企业社会责任对公司债发行定价的影响研究

企业社会责任是推动经济、社会与环境高质量发展的重要力量。金融市场的正向反馈能够强化企业社会责任行为。研究检验了企业社会责任对公司债发行定价的影响。首先,企业社会责任表现能显著降低公司债发行价差,重污染企业会削弱企业社会责任的定价效应。其次,基于利益相关者视角对企业社会责任进行分解发现,股东责任和社会责任能显著降低公司债发行价差,然而员工、供应链和环境责任尚未得到债券市场投资者的认可。机制分析表明,企业社会责任对财务信息透明度较低、发行期限较长的公司影响更大。此外,企业社会责任的定价效应在民营企业中更显著。企业社会责任的定价效应主要由股东责任和社会责任驱动,亟需发挥金融市场资源配置功能,促进金融资源向员工、供应链和环境责任表现好的企业倾斜,助力多维企业社会责任协调发展。

基金自持能赢得投资者信任吗?

信任是公募基金发展的基石,研究基金公司如何获取投资者信任具有重要意义。借助资金流量的变化,本文探究了基金公司持有自身所管理基金份额的行为与投资者信任之间的关系。研究发现,基金自持会显著降低开放式基金的资金净流入,表明基金自持未能赢得投资者的广泛信任。进一步研究自持动机发现,基金公司自持并非主动追求投资获利,而是出于营销动机以及面临赎回压力时的无奈之举。本文结论对规范基金公司和机构投资者行为,完善投资者教育体系,进一步提高我国基金市场效率具有重要意义。

企业数字化转型抑制了机构投资者羊群行为吗

应用基于机器学习的文本分析方法,选取我国A股上市企业2010~2021年的数据,考察企业数字化转型对机构投资者羊群行为的抑制作用。研究发现,企业数字化转型通过缓解信息不对称,显著抑制了机构投资者羊群行为。机制检验表明:企业数字化转型提高了企业的信息披露水平,有助于外部投资者掌握更充分的信息,进而抑制机构投资者羊群行为;企业数字化转型引发了分析师和大众媒体的关注,缓解了投资者的信息不对称,进而抑制机构投资者羊群行为。区分买方市场和卖方市场发现,企业数字化转型对卖方市场上机构投资者羊群行为产生的抑制作用更强。异质性分析表明,企业数字化转型对机构投资者羊群行为的抑制作用在高科技企业、中小型企业、机构投资者持股比例较低的企业中表现得更加明显。

生产还是消费(1)——中国股市生产资本资产定价模型实证检验

生产资本资产定价模型从企业利润最大化角度出发,推出资产的均衡价格.相较于消费资本资产定价模型,生产资本资产定价模型能更好的满足信息完全和决策者理性的假设条件.本文从生产资本资产定价模型出发,利用现值模型将生产的系统性风险因子,即生产的贝塔因子分解为现金流贝塔和折现率贝塔,并采用社会总投资和股市数据进行实证检验.本文发现生产-现金流贝塔是中国股市的重要定价因子,可较好地解释股权溢价的截面差异.相比之下,消费资本资产定价模型对不同资产之间风险溢价的解释能力较弱.

资产证券化与盘活企业存量

发展金融市场是为了更好地服务实体经济,资产证券化作为“盘活存量”政策的主要手段之一,近年来受到越来越多的关注。那么,资产证券化在盘活企业存量资产方面的效果如何?资产证券化业务发展中还存在哪些问题?笔者对此进行了分析。资产证券化盘活企业存量资产的原理及效果(一)资产证券化盘活企业存量资产的原理资产证券化能将缺乏流动性但具有可预期收入的资产转换为即期融资工具,减少企业对债务融资的依赖,扩大投资需求,从供给端刺激需求端,推动实体经济增长。资产证券化主要通过融资渠道和资产负债表渠道来盘活企业存量资产。

人力资源与区域经济发展分析

人力资源是实现区域经济发展的最重要条件之一 ,从已有的经济理论模型理论研究及本文建立经济数学模型实证研究表明 ,人力资源数量、质量、结构、流动都影响区域经济发展 ,加快区域经济发展 ,必须加大教育投入 ,创造条件吸引人才 ,加强技术技能培训 ,增加第三产业人力资源等。

基于过度外推的资产定价

基于卢卡斯纯交换经济模型和部分信息假设,研究了消费者在学习过程中表现的过度外推信念偏差对市场均衡和资产价格的影响.研究发现基于较低的风险厌恶系数,代表性消费者的过度外推信念偏差不但降低了无风险利率,而且提高了风险溢价和风险资产收益率的波动性.因此,研究结论在统一的框架内为“股权溢价之谜”、“利率之谜”和“波动之谜”提供了理论解释。

金融科技发展与银行提质增效研究

本文运用文本挖掘方法构建银行金融科技发展指标,基于2011-2020年469家商业银行面板数据,研究金融科技发展与银行提质增效的多维关系。研究表明:银行发展金融科技,通过提升金融服务能力和经营管理水平增加经营效益,提升信贷风险管控水平优化银行成本效率,从而实现银行提质增效。通过异质性分析发现,银行金融科技对大型银行营业收入和经营成本的影响略为迟缓,但是大型银行运用金融科技优化经营绩效的整体效果更为突出。

数据要素资产价格、交易收益与效用研究

随着我国数字化转型升级和数字经济发展战略落地,数据资产作为经济社会发展的战略性资源,有着巨大的经济价值和社会价值,数据资产化是数据要素市场化的必然要求。我国从2014年开始探索数据交易流通,各地先后成立40多家数据交易机构,但仍面临“确权难、定价难、人场难、互信难、监管难”等五难困境,导致数据产品“不能流通、不可流通、不易流通”,难以发挥数据要素市场的配置作用,迫切需要从理论角度对数据市场基本逻辑进行重新梳理。

人力资源与区域经济发展分析

人力资源是实现区域经济发展的最重要条件之一 ,从已有的经济理论研究建立的经济数学模型实证研究表明 ,人力资源数量、质量、结构、流动都影响区域经济发展 ,加快区域经济发展 ,必须加大教育投入 ,创造条件吸引人才 ,加大技术技能培训 ,增加第三产业人力资源等。

那一转身——变堵为疏 解手机控

【案例】一堂普通的语文课上,我刚把＂笨拙（zhu侪）＂一词读完,就被全班学生异口同声地＂纠正＂为＂笨拙（zhu佼）＂。我很是吃惊,都读到高中来了,怎么这么简单、常用的词都会读错呢？为了加深学生对这个词准确读音的印象,我没有马上纠正,而是较为委婉地对学生说：＂我读错了吗？你们查一查字典,看看谁对谁错。＂有些学生不以为然,很自信地坐在那里并没有查阅字典;只有几个表情很是疑惑的学生不紧不慢地翻着字典。

李清照诗词中的意象解读与生发

意象,是文学艺术作品通过形象来表达情感、升华思想、加强印象的一种基本艺术方式。意象是一个先抽象后具象的复合名词,意（诗人主观的审美情感与审美感情）与象（作为审美客观的现实生活景物、事物与场景）借语言文字为媒介,进行感应、契合、和谐、融合。可以通过这些特定的意象来学习和分析诗歌。本文以李清照的诗词意象为点,带出诗词意象这个面。

数据要素资产价格、交易收益与效用研究

数据资产化是推动数据要素市场化流通的关键环节。本文建立了数据资产智能合约会员定价、数据资产交易平台定价和数据资产组合定价模型,针对数据所有权和用益权交易方式,研究数据资产价格与交易收益及效用之间的关系。本文研究发现:数据资产定价机制、交易主体收益与效用等是影响数据要素市场化流通的主要因素。通过机制分析表明:一方面,利用区块链智能合约对数据交易进行跟踪与定价,以实名制会员注册信息,形成数据资产交易合同验证等智能化会员合约,能在有效保障数据交易安全的前提下,降低数据资产交易价格;另一方面,通过数据估值与资产定价两阶段定价模型,能有效挖掘数据价值和优化资产价格,形成不同权属的数据资产动态定价策略,实现供需双方效益最大化。而且数据交易成本越高,生命周期越短,买方效用越低,市场评价越差,客户越容易流失。因此,需要加强数据交易市场与资本市场深度融合,建立规范、高效、安全、便利的数据资产化服务体系,促进数据要素市场化流通。

中学生语文创新思维能力培养探究

培养学生的创新思维能力是语文教学的重要内容之一。采取一些行之有效的手段方式,有意识地对学生进行创新思维能力的培养,对提高学生的语文运用能力及语文教学质量都具有重要意义。

中国资本市场开放与机构投资者羊群行为

利用资本市场联互通交易机制(“沪港通”和“深港通”)这一外生政策事件,考察了中国资本市场开放对机构投资者羊群行为程度的影响。研究发现:中国高水平的资本市场开放通过缓解投资标的股票的机构投资者的信息不对称,显著抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。进一步研究发现:境外投资者进入通过提高分析师关注度和分析师预测精确度、提升股价信息含量和改善股票流动性,缓解了信息不对称,抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。

未预期货币政策与股票市场——基于媒体数据的实证研究

经济理论和各国经验表明,股票市场对货币政策操作的反应对货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义。本文基于媒体数据对货币政策预期和未预期部分进行了分解,应用事件研究法,考察了未预期货币政策对股票市场的影响,并探索了该影响的经济机制。分析表明:(1)未预期货币政策对沪深股市有显著的负向影响,1%的未预期降准会引起上证综指上涨0.806%,深证成指上涨0.831%。未预期基准利率调整的影响略大于准备金率调整;(2)货币政策对股票市场的影响存在非对称性,宽松货币政策对股市的影响大于紧缩货币政策;(3)货币政策对股票市场的影响主要通过影响预期未来超额收益实现。

去伪存真:油价趋势与股票市场——来自“一带一路”35国的经验证据

油价波动深刻影响全球经济,严重时会造成全球股市动荡,甚至引发系统性金融风险。然而油价中的信息噪音严重阻碍国际油价对股票市场的预测效果。本文提出的移动平均法可有效减弱信息噪音,研究表明,本文基于移动平均法构建的油价趋势因子对"一带一路"沿线国家股票市场具有良好的样本内和样本外可预测性。进一步研究发现,国际油价波动对产油国和非产油国股票市场的影响存在非对称性。本文为国际油价冲击股票市场提供了新的有力证据,同时本文研究成果提示了油价风险,对维持我国股票市场稳定,保持金融稳定具有一定意义。

金融科技与银行信用风险:加剧还是降低

利用文本挖掘法构建各银行金融科技发展指数,并基于2011—2020年492家商业银行数据,运用渐进双重差分理论和固定效应模型研究了银行金融科技与银行信用风险的关系。结果表明:金融科技与银行信用风险之间存在倒U型关系;金融科技通过自信效应加剧银行风险承担,增加信用风险;金融科技通过信息改善效应缓解银企信息不对称,降低信用风险;中小银行信用风险水平受金融科技影响更明显。

股市联动中的“涟漪效应”

本文提出"涟漪效应"来解释国际股市联动性的大幅波动。所谓涟漪效应就是中心市场特有波动对其它市场间联动性产生影响的现象。本文采用滚动窗口和DCC-GARCH的方法计算了市场特有波动和收益相关系数,以9个主要市场指数为样本对国际股票市场中涟漪效应进行实证检验。研究结果显示,2007年后国际股市联动性变化与美国市场的涟漪效应有关,美国市场特有波动升高(降低)会导致全球股市联动性升高(降低),而其他市场特有波动并没有类似影响。美国市场与其他市场间联动性基本不受第三方市场特有波动的影响,A股与美股联动性的增强是造成A股与其它股市联动性变化的主要原因。此外,研究特有波动与相关系数的关系能帮助我们识别国际股市中风险传递方向,本文结果显示欧洲市场对其他市场的影响非常有限,以往研究可能高估了欧洲市场的影响力。本文丰富了股市联动性影响因素的研究,对理解市场联动性变化、评估市场影响力等问题有重要意义。

雾里看花——空气质量影响了分析师的预期吗?

资本市场的经验表明,市场参与者的情绪波动会对金融决策产生显著影响。空气质量是影响情绪的重要因素,但关于空气质量如何影响市场参与者行为的研究目前还非常匮乏。借助不同地区空气质量的差异,本文研究了不同城市的分析师在同一时期对相同股票的预测是否受到空气质量变化的影响。研究结果表明,分析师的预测与空气质量变化之间存在正相关关系:空气质量改善地区的分析师对公司盈余和投资评级的预测更为乐观。进一步的研究表明,这种影响在小规模或高估值的股票中表现得更为显著。这与此类股票估值不确定性高因而更容易受情绪影响的观点一致。本文为行为资产定价理论提供了全新证据。