双循环视角下美联储预期加息对中国经济的溢出效应及其应对措施研究

美联储为应对全球新冠肺炎疫情冲击实施的无限量宽松政策在促进美国经济复苏的同时,也带来了美国国内物价水平的上升。随着美国经济复苏态势的趋稳,美联储加息预期增强。本文基于我国经济现实,通过构建一个包含金融摩擦和跨境资本流动的小型开放经济DSGE模型,模拟分析了美联储预期加息冲击对国内宏观经济金融的溢出效应,并从长短期两个视角比较分析了中国应对美联储加息冲击的不同财政货币政策的效果。研究表明,从当前来看,美联储加息冲击可能引发短期资本外流、资产价格下跌、银行信贷利差扩大和企业投资意愿下降,进而导致国内消费、投资和产出等宏观经济变量的收缩;但随着“双循环”新发展格局的推进和形成,美联储加息冲击对我国宏观经济的影响将有所减轻。无论是从短期还是从长期的视角来看,减税型的积极财政政策和“稳产出、稳物价”的货币政策在应对美联储加息冲击的不利影响时都具有较好的对冲效果。

美联储加息冲击下中国双支柱调控政策的协调研究--基于“稳增长”与“防风险”的视角

美联储加息冲击引发的国内资产价格波动可能导致实体经济波动与金融系统风险相互反馈的螺旋式上升。本文通过构建包含跨境资本流动和供需金融摩擦的小型开放经济DSGE模型,刻画了美联储加息冲击下国内实体经济波动与供需两侧金融风险交互作用形成的负反馈机制,并在此基础上研究了稳增长和防风险目标下货币政策和宏观审慎政策的协调问题。研究表明:(1)美联储加息冲击引发的跨境资本流动与资产价格波动,不仅导致企业违约风险上升,投资收缩,并且使得银行净值受损而被动“加杠杆”,宏观经济下行的同时金融风险积聚;(2)应对美联储加息冲击的货币政策无论是选择以对内“稳产出和稳物价”为主要目标,还是选择以对外“稳汇率”和“稳国际收支”为主要目标,均无法保证“稳增长”与“防风险”双重目标的实现;(3)以对内“稳产出和稳物价”为主要目标的货币政策与以信贷规模为锚定目标的差别存款准备金动态调整的宏观审慎政策构成的双支柱调控体系不仅有助于减小宏观经济波动,而且能够减缓供需金融摩擦交互作用的加速效应,从而兼顾“稳增长”和“防风险”两大目标,提升社会福利水平。