股权集中度与公司业绩——来自国有企业分类的经验证据

从国有企业分类角度研究第一大股东持股比例与公司业绩的关系。以2009—2014年沪深A股上市公司为研究对象,采用OLS与固定效应回归模型,在充分考虑股权结构内生性的情况下,得到以下结论:在功能类国有企业中公司业绩与第一大股东持股比例显著正相关,与股权制衡不存在明显关系;在公益类国有企业中公司业绩与第一大股东持股比例呈U型关系,与股权制衡不存在明显关系;在竞争类国有企业中公司业绩与第一大股东持股比例不存在明显关系,但却与股权制衡显著正相关。研究结论为国有企业分类改革提供了理论支持并丰富了股权集中度对公司业绩影响的相关研究。

中利科技高管增持的时机选择及动机研究

企业所有权与经营权的分离是造成委托代理矛盾的根源,企业管理人员通过持有本公司股票能够有效缓解这一利益冲突。但是高管持有股票又会给其利用内幕消息谋取私人利益提供可能。在一定时机增持或减持公司股票可能会向外部投资者传递一定信号,使股价回到正常水平,有效提升公司价值,也有可能是出于私人目的获取超额收益。本文试图以中利科技(002309.SZ)近期发生的高管增持为例,解析这一行为背后的时机选择及其可能存在的多重动机,以期对完善高管薪酬激励契约提供一些参考。

CEO任期、董事会治理与绩效强制变更敏感性

本文以2010-2014年我国沪深A股主板上市公司以及在此期间的1341例CEO变更事件为初始研究样本,采用Logit模型和OLS模型研究CEO任期对公司绩效与CEO强制变更敏感性的影响,并从董事会治理视角,进一步说明敏感性发生变化的原因。研究发现,任期是识别CEO能力的重要标识,随着CEO任期逐渐延长,绩效与CEO强制变更的敏感性、以及董事会的监督力度均显著降低,董事会治理机制能够反映股东监督CEO并获取相关信息的需求。

控股股东两权分离度与公司债务期限结构的关系研究

采用2010—2014年可获得信息的2 363家沪深两市A股上市的非金融公司,共计9 751个观测值组成的非平衡面板数据,从委托代理视角推演控股股东两权分离度与公司债务期限结构的关系,并运用最小二乘法(OLS)和两阶段最小二乘法(2SLS)进行实证检验。研究发现,控股股东两权分离度与公司债务期限结构呈显著正相关关系。由此,本文认为控股股东的现金流权与控制权分离程度越大,选择长期债务规避债权人监督的可能性越大。

高管薪酬差距与企业投资效率:促进或抑制?——基于面板门槛模型的经验证据

基于锦标赛理论和行为理论构建研究框架,考察高管薪酬差距对投资效率的影响。选取1 004家上市公司2011—2015年的平行面板数据,使用面板门槛模型确定高管薪酬差距的临界值,并验证临界值前后二者关系的非对称性。结果表明,高管薪酬差距与投资效率存在倒'U'型关系(与非效率投资存在'U'型关系),薪酬差距的激励作用在面板门槛值上下变化显著,存在边际递减效果,即具有面板门槛特征。研究结论为上市公司制定高管薪酬契约提供经验证据。