资本市场开放下企业创新策略选择

本文以2010—2019年的沪深A股上市公司作为样本,应用双重差分模型实证研究了资本市场开放对企业创新行为的影响及作用机制。研究发现:沪港通的开通提高了标的企业实质性创新投入,但是也助长了策略性创新行为。路径分析表明,沪港通主要通过影响企业内源融资与改善外部信息环境,缓解融资约束与信息不对称性,促进企业实质性创新。为实现高质量经济发展,需要进一步完善资本市场开放制度、提高政策甄别能力与扶持企业创新。

上市公司IPO抑价的长短期股票波动效应——基于投资者情绪的中介分析

该文基于沪深两市2014—2017年上市公司365个交易日数据为研究样本,实证考察了IPO抑价对股票波动的影响效应及作用机制。研究发现:短期来看,IPO抑价抑制了股票波动,但长期显示,IPO抑价显著提高了股票波动;承销商声誉短期内提升了IPO抑价对股价波动的抑制效应,长期没有影响;机构持股比率短期没有影响,长期助推了IPO抑价对股票波动的正向效应。路径分析表明,IPO抑价的股票波动效应传导路径以投资者情绪为中介变量。

一个股价波动理论研究的新见解:基于异质情绪交易视角

传统金融理论中理性人假设并不能有效解释我国股票市场现象。国内学者基于行为金融理论,考虑投资者行为对股票市场的影响,但理论分析不足且鲜有聚焦于异质交易者情绪交易行为。因此本文从投资者情绪异质视角,把股票市场投资者划分为乐观交易者与悲观交易者,建立数学模型从理论上推导乐观情绪投资者、悲观情绪投资者与异质交易者结构对股票波动的交互影响机理。研究结果表明:乐观交易者占比较小的情况下,随着悲观情绪的缓和,乐观情绪对股价波动的效应是倒U形曲线;而随着乐观情绪的高涨,悲观情绪的缓和对股价波动同样呈倒U形。当乐观交易者占比很高时,乐观交易者情绪高涨与悲观情绪缓和均会助推股价波动。从异质交易者结构来看,乐观交易者占比对股价波动影响效应为正U形曲线,而更高水平的乐观情绪与更低水平的悲观情绪会提前其效应的反转。本文的研究结果较好地解释了牛熊市、虚假信息披露与宏观调控政策低效等事实的存在逻辑,为优化交易者结构,改善信息披露质量,进而防范股票市场系统性风险提供了理论依据。