信息披露、趋势噪声交易与价格发现

传统研究中,公共信息常被视为理性交易者的决策信号,然而事实表明公共信息同样能够引发噪声交易者追随市场潮流、捕捉市场对公共信息的涨势或跌势反应并进行趋势交易.在此背景下,深入研究了公共信息披露对价格发现的影响效应.研究表明,当公共信息的精度大于某临界值时,信息披露有利于价格发现.当公共信息的精度小于某临界值时,结论迥异,此时如果趋势噪声交易强度较弱,则信息披露能够促进价格发现;随着趋势噪声交易强度的增加,融入价格的噪声增多,价格的信息含量减少,信息披露则阻碍了价格发现;随着趋势噪声交易强度进一步增加,理性交易者易于从价格中推测出公共信息中的噪声项,进而弱化了趋势噪声交易,此时信息披露有利于价格发现.指出了信息披露促进价格发现的关键在于提高信息披露质量、倡导理性交易.

数字经济推动新质生产力发展的基础理路、实现路径与推进策略

数字经济时代,数据、数字技术已经成为经济活动的关键生产要素和核心驱动力量,从推动生产要素创新性配置、引领技术革命性突破、推动产业深度转型升级等方面为加快形成新质生产力提供了不竭动力。平台化、民主化、智能化等新型数字化生产关系和数字化平台、数字化应用场景和园区等新型生产载体也在不断跨越传统生产方式的局限,从全域上推动生产力的跃迁。数字经济与新质生产力所要求的高效能、低消耗、绿色属性是天然契合、相辅相成的,与新质生产力追求的“质”具有相同的目标。未来,期待更好地发挥数字经济推动新质生产力发展的重要作用,不仅需要着力发挥政府引导作用,加强政策性的布局与规划,还需要培育数字产业创新人才和企业群体,突破数字技术创新,优化数据要素保障体系和场景应用。

社交媒体能促进价格发现吗?

流动性提供和价格发现是金融市场的两个基本功能,社交媒体能否有效地集聚信息进而促进价格发现?在理性预期均衡模型的假设下,考虑社交媒体传播关于股票基本面价值信息,通过分析信息质量对市场效率、市场流动性以及资本成本的影响过程,研究了社交媒体对价格发现的促进效应。结论显示:相关信息传播能促进价格发现,且相关性越高,市场效率越高,资本成本越低。无关信息传播则阻碍价格发现,跟随者的"羊群行为"导致价格的信息含量减少,且媒体信息的方差越大,市场效率越低,资本成本越高。

二阶段网络系统的全局DEA模型

文章在传统DEA的基础上建立了二阶段网络系统的全局DEA模型,以最优的方式把中间产物的各个分量投影到生产前沿面上,并分析了二阶段全局DEA有效性及系统的资源浪费问题。最后通过商业银行的实例分析表明此模型合理可行,拓宽了网络DEA的应用。

区间规划问题的Wolfe型对偶理论

讨论了目标函数和约束函数是区间函数的区间规划问题.首先定义了LU最优解的概念,并给出了一类新的Wolfe型对偶模型,在(p,r)-ρ-(η,θ)-不变凸函数定义下证明了弱对偶定理、强对偶定理和逆对偶定理.

基于DEA的二阶段网络系统的固定成本分摊方法

结合DEA和博弈的思想研究二阶段网络系统的固定成本分摊问题,将分摊成本作为新的投入,可以证明存在某种分摊使DMU整体效率达到最优,在此基础上考虑各个DMU之间以及DMU内部之间的博弈,首先建立讨价还价乘积最大化模型,求出各DMU唯一的分摊解,然后建立DMU子系统之间的讨价还价模型,给出子系统的分摊解,最终的分摊方案满足系统效率和子系统效率为1,与现有的方法相比具有一定的优势.

公共情绪、做市商过度自信与市场均衡定价分析

基于公共情绪的市场环境探究了做市商对公共情绪的过度自信行为,并分析了这种行为对价格的信息含量、市场流动性以及资本成本的影响过程。研究结果表明:做市商对公共情绪的过度自信程度越高,则市场流动性越大,资本成本越低,进而使价格对基本面的反应强度增大、对情绪的反应强度减小;在做市商的环境中,过度自信对价格的信息含量不产生影响,故知情交易者在信息获取时不受做市商非理性行为的影响。

基于同伴教学法的行为金融学线上教学实施策略——以第三章期望效用理论及其质疑为例

文章首先分析了线上教学的突出问题,然后以第三章期望效用理论及其质疑为例,阐述了基于同伴教学法的线上教学实施策略,最后论述了同伴教学法在线上教学中应用的优越性。

市场操纵与噪声交易

基于DSSW模型的非有效市场构架,在信息市场操纵和社交网络的环境下,内生化情绪噪声交易者的投资决策,给出并分析跟随者与噪声交易者之间的均衡.结论显示:知情交易者操纵市场会增加价格的信息含量;非知情交易者操纵市场给价格带来噪声,价格的信息含量先增后减.适度悲观情绪是导致噪声交易者跟随交易的充分条件.此外,市场可能收敛到无噪声交易者、无跟随交易者、或噪声交易者和跟随交易者共存三种均衡状态.

基于DEA的输出包含收益的固定成本分摊方法

传统的固定成本分摊方法把分摊成本作为决策单元新的投入要素,而常常决策单元的输入包含成本或输出包含收益,李勇军论述把包含成本的输入项和待分摊成本合并是可行的。本文把分摊成本作为负收益,研究了输出包含收益的情况,首先分析决策单元效率与分摊成本的关系,然后建立了min-max分摊模型,算法设计保证了最终的分摊解在一组公共权重的标准下DMU效率变化最小。最后的实例分析说明了该方法的有效性。

国家级大数据综合试验区如何影响制造业企业高质量发展:基于资源配置效率视角

数智化时代,大数据已成为驱动中国经济高质量发展的重要引擎。以2010—2021年中国A股制造业上市公司为样本,基于资源配置效率视角,通过构建双重差分模型,系统分析国家级大数据综合试验区的设立对制造业企业高质量发展的影响效应及其内在机理,结果显示:国家级大数据综合试验区的设立能够显著提升制造业企业全要素生产率,这一结果在通过PSM-DID、平行趋势检验等稳健性检验后依然成立,表明大数据综合试验区促进了制造业企业的高质量发展。其中,提升企业的资源配置效率是重要的内在作用机制,即大数据综合试验区通过提高劳动力资源配置效率、投资效率以及绿色创新效率促进了制造业企业高质量发展。大数据综合试验区的高质量发展促进效应在非国有企业、高科技企业,以及环境规制强度较大、金融科技发展水平较高区域的企业中更为明显。经济后果分析表明,制造业企业高质量发展能够增强组织韧性,且大数据综合试验区的设立强化了企业高质量发展与组织韧性之间的正相关关系。

基于理性预期均衡框架下的价格泡沫与过度反应研究

基于理性预期均衡框架,分别在私人信息外生和内生获取的条件下研究知情交易者对新信息过度反应与价格泡沫之间的联系。研究发现:在私人信息外生获取的情况下,知情交易者对新信息过度反应会提高价格信息量。在私人信息内生获取的情况下,过度反应挤出了私人信息的生产,导致价格信息量降低,价格泡沫由此形成,此时流动性可能呈先降低后提高的U型变化。这为管理层加强私人信息披露和弱化投资者的过度反应程度提供了依据。

认知偏差下的市场操纵和股价波动分析

基于非知情交易者操纵市场的假设,考虑交易者对基本面存在认知偏差,构建了市场操纵下的理性预期均衡模型,通过比较市场操纵出现前后价格的波动,分析谣言信号传播对股票价格的影响.结论表明:噪声信息在市场的传播过程中加剧了股票的波动,降低了价格中的信息含量,使股票价格偏离其基本面价值,产生了虚拟价值,随着跟随交易者数量的增多,股价的波动可能会更加剧烈,价格持续偏离.

数据要素对金融市场信息有效性的影响:一个理论分析框架

随着数字经济时代的加速到来,数据被视为一种基础性的生产要素,并在企业生产决策过程中发挥着愈来愈重要的作用。数据驱动决策正深刻改变企业生产模式,而这种改变也将重塑金融市场微观结构。文章在梳理数据要素相关研究的文献基础上,理论探究数据要素对金融市场信息有效性的影响机制与传导路径。首先将数据要素引入传统生产函数,刻画数据要素对企业投资决策的优化作用,厘清数据要素在企业投资决策与股价之间信息反馈的作用机理;其次基于信息反馈引发多重均衡的视角,探索数据要素在不同均衡状态下对金融市场信息有效性的多重传导路径,进一步将单一企业拓展至相关联的多个企业,明确数据要素在多个企业间的溢出效应;最后针对劣均衡状态可能导致的经济后果提出了未来拓展方向。

融资融券视域下投资者情绪与股市收益关系研究——基于沪深300指数的实证检验

融资融券制度的推行标志着我国股票交易机制进一步完善,两融交易从某种程度上反映了投资者情绪的变化,投资者情绪的变化与股市收益的相关性研究对降低噪声投资者对股市波动影响具有重要意义。本文创新性地将剔除宏观经济因素的融资融券变量作为衡量投资者情绪的代理变量,进而探索投资者情绪与沪深300指数收益的相互影响关系。研究表明:投资者情绪和沪深300收益率呈现显著的因果关系,沪深300收益率对投资者情绪影响显著为正,股市收益助推了投资者情绪的高涨;而投资者情绪高涨同样能够促进收益率提升,且在滞后前两期显著,随后这种影响逐渐弱化,这说明市场存在短期投机者,能够捕捉到短期市场趋势从而进行获利。本研究以融资融券作为衡量投资者情绪的切入点,实证结果将为中小投资者做出理性决策提供借鉴,同时也将为股票市场完善情绪监管机制提供科学参考。

基于理性预期均衡的金融期货定价研究:信息驱动还是套利驱动?

期货市场是投资者获取信息的重要渠道之一,其价格发现功能有利于提高金融市场有效性、降低信息搜寻成本、改善资本配置效率。本文在理性预期均衡框架下构建包含知情交易者、跨市场套利者和噪声交易者的金融期货定价模型,探究影响现货和期货价格发现功能的市场因素、厘清两市场中不同类型投资者之间的博弈过程、揭示期货价格聚集私人信息的微观机制。研究发现:有限套利市场中,期货的价格同时受知情交易者、噪声交易者和套利者的影响,不一定满足持有成本理论;期货的价格发现功能由知情交易和噪声交易决定,与套利行为无关;期货市场的私人信息精度高于现货时,期货的价格发现水平与交割阶段现货的知情交易程度正相关,套利交易对某个资产价格的相对冲击程度与该资产的价格发现水平负相关。本文有助于监管者、交易机构和投资者从微观视角理解金融期货的价格发现功能,对完善期货市场制度、丰富期货产品、提高衍生品市场效率具有指导意义。