交易所治理结构和监管权限对金融创新的影响:理论与实证

交易所进行金融创新需要同时处理由治理结构引起的内部目标冲突和由监管授权机制引起的外部目标冲突。本文构建基于金融创新过程性特征的理论模型,在统一框架下比较政府监管和合作监管两种情境下,互助制交易所和非互助制交易所的创新效率。本文根据2006-2016年全球交易所的面板数据,实证检验交易所的去互助化程度和市场监管权限对其衍生品创新数量的影响。理论模型表明,创新远期利益约束是交易所在合作监管下主动调和-提高创新收益和控制创新风险这对外部目标冲突的前提。当交易所为互助制,且内部利益冲突过高时,创新远期利益约束失效,政府收回监管权限并导致创新延迟;当交易所为非互助制,能有效缓解创新决策过程中的内部冲突,并维持政府和交易所的合作监管均衡,提高金融创新效率。实证结果表明,交易所的内外部治理机制共同影响金融创新效率,交易所的去互助化程度越高,同时在合作监管下交易所的市场监管权限越大,金融创新数量越多,理论模型假说得到证实。

融资融券能否提高交易所自律监管效率?

本文利用沪深300指数日收益率为样本,采用GARCH-M模型、EGARCH-M模型分析融资融券业务推出对我国股市波动性的影响,并以波动性为交易所自律监管效率的代理变量来进一步说明融资融券能否提高我国交易所自律监管的效率。结果表明:融资融券业务从试点推出到转为常规业务的一年半以来,我国股市的波动性有所减小,波动的杠杆效应减弱,表明融资融券能起到稳定市场的作用。同时也说明了金融创新工具推出和应用的市场化改革能够促进我国交易所自律监管功能的发挥。

浅谈如何升高小学生在体育课程中的兴致

任何为一门课程的任课教师,要想发挥出本课程对学生的教育价值,就需要让学生对被课堂产生兴致,由此他们才能够全身心的投入其中,继而能够配合教师的教学措施,让种种教学措施和内容,激发出学生的潜力。 本文从确立学生主体地位,创新教学模式和机制;发挥教师主导优势,切实发挥体育课堂价值;注重自身言行举止,发挥榜样带头作用三方面,对如何升高小学生在体育课程中的兴致进行简要探究,以期为广大小学体育教师在日常教学中,升高学生对体育课程的兴致,提供一定借鉴。

交易所治理结构、所有者背景和衍生品创新

衍生品创新是金融市场供给侧改革的重要内容。利用全球交易所衍生品数据,本文研究交易所治理结构、所有者背景和衍生品创新的关系,并分析了法治环境的调节作用。研究发现:相对于会员制交易所,交易所治理结构去互助化程度的上升加深了对衍生品创新的抑制作用;法治环境能调节交易所治理结构和衍生品创新的关系,在法治环境相对较好的国家(地区),上市交易所的衍生品创新数量高于公司制交易所,且后者的衍生品创新数量高于会员制交易所;交易所去互助化后,随着法治环境的改善,政府和外资背景所有者对衍生品创新的促进作用下降,民营背景所有者对衍生品创新的促进作用上升。研究结论对优化我国交易所治理结构、提升微观主体的金融创新功能具有重要启示。