股利税减税、金融环境异质与企业资本结构——来自中国上市公司的经验证据

文章基于2005年股利税改革,研究了股利税税率变动对我国上市公司资本结构的影响。研究发现,股利税税率总体上与企业资产负债率正相关,股利税减税政策降低了企业的资产负债率。但受所处环境金融市场化水平差异的影响,实施不同股利税政策的企业资产负债率的变化状况不同:一般而言,所处环境金融市场化水平越高,股利税减税带来的企业资产负债率下降程度越大;当所处环境金融市场化水平过低时,股利税率变动不会对企业的资本结构造成显著影响。此外,研究还发现股利税减税对非国企资本结构变化的影响强于国企。据此提出了相应的政策建议。

探究欧洲主权债务危机的成因、影响及对我国的启示

金融危机以来，欧洲主权债务危机愈演愈烈：多个欧洲国家债务高企，信用危机导致欧洲资产价格普遍下跌，欧洲经济普遍呈下滑趋势。欧洲主权债务危机起源于国家信用。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制与自身的原因。但其根本原因在于国家经济失去“生产性”，过度依赖受金融危机影响的周期性产业。欧洲主权债务危机对欧洲乃至世界经济产生深刻的影响。对我国今后的发展也有着重要的启示意义。

税收分成、财政激励与城市土地配置

本文将中国式分权下的两个核心制度——税收分成制度与土地制度——联系起来,基于财政激励视角,研究税收分成对地方政府城市土地配置行为的影响。文章从理论上分析了市县级政府面临的增值税分成、营业税分成变化对工业用地和商住用地配置产生的直接和交叉效应。利用1999—2011年间相匹配的市县级政府税收分成数据和地级市市辖区分类型土地使用数据,进行了实证检验。结果显示,增值税分成通过财政利益效应显著正向影响了工业用地的配置;营业税分成通过影响增值税的相对分成变化显著负向影响了工业用地的配置。财政利益效应和财政压力效应的相互抵消,使得营业税分成变化对商住用地的配置效应较弱;增值税分成上升通过工业溢出效应和财政压力转嫁效应促使地方政府增加了居住用地的配置。基于财政自给率、财政支出占GDP比重和产业结构的异质性检验结果与财政激励理论预期结论一致。最后,文章还发现,增值税分成上升降低了工业用地单位面积的产出效果,工业用地的集约利用仍是未来改革的重点。

房地产限购政策的有效性及外部性评估

为了抑制房价过快上涨,需求侧的房地产宏观调控是中国现阶段的重点,限购是最常用的政策工具之一,其影响受到大众和学术界的关注。虽然限购政策的有效性已有不少学者关注,但结论尚不一致,且缺乏对限购政策外部性影响的经验研究。因此,本文基于房地产销售与租赁市场和土地市场的日度交易微观数据,利用双重差分模型更准确地评估了限购政策抑制房价的有效性,并进一步将各市场领域的关联性纳入分析框架,探究了限购政策对房地产租赁市场与土地市场的外部性效应。实证结果表明,限购使房价下降10.12%,大于以往研究的估计结果;限购使房租上升25.09%,住宅地价下降9.08%,但对工业和商业地价没有显著影响。倾向得分匹配等一系列稳健性检验和反事实分析均显示实证结果的可靠性。限购政策的外部性表明,该政策不利于改善实际住房需求者的福利,且可能引发地方政府的"软性抵抗",未来的工作重点应在加强地方税体系建设基础上不断深化土地和房地产的供给侧改革。

工业地价补贴、地区竞争与产出效应

中国特殊的官员晋升机制和财政压力与土地制度相结合催生了中国式地区间工业地价引资竞争问题。地区间以工业地价等表征的引资补贴博弈会导致"逐顶竞赛",使得工业地价过低,抵消甚至超过资本税收。在资本供给弹性为正的情况下,过低的工业地价会引起资本总供给和总投资增加,从而产生过度投资问题。在此基础上,本文提出了三个理论预测:地区间存在着正向的工业地价空间策略互动关系;地区间"逐顶竞赛"结果使得地方政府工业地价引资策略基本是无效的;过度资本补贴引致的低质投资难以带来长期持续的经济增长和财政收入增加。基于104个城市2008-2015年间的相关数据,本文验证了上述三个理论预测。本文的研究为体制性产能过剩问题奠定了理论基础,深化了对地方政府"为增长而竞争"模式的认识,其重要政策启示是要完善体制机制,引导地方政府由补贴竞争转向更有利于资源优化配置的营商环境竞争路径上来。

税收分成、财政激励与城市土地配置

中国式土地制度的独特安排与变革是中国经济高速增长与结构变革的发动机,形成了具有中国特色的“以地谋发展”模式,但这种模式在创造“中国奇迹”的同时,也造成国民经济运行、财富增长与分配对土地的过度依赖,且土地结构失衡已经成为中国最严重的结构性问题。