导机制。进一步分析发现:相比于中低质量创新,产业政策变更不确定性对高质量创新的激励效应更强,而产业政策执行不确定性对高质量创新的抑制效应更弱。研究可以为深入理解政策不确定性对企业创新决策的负外部性提供新的经验证据,也为企业应对政策不确定性冲击以及政府优化产业政策制定与执行提供决策参考。

“扶大厦之将倾”:女性高管、危机企业反转与管理者认知

现实中不少知名企业在遭遇危机时会聘任女性高管,出人意料的是相当数量的企业由此成功实现了反转,这一事实背后的逻辑引人深思。作为组织能力、战略选择与组织绩效间关系机理的底层逻辑,管理者认知是决定危机企业反转的重要因素。那么,女性高管是否在管理者认知方面具有独特性并在危机企业反转过程中起正向作用呢?本文选用沪深两市A股非金融类上市公司2005-2011年的数据,基于高阶梯队理论与管理者认知视角,构建了女性高管、专业能力与政治关联对危机企业反转的解释框架。在本研究的观测样本范围内,实证检验结果表明:(1)女性高管对危机企业反转呈现显著正向影响作用,高管中女性比例越高越有利于反转;且在排除行业特殊性和企业生命周期等因素的影响后,上述结论依旧成立。(2)专业能力、政治关联对女性高管与企业反转之间的关系起正向调节作用。本文反对附和"女性主义"来做"预设观点、政治正确"式研究,而是在高阶梯队理论和性别差异研究的进展之上,考虑"玻璃天花板"和"玻璃悬崖"效应,从管理者认知视角研究女性高管与危机企业反转的关系,为"雷曼姐妹假说"的验证做出了贡献,研究结论也为女性高管职位合法性提供了证据,对于企业通过高管团队建设稳定经营业绩具有启示意义。

上市公司盈余预告择时披露策略及市场反应研究--基于股票市场波动的视角

盈余预告研究一直是学者们关注的重点领域,其披露规律也是学术界重要谜团之一。本文提出影响盈余预告披露的新机制——股市的波动性,并借此为特有的研究场景来观测管理层择时披露行为。本文以2003-2015年管理层盈余预告披露的上市公司为样本,实证检验上市公司管理层是否会利用股票市场的高频波动来选择盈余预告信息披露的时机及该策略的实施效果。研究发现:公司管理层盈余预告披露决策会隐性观察市场的波动态势及其幅度,基于披露法定的时滞裁量空间,利用短期市场行情波动性选择较优的披露时机。具体体现在管理层倾向选择市场行情上升期披露更多坏消息,在市场行情下降期披露更多好消息;与不使用该策略的公司相比,使用该策略的公司能获得更好市场反应。

高管-员工薪酬差距、资产紧缩策略与危机企业反转

本文以如何在危机中有效激励员工为出发点,探究高管-员工薪酬差距对企业反转的作用。研究发现:在危机情境中,薪酬差距对企业反转具有显著的负向影响;资产紧缩策略对反转具有显著的正向影响;同时考虑到资产紧缩策略实施层面,较大的薪酬差距会削弱资产紧缩策略与企业反转之间的正向关系。进一步研究发现,与内控质量高的企业相比,在内控质量低的企业中,较大的薪酬差距对资产紧缩策略与企业反转之间正向关系的削弱效应更为显著。本文强调危机中员工激励的重要价值,进一步发展了危机企业反转和薪酬差距的研究理论,同时为2009年颁布的"限薪令"提供证据支持。