中国货币政策和利率市场化：国际经验的启示

中国的金融体系越来越市场化,这对货币政策的环境产生了影响。国际货币基金组织的这份报告研究了金融业改革渐进过程中货币需求函数的稳定性。国际经验表明,金融体系的快速发展通常会导致货币需求函数的结构性转变,如金融创新和自由化改变了货币供给对实际收入和利率变化的敏感性。报告对中国的研究发现,2002-2008年期间货币需求、收入和利率之间的长期稳定关系在2008年之后消失了,这期间也是金融创新快速发展的时期,特别是资产负债表和非银行金融中介的发展时期。报告认为,作为货币政策中间目标——M2的有效性在金融创新和金融改革的背景下下降了,凸显了货币政策框架转型(价格型调控)的重要性。

2014年世界经济展望：寻求平衡

经济持续低迷、低通胀,美联储的宽松货币政策勾画出了2014年世界经济的发展轮廓。几项利好短期增长的因素已经显现,尽管将要实施新一轮刺激政策,但长期发展中的某些问题并未能解决。在财政和货币政策之间寻求平衡将是降低未来经济发展不确定性的关键,同时也能为提升经济、获得可持续发展带来希望。我们预测2014年全球经济增长3.5%,高于2013年的3%,大多数经济体将会取得高于2013年的增长率。2014年中国经济仍将平稳增长,有望保持世界最强劲的增长率之一。本刊组织编译了富国证券新近推出的这一研究报告,供广大读者研究和参考。

新兴和发展中经济体的资本管制与美国货币政策的传导

与发达经济体相比,新兴市场和发展中经济体(EMDEs)的资产收益波动性要大得多。学术界对此现象的研究结果是“各国无法从全球金融周期中脱钩”。文章利用1995—2019年间78个国家的结构向量自回归模型,以及文献中识别美国货币政策冲击的不同方法,检验了资本账户开放程度较低的国家对美国货币政策冲击的系统性反应小于资本管制宽松的国家这一命题。文章还考虑了汇率制度和外汇干预等其他制度特征在解释各国对冲击的反应差异方面的作用。实证结果表明:较严格的资本管制会使利率和汇率对美国货币政策冲击的反应较小,该结果在新兴市场经济国家中更为显著;只有微弱的证据表明汇率的灵活程度会影响美国对外国利率和汇率的溢出效应。本刊编译此篇世界银行的研究报告,以飨读者。

老龄化背景下气候变化的宏观经济效应

气候变化和人口老龄化是全球正在演变的两大长期趋势。全球人口在老龄化,而气候变化使得与天气相关的灾害事件发生的频率和严重程度上升,并导致生产力下降。此篇IMF的工作论文分析了这两大趋势变化对宏观经济的影响。研究认为,虽然老龄化拉低了实际利率,但气候变化给实际利率和通货膨胀带来了上升推力。气候变化的加剧将成为影响宏观经济变量的主要因素,导致了更高的通货膨胀率和债务/GDP比率,从而需要更为紧缩的财政和货币政策。气候变化导致的经济不确定性放大了气候变化效应。未来需要更具智慧的财政和货币政策调节以应对这些变化。本刊编译此篇文章,以期为读者带来启示。

中国经济增速放缓及全球金融市场动荡对世界经济的影响

中国GDP增速下滑、全球金融市场动荡骤起都会给势见疲弱的全球经济复苏进程带来不利影响。为了量化世界经济受上述因素影响的程度,国际货币基金组织采用GVAR模型,选取了1981年一季度到2013年一季度期间33个国家/地区的样本数据进行实证分析,结果显示:(1)中国GDP增速的下降将显著影响世界经济复苏进程,其下降1%会在短期内拖累全球经济增速放缓0.23个百分点;(2)全球金融市场波动加剧将使世界经济增速回落约0.29个百分点,同时也可能对全球股票市场、石油价格和长期利率产生短期负面影响。本刊编译了国际货币基金组织的这份报告,供广大金融界人士研究参考。

2016年世界经济展望：分水岭

当前世界各区域经济表现已经呈现出巨大的分水岭:美国表现出众,而新兴市场经济体仍然处境艰难。美国经济中服务行业增势强劲,加工制造业则乏善可陈。劳动力市场已接近充分就业状态,经济发展和通货膨胀仍低于美联储的目标。美国经济将以强劲动能进入2016年,美联储也将继续提升联邦基金利率。新兴市场经济体则可能继续面临减速的发展态势。本刊编辑部编译了富国证券经济研究组的这份研究报告,供广大金融界人士研究参考。