机构投资者的信息优势研究——来自上市公司重大股权收购的证据

本文首次将信息优势划分为具有递进的两层含义,以上市公司重大股权收购事件为样本,并以机构持股变化为判断标准对该问题进行了实证研究,从而克服了以往文献仅仅根据投资收益作为判断标准的局限性。研究发现:上市公司重大股权收购公告具有明显的价格效应;在存在信息外泄时,机构投资者能够提前获取相关信息并做出了准确反应,即机构投资者既具有信息获取优势,也具有信息处理优势。据此,本文首次提出了引入"负面清单"管理模式、以市场化和法治化相结合的方式来发展和监督机构投资者的政策建议。

高校背景上市公司具有更好的IPO表现吗

基于A股市场上具有高校背景的上市公司和非高校背景上市公司的对比,实证研究了高校背景上市公司是否具有更好的IPO表现。研究发现:高校背景上市公司在技术创新因素方面存在形式上的明显优势,并具有更高的发行定价,然而,高校背景上市公司IPO后的长期表现没有超过对比组公司;"高校背景优势"未能有效地转换为业绩的高增长和股票的高收益。制度安排的缺陷是造成该结果的主要原因。

融资融券能促进标的证券的定价效率吗?——基于上证50ETF的实证研究

通过分析ETF作为融资融券标的前后折溢价率水平变化及其影响因素,发现融资融券推出和交易费用减免都显著提高了ETF的定价效率。具体而言,融资融券推出与交易费用减免都是通过影响ETF的套利成本来提高其定价效率的。交易费用减免一方面直接降低了套利显性成本,另一方面通过提高市场流动性降低了套利隐形成本;而融资融券推出为ETF交易提供了额外的套利渠道,降低了市场非流动性对原有的跨市场套利的影响,从而提高其定价效率。

未预期盈余、资产组合调整与股价波动

本文从中介效应的角度考察了机构投资者是否根据上市公司的未预期盈余调整资产组合、进而引起股价的波动。结果表明:机构投资者资产组合调整在未预期盈余与股价波动的关系中发挥了显著的中介效应;面对上市公司的未预期盈余,在股票市场上涨时,机构投资者比较积极而正向地调整其资产组合,从而加剧了股价波动;当股票市场下跌时,机构投资者较少调整其资产组合,表现出资产组合调整惰性,从而降低了股价波动。本文的结论有助于市场各方洞悉机构投资者在股价波动中的作用,也为监管部门出台相关政策提供了决策参考。