经济政策不确定性影响基金资产配置策略吗?——基于中国经济政策不确定指数的实证研究

本文主要研究经济政策不确定性是否会对A股市场投资基金的资产配置策略产生影响,使用斯坦福大学和芝加哥大学联合披露的中国经济政策不确定指数衡量我国政府经济政策的不确定性,发现A股市场投资基金在经济政策不确定性上升时会降低持股比例并增持现金等流动性资产。有别于国外已有研究,本文还着重分析了投资基金在面临经济政策不确定性时的资产配置动机,通过比较经济政策不确定性对不同类型基金现金持有比例的影响以及对基金未来资金流的预测能力,发现预防性动机和市场择时动机能够共同解释A股市场投资基金在面临经济政策不确定性时的资产配置策略。本文不仅从研究内容上对目前有关经济政策不确定性引发的经济后果的研究进行了补充,而且也为学术界和实务界深入理解A股市场的"政策市"特征提供了一个全新的思路。

经济政策不确定性与企业现金持有策略——基于中国经济政策不确定指数的实证研究

研究经济政策不确定性对企业现金持有策略的影响,发现企业在经济政策不确定性上升时会增持现金,这种现金增持行为在融资约束较为严重、股权集中度较低以及学习能力较差的企业中更加明显.此外,本文还采用中介效应分析方法,发现企业在经济政策不确定性上升时增持的现金,有一部分是以放弃当前投资机会为代价的,被放弃的投资机会构成了企业在经济政策不确定性上升时增持现金的机会成本.

我国农村正规金融结构性失衡的实证研究

由于受到农业生产方式、国家农业政策以及农村土地制度的影响,我国农村正规金融贷款投放存在着结构性失衡问题。我国农业的内生贷款需求小于贷款供给,存在需求抑制;而乡镇企业受其自身经营、信用状况以及国家扶持政策退出的影响,其贷款内生需求大于实际供给,存在供给抑制。农村正规金融的结构性失衡导致金融机构贷款不良率上升,政府干预成本增加,农业生产率提高缓慢,乡镇企业贷款难以及农业贷款外流等。

继续深化人民币汇率制度改革

1978年改革开放政策实施以来，我国的经济体制改革取得了举世瞩目的成就。作为经济体制改革重要组成部分的人民币汇率制度改革一直备受关注。在改革开放30周年之际，我们有必要对人民币汇率改革进程和取得的成就进行回顾，总结经验，并在此基础上继续前行，推动人民币汇率改革向更深层次发展。

意见分歧、流动性与盈余公告飘移——基于A股市场上市公司年报的经验证据

以1997—2008年上市公司披露的年报为研究对象,对年报披露引起的投资者意见分歧与公告后股价飘移的关系进行研究,发现投资者意见分歧与公告后股价飘移呈负相关关系,负相关程度随持有期的延长而逐渐增强。盈余信息内容不会对意见分歧与公告后股价飘移的关系产生影响,两者之间的负相关关系在好消息和坏消息组中都存在。进一步的研究显示,流动性水平会对意见分歧与盈余公告后的股价漂移的关系产生影响,随着股票流动性程度的降低,意见分歧对盈余公告后的股价漂移的影响更加明显。

反收购条款与股价下行风险:“加速器”抑或“安全阀”

本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象,采用普通最小二乘法,创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现,公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能,有效抑制了上市公司的股价下行风险;经济机制分析显示,公司章程中增设反收购条款通过改善企业信息披露质量,缓解了上市公司负面信息的不断累积,进而降低了股价下行风险;异质性分析发现,公司章程中增设反收购条款对股价下行风险发挥的“安全阀”功能在非国有上市公司、行业竞争度较高上市公司和未纳入融券标的上市公司中表现更加明显。

基于Copula-SV模型的LPM套期保值方法及其应用

准确估计套期保值率是使用金融衍生产品对冲组合风险的核心问题。本文以沪深300指数期货和沪深300指数现货为研究对象,考虑投资者在风险真实感受和风险偏好方面存在的差异,采用下偏矩(LPM)方法度量套期保值组合风险,应用Copula-SV模型拟合股指期货和现货收益率的联合分布,并在此基础上估计最优套期保值比率。对套期保值效果的样本内和样本外模拟结果显示,与传统方法相比,基于Copula-SV模型的LPM套期保值方法更加有效。

基于投资者意见分歧的资产定价研究最新进展

近年来基于投资者意见分歧的资产定价研究取得了长足的发展,这一领域的理论和实证研究大大丰富和发展了传统的金融经济学理论。但是,已往的经验研究在意见分歧代理变量、卖空限制变量以及股票收益变量的选取和构建上没有达成统一,从而导致检验结果出现差异。我国完全禁止卖空的股票市场的经验研究有助于克服以往研究在卖空限制变量选取上的分歧,丰富国内外研究内容。

韩元NDF市场发展经验的启示

近年来,在人民币升值预期下,境外人民币NDF市场已成为国际投机家对人民币汇率机制施压的平台,交易规模持续扩大。由于我国政府对境外人民币NDF交易基本不存在任何控制和监管,人民币NDF交易投机活动持续升温。本文通过介绍全球最活跃的韩元无本金交割远期市场的发展历程,试图探讨外汇自由化背景下人民币无本金交割远期市场的发展路径选择和监管体系设计,对发展人民币衍生品市场以及防范货币危机乃至金融危机都具有深远的理论和现实意义。

基于意见分歧视角的盈余公告股价效应经验研究

以A股市场上市公司定期披露的年报为样本,从投资者意见分歧的角度解释年报披露期间的股价反应,发现与意见分歧程度较低的股票相比,意见分歧程度较高的股票在年报披露期间获得显著的低收益,投资者意见分歧与年报披露期间的股票收益负相关,说明年报披露会降低投资者之间的意见分歧,导致公告前因卖空限制和意见分歧而被高估的股价在年报披露期间向其基础价值回归,这一结果符合意见分歧资产定价理论。

我国中小型出口企业使用衍生品对冲汇率风险的政策建议

当前，人民币升值已成为我国政府和学术界关注的焦点问题。人民币短期内的大幅度升值会侵蚀出口企业的利润空间，更有甚者会使出口企业出现大面积亏损。目前，这种效应在我国部分地区的中小型出口企业中已经显现。在当前人民币升值背景下，人民币汇率衍生品本应成为企业对冲人民币汇率风险的有效工具，

我国银行治理存在的问题及应对措施

本文对我国国有商业银行公司治理结构存在的问题进行了剖析，分析了其深层次的原因，并针对其深层次原因提出了解决办法，对当前国有银行改革具有一定的借鉴意义。

股价对好坏消息的非对称反应理论评述

本文以1997～2008年A股市场上市公司披露的年报为样本,验证卖空限制条件下股价对好坏消息的非对称反应是否能够由投资者的异质信念所解释。在使用超额换手率衡量投资者异质信念的基础上,发现投资者的异质信念能够解释公告期间股价的非对称反应。

A股市场盈余公告效应:基于投资者意见分歧视角

以A股市场上市公司定期披露的年报为研究对象,对年报披露期间投资者意见分歧变动与盈余公告效应的关系进行研究,发现投资者意见分歧会对盈余公告效应产生影响,两者呈负相关关系,负相关程度随持有期的延长而逐渐增强。意见分歧与盈余公告效应的负相关关系在好消息和坏消息组中都存在。有别于已有研究,发现意见分歧对盈余公告效应的影响随着股票流动性的降低而更加明显。

党组织参与外部治理能抑制国企高管利益输送吗? --基于中纪委“央企巡视”的准自然实验研究

有别于已有研究关注党组织如何在国有企业内部治理中发挥公司治理功能,本文关注党组织是否能在国有企业外部治理中发挥公司治理功能。具体而言,本文以中纪委开展的“央企巡视”为研究对象,采用准自然实验研究方法,构建多时点双重差分模型,检验了中纪委“央企巡视”这一新形势下党组织参与国有企业外部治理的创新模式是否能够抑制国企高管利益输送。研究发现,中纪委“央企巡视”显著抑制了被巡视企业高管在关联交易掩盖下的利益输送行为;通过分组回归进一步研究显示,这种抑制作用在外部审计质量较差、控制权较为集中以及高管持股比例较低的被巡视企业中表现得更加明显。进一步地,笔者利用Logit模型检验还发现,中纪委“央企巡视”通过督促被巡视企业提升内控质量对高管在关联交易掩盖下的利益输送产生抑制作用,表明中纪委“央企巡视”作为党组织参与国有企业公司治理的制度创新,在抑制国企高管利益输送方面能够充分发挥外部治理功能。

变电站66kV母线三相电压不平衡研究

66kV电网存在三相对地参数不对称,造成母线三相电压不平衡,中性点位移电压偏高,虚幻接地,消弧线圈参数整定困难等问题。三相电压不平衡会影响变压器等设备的安全运行和正常出力,引起继电保护及安全自动装置的误动作,引起电网损耗的增加。本文从理论上分析消弧线圈对电压不平衡加重的原因,提出通过采用降低电网的不对称度、增大补偿电网的脱谐度和提高补偿电网的阻尼率3种方法,降低电网三相电压不平衡度,取得了良好的效果。

上市公司盈余公告期间股价反应研究——基于投资者异质解释的视角

以上市公司定期披露的年报为研究对象,从投资者异质解释的视角对上市公司盈余公告披露期间的股价反应进行研究。发现公告日前后股票的超额收益与投资者对盈余信息的异质解释正相关,其原因是异质解释会使投资者之间产生意见分歧。在市场存在卖空限制的条件下,股价会因为体现乐观性偏差而被高估,高估的幅度与投资者对盈余信息的异质解释正相关。进一步的研究发现,投资者对好消息的异质解释引起的股价高估程度强于坏消息。

现行人民币汇率制度的可持续性探析——兼论“中间汇率制度消失论”

近年来兴起的"中间汇率制度消失论"已成为主流经济学界判断发展中国家汇率制度选择的主要理论依据。它建议发展中国家应实行汇率制度的端点解。通过对当前人民币汇率制度可持续性进行分析,证实现阶段中国的货币政策管理水平、经济结构调整、就业压力以及金融市场不完善等现状不允许中国在中短期内实行"端点"汇率制度;现行的人民币"软钉住"美元的汇率政策应是当前以及未来相当长时期内中国的最佳选择。

美国次贷危机风险传导机制研究

为汲取美国次贷危机教训,更好地控制金融市场风险,进而促进资本市场全面、协调、可持续发展。本文从美国次贷危机出发,分析次贷危机相关产品与次贷危机的关系,并基于信用衍生品的角度,解析美国次贷危机的风险传导机制,最后总结美国次贷危机对我国金融市场风险管理和监管的启示。

变电站旁路代送线路操作方式

对不同运行方式、不同情况下的旁路代送线路操作方法进行描述、对比、分析,以进一步提高供电的可靠性。