宏观经济不确定性与股票超额收益:来自中国A股市场的证据

宏观基本面冲击作为股票市场波动的重要原因被广泛认可,但从宏观经济不确定性视角探讨其对中国市场股票超额收益率影响的研究却相对缺乏。利用中国宏观经济和金融的多指标数据,构建2002—2022年中国宏观经济不确定性指数,考察其对A股超额收益率的影响。研究发现宏观经济不确定性暴露的负向溢价显著存在,即具有负的宏观经济不确定性贝塔股票的未来超额收益率更高;不过这种溢价在不同股权性质、规模和行业的股票中存在差异,并且相对于经济上行时期,经济下行时期的宏观不确定性贝塔(beta)溢价更为显著,凸显其异质性和状态依赖性。本研究对于理解宏观经济不确定性对股票市场的影响以及构建相应的资产组合来应对宏观不确定性冲击具有一定的理论意义和现实价值。

数字基础设施对产业升级的影响机制研究

数字基础设施作为新一轮基建投资的重点,对中国产业转型升级具有至关重要的作用。利用熵值法测算2013—2020年中国内地30个省份的数字基础设施建设水平,基于数字基础设施的“恩格尔效应”和“鲍莫尔效应”,分析其对产业升级的作用机制,并进一步检验数字基础设施对“鲍莫尔成本病”的影响。结果表明,数字基础设施能够显著推动地区产业升级,且对中部地区的作用效果最为显著,西部地区次之,东部地区最弱;在数字基础设施对产业升级的影响过程中,“恩格尔效应”和“鲍莫尔效应”仍是主要影响因素;数字基础设施在推动产业结构服务化的同时,提升产业总体生产率,从而缓解“鲍莫尔成本病”的影响;数字基础设施通过增加居民人均消费支出,促进产业结构服务化,但对产业生产效率的提升作用并不明显。研究结论可为中国新一轮基础设施建设提供策略参考。

金融科技应用能够促进银行信贷结构调整吗?——基于银行对外合作的准自然实验研究

近年来,金融科技的发展给商业银行带来了广泛而深刻的影响。金融科技能否以及在何种程度上促进银行信贷结构向更符合"双循环"新发展格局的方向调整是一个值得探究的问题。文章首先从理论上分析了金融科技应用对银行信贷扩张的作用机制,然后选取2011-2018年我国220家商业银行面板数据,构建商业银行与金融科技公司合作的个体层面指标,运用倾向得分匹配-双重差分(PSM-DID)方法,探究了金融科技运用对我国商业银行信贷结构的影响。研究发现:第一,金融科技运用有利于提高银行处理软信息的能力,提升信息精度,将更多金融弱势群体纳入业务范围,扩大银行总体信贷规模,促进信贷的信用结构和客户结构调整;第二,与全国性银行相比,对外合作模式下的金融科技应用对区域性银行信贷结构调整的影响更加显著;第三,金融弱势群体的高风险溢价提升了银行的盈利效率,并推动了银行零售业务的进一步主动扩张。