析人民币跨境问题上的五大认识误区

自跨境贸易人民币结算试点启动以来,在认识上存在着不少误区。文章就"境外人民币存放境外、境外人民币具有外汇性质、人民币对外负债等同于外债、人民币跨境就是资本账户可兑换、人民币跨境就是人民币国际化"等五个方面进行了讨论,对正确认识这五个方面的问题具有一定的意义。

关于货币国际化问题的研究趋势

布雷顿森林体系崩溃后,国际货币体系进入了多元储备货币时代。虽然美元仍是当今无可争议的世界货币,但其它各国(经济体)竞争国际货币地位的努力丝毫不减。在推动本国货币可兑换和走向国际的过程中,放松金融(外汇)管制成为主要内容,由此也促进了金融全球化的发展;以直接投资、组合投资以及债务为主要方式的金融全球化在发达国家和发展中国家的互动中获得了空前发展,在促进全球经济增长,提高资源配置效率的同时,也使得全球经济金融化现象日趋明显。本文以国际货币竞争为主要内容,从微观和宏观两个层面,介绍了学术界对国际货币形成的相关理论和实证研究成果,以期激发对货币国际化路径以及我国参与金融全球化的方式的研究。

建立银行外汇收支非现场监管指标体系

发生在银行的外汇收支不仅是社会其他成员外汇收支的全貌,更包括了银行自身金融资本的跨境流动,因此对银行外汇收支的监管在外汇管理中具有举足轻重的地位。但一直以来对银行外汇收支的监管定位比较模糊。本文旨探讨建立一套对银行外汇收支非现场监管的指标体系,一方面与央行对银行经营本外币业务一体化监管相对接,弥合监管真空,另一方面也可为外汇管理从直接走向间接提供思路。

商业票据

商业票据是一种由金融或非金融机构出售的本票形式的短期无担保负债形式,它是一种用来向银行以外其他机构借款的手段。商业票据以两种方式销售:出票人可以直接把商业票据销给买方,也可以销给某家票据交易公司,再由其在市场上出售。商业票据的销售对象常常是一些在短期货币市场上投资的公司。承担商业票据买卖的交易商大都是一些从事国际性操作业务的大证券公司。

掉期和银行风险

掉期市场是最近几年发展最快的金融市场之一。目前每年新的掉期交易量可达4500亿美元。掉期已成为避免长期货币风险和许多同货币利率风险的重要工具了。掉期的种类很多,但都基于相同的原理。一项掉期业务必有两方参加,一般情况下是先根据各自不同期限的贷款合同借入资金然后再根据掉期协议互相支付对方的负债。实际上掉期是一种金融协议,协议双方同意在一定时间内交换支付有关款项。银行经常是掉期协议的一方,但有些时候也充当掉期的经纪人或安排人。

货币政策的外汇传导对经济结构的影响

文章根据资金获得方式的异同将我国现阶段经济划分成典型的二部门经济结构,并从货币政策的外汇传导机理角度分析了这一格局产生的根源,指出虽然目前的外汇管理制度对涉外部门的高速发展提供了重要的资金保障,但从应对全面开放条件下保持内外均衡的挑战来看,应逐步改变偏重涉外部门的政策取向,促进我国经济的全面协调发展。

再议WTO与中国外汇监管

笔者曾在《中国外汇管理》1999年第11期上：发表了《WTO与中国外汇监管》一文，讨论在此会议之前，中国加入WTO后新的外汇监管网络的构建。目前，中美已就中国加入WTO达成协议，中国与欧盟方面的谈判也即将举行。在这次会议上，笔者愿就中国加入WTO与中国外汇监管这一课题展开更为深入的研究。

再析外资银行在外汇领域中的竞争策略

随着我国正式加入世界贸易组织,许多外国银行飘洋过海,来到中国。这些外资银行的入驻,打破了我国原有金融机构的格局,也带来了不同的运作方式,例如对中国老百姓而言,到银行存钱收取利息是天经地义的事,可现在外资银行却要收费了,从而引起社会的广泛争论。透过树木,可见森林。收费作为外资银行整体竞争策略的一部分,那么,除此之外,还有一些其它的什么东西呢?

人民币国际化指数研究

随着中国经济持续快速增长,中国在世界经济的重要性与日俱增,人民币的国际化程度也显著提升。本文通过编制指数测度人民币国际化程度及其发展趋势,在比较分析现有货币国际化测度方法的基础上,基于IMF新修订的SDR储备资产标准研究编制人民币国际化发展指数,横向比较人民币国际化进展程度,同时选取反映国际化货币基本职能的指标编制动态指数,纵向反映人民币发展趋势。研究结果表明,指数很好地反映了人民币国际化的现状和趋势。尽管与主要国际货币相比,人民币国际化程度还处于起步阶段,但是随着跨境人民币交易量快速增长、存量规模不断扩大,人民币所承载的国际货币职能将不断增强。

论国际货币清算规则下的本币金融开放

与目前社会上普遍存在的认知不同,本文认为我国的金融对外开放早已启动,只不过是以外币开放的形式进行。根据货币的国际清算规则,这种以外币主导的金融开放,其结果只是使国内涉外领域中的货币错配现象日趋严重,迄今为止,也还没有任何一个发展中国家能够在外币主导的金融对外开放中获得成功。而以人民币开展跨境贸易结算所带来的本币金融对外开放则有实质性的不同,依据目前跨境贸易人民币结算的两种清算模式,人民币的对外开放,不仅降低了开放难度和货币错配风险,且对外风险可控,有利于金融市场自然形成对外开放和金融服务水平的提高。

关于新阶段推进人民币国际化的若干思考

去年以来,我国提出加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。金融是服务实体经济的血脉,畅通资金流动,服务“双循环”格局,对于人民币的作用提出了更高要求,人民币在“双循环”格局下大有作为。如何做好新阶段人民币国际化的战略布局和科学规划?如何通过金融高水平开放发挥关键引领作用?上海浦东新区如何构建境内人民币离岸交易发展路径,支持打造社会主义现代化建设引领区?海外离岸人民币市场如何把握机遇,有效服务“双循环”?本期中,本刊组织专题,对上述问题作深入探讨,供读者参考。

人民币跨境结算的5个误区

误区1境外人民币存放在境外 自允许个人携带人民币出境开始,人们就开始朴素地认为这些境外人民币都存放在了境外。其实所有货币都存放在其发行国银行体系内。反映在现实中,就是所有美元都存放在美国的银行体系内,所有欧元都存放在欧元区银行体系内……人民币也遵循相同规律。

美元定价权外移与美联储危机干预之困

由次级房屋抵押贷款引发的美国金融危机目前已经演变成了全球性金融危机。美联储自去年以来迭创新招进行危机干预,但我们看到的却是危机的愈演愈烈,每一次的干预都显得徒劳,最终不得不由政府出面来进行救助。这一方面与危机涉及的金融产品的复杂性有关,另一方面,笔者通过研究发现,也与美元定价权外移有关。本文通过对美元定价权外移的历史背景以及美联储危机干预的效应分析,发现美元定价权的实际外移给美联储的危机干预带来了相当的困惑,由此阐明全球化环境下保住货币定价权至关重要。

中央银行的独立性与通货膨胀

最近世界银行的一篇获奖论文中,研究员亚历克斯·库克曼、斯蒂夫·韦伯和比林·纳亚蒂通过对72个国家四十年来的一系列数据的调查分析,研究了中央银行的独立性与通货膨胀的关系,发现在工业化国家中中央银行的独立性越高,通货膨胀率越低;在发展中国家,中央银行行长任期的长短及更换的次数与该国中央银行的独立性有着密切的联系。现将此文摘译如下,以飨读者。

1990年美国经济展望

*1990年美国的经济将进入其持续发展的第八个年头。预计1990年不会出现萧条,但其经济增长速度将是1986年石油市场危机以来最低的。 *1990年下半年随着经济增长步伐的加快和油价的停跌,通货膨胀将有所加剧。对全年来说,物价将上升4.2％,但到1990年年底时,通货膨胀率将达5％的水平。

开放环境下跨境资金流动宏观审慎管理政策框架研究--基于上海自贸区的实践思考

金融宏观审慎管理框架是国际金融监管领域在本轮金融危机后倡导建立的重要金融监管机制之一,旨在防止因单一机构的问题引发系统性金融危机的发生。在跨境资金流动管理中应用宏观审慎管理理论框架是一个新的尝试,首先需要创新性地建立一套全口径的宏观数据监测分析预警系统,这一系统不仅要能够详实记录、反映宏观数据,还需具备基于宏观监测指标的预警触发机制。第二,需要设计一套由宏观指标触发微观调控参数指标体系。当宏观数据达到临界值发出预警时,引起相应微观调控参数指标变动,这些变动必须对跨境资金流动产生显著的影响,从而对跨境资金流动形成有效的调控。第三,建立一套能够快速响应并行之有效的行动方案。针对自贸区开放和可兑换条件下跨境资金流动的特点,人民银行上海总部在创新账户体系和探索宏观审慎管理等方面进行了多维度的安排。一是建立分账核算管理下的自由贸易账户体系。自由贸易账户体系是一套以人民币为本位币、账户规则统一又兼顾本外币风险的可兑换账户,是对现有多个人民币专用账户和外币专用账户的集成,可以使经济主体只需管理一个账户就可以实现跨境和境内跨区的资金收付。规则统一体现在跨境收付可以依托账户的可兑换功能自主选择本外币,境内跨区收付一律使用人民币等相关规则上。二是创设境外融资宏观审慎管理实施框架。自贸试验区内新的境外融资宏观审慎管理制度设计了一套包括杠杆率、风险转换因子、宏观审慎调节参数在内的完整的由宏观指标触发微观调控的参数指标体系,以管理境外融资时存在的风险。三是自贸区资产证券化跨境业务宏观审慎管理。为规范自贸试验区企业资产证券化跨境业务相关的资金流动及风险管理,从结算币种、账户管理、一、二级市场管理、备案管理、信息报送及监测预警指标等多个方面进行综合监管。四是建立宏观审慎管理框架下的跨境资金流动全口径日常监测体系。通过选择并设置相关指标,由系统根据采集的数据自动处理后作出初步分析判断,并提示监测人员和部门进一步研判,作出是否要发出进一步预警提示以及启动行动方案的决策。该系统作为日常性、常态化的监测,能够及时发现趋势性、苗头性以及异常情况,通过对趋势性、苗头性及异常作出自动识别和界定,以便工作人员对跨境资金流动的潜在风险做到提前识别和提前处理。五是构造宏观审慎管理框架下的跨境资金流动分级预警和应急处理政策工具箱。包括设计普通预警指标体系、专项预警指标体系、分级预警体系等三层预警指标体系。同时,针对不同的预警级别,动用内嵌的各项宏观审慎调节参数或风险转换因子等对跨境资金流动以及交易进行调节。当事态无法通过预调进行遏制时,将动用包括延长账户资金存放期限、征收零息存款准备金等应急处理政策工具,确保事态控制在不发生系统性区域性风险的底线之内。目前,在推进自贸试验区金融改革开放创新的过程中,上海总部初步建立了跨境资金流动宏观审慎管理政策框架,有效地便利了实体经济,受到各方好评。下一步,上海总部将继续在宏观审慎管理的框架下,依托自由贸易账户金融服务功能拓展,推进人民币资本项目可兑换,推动金融市场双向开放,并为将来全国实现可兑换后的金融审慎管理探索积累经验。