机构投资者“迎合”交易行为分析——基于上市公司送转股事件的价格异象

基于中国A股上市公司于1995~2014年之间的送转股事件,研究发现,中国股票投资者对送转股事件表现出“过度反应”的非理性行为,导致市场价格偏离公司的实际价值,形成市场价格异象（Anomalies）。同时,与个人投资者的非理性不同,机构投资者具有信息优势,能够有效预测上市公司的股利政策,并根据分红股利溢价（Dividend Premium）,预测个人投资者的过度反应。机构投资者“迎合”个人的非理性交易行为,提前建仓送转股公司股票、推高股价、并于事件后期选择合适时机高价卖出。基于大单资金流向,机构投资者迎合市场股利溢价、市场环境、交易情绪、以及市场监管政策的现象,由此导致送转股事件的“过度反应”公告效应,以及送转股除权日后的价格反转。

股票更名异象、投资者关注与投资者行为分析

股票更名事件不传递公司的基本面信息,但本文研究发现中国投资者普遍对更名事件有过度反应,导致市场价格的异象(Anomalies):从公告日前三日起,股票价格连续上涨,累计平均超额收益率为2%;公告日过后,价格立即出现反转。从行为金融的角度,本文建立代理指标,量化衡量股票更名事件对名称的认知难度(Cognitive Fluency)的改变,并分析投资者有限关注、投资者情绪和投资者行为的相应变化。研究发现,股票更名事件影响名称的认知难度,改变汉字的表义能力、复杂程度、词汇频率等信息,能够在不同程度上吸引投资者的有限关注(Limited Attention),从而引起股票市场的价格异象。