预算软约束与资产价格理性泡沫

文章将预算软约束引入资产价格理性泡沫的分析之中,在给出一个预算软约束情形下资产均衡价格决定模型的基础上,得出了资产价格理性泡沫的表达式。模型分析表明,当存在预算软约束时风险资产的理性泡沫为正;同时,风险资产对应企业面临的预算软约束越大,该风险资产价格中的理性泡沫越大。

巴塞尔银行监管委员会银行公司治理原则的演进与启示

良好的公司治理是保障商业银行健康运行的基石。新形势下,如何通过提升公司治理水平促进银行发展是社会各界普遍关心的一个问题。作为全球银行公司治理原则的主要制定者,巴塞尔银行监管委员会发布的公司治理原则已被世界各国普遍接受,其历次修订反映了国际银行业公司治理理念和实践的发展演变。本文对巴塞尔银行监管委员会公司治理原则的演进历程和驱动因素进行了梳理和分析,在此基础上对我国商业银行公司治理的优化提出了若干政策建议。

金融科技、银行服务与银行风险

随着金融与科技融合程度的不断加深,金融科技对银行服务和银行风险均产生了深刻影响。作为金融科技的技术载体,底层技术会从产品、机构、金融生态、间接影响等不同维度对银行服务产生影响,进而导致银行风险的变化。在金融科技发展背景下,银行风险的演化特征包括操作风险异化、个人业务风险上升、风险关联性增强、直接风险加大等。针对风险的变化,需要厘清银行与其他机构之间的业务和职责边界,加强对中小银行与外部科技公司合作的监管,同时改进对操作风险的资本计量要求。

对注册会计师审计责任问题的一点思考

在民间审计中,审计责任问题是一个非常敏感的问题。下面就目前存在的一个与此有关的问题说明我的看法。一、问题的由来民间审计中,如果注册会计师出具的审计报告没能充分反映被审计单位会计资料中存在的重大错报或漏报.随着时间的推移,这种错报或漏报逐步暴露出来并造成不同程度的影响时,注岫会计师会为此承担责任。这种责任已为社会所接受。而反过来,如果注岫会计师出具的审计报告夸大了被审计单位会计资料中存在的错报或漏报（下简称“‘夸大’行为”）,注册会计师则不必为此承担责任。即这种责任目前基本被忽视,在这方面缺乏必要的法律对之进行规范。因此,在审计过程中,注册会计师可能会为保护自己的利益或出于其他目的）,人为地夸大已发现的被审计单位会计资料中存在的错误或漏报,从而产生一种误导。

目标风险资本成本下的一个最佳资本结构决策模型

风险成本与传统意义上的资本成本一起构成不同资本结构综合成本的全部，笔者把它称为风险资本成本。风险资本成本是考虑了风险因素后的资本成本概念，它与传统意义上的资本成本慨念不同，后者是指企业使用某一资本所付出的用资费用和筹资费用。资本成本、风险成本和风险资本成本三者之间的关系用公式表示如下：K=KF+KR。

股东利益冲突、投资者情绪与新股增发折价

关于增发新股折价原因的解释有多种,本文的研究表明,股东利益冲突是造成中国新股增发折价的重要因素之一。文中利用1999—2008年上市公司所有公开增发样本,考察了股权分置改革对公开市场增发公告价格效应的影响。研究发现,剔除投资者情绪影响之后,公开增发公告的负价格效应在股权分置改革后趋于不显著,说明股权分置改革使得不同类型股东之间的利益更加趋近,从而支持了刘力等基于二元股权结构对中国市场上公开增发公告负价格效应的解释,也从公司财务层面证实了股权分置改革在统一不同股东利益方面的效果。本文还发现,投资者情绪越高涨,公开增发公告价格效应为负的程度倾向于越大,越低迷则越小,说明投资者情绪对经典的公司财务结果起到了放大的作用。

中概股退市的动机及其溢价来源研究

通过对2010年至2016年期间已提出私有化议案(Going Private Transaction)与从未提出过私有化议案的中概股公司特征进行分析,本文考察了中概股公司私有化退市的动因和溢价来源。研究结果表明,未分配的自由现金流水平较高、公司市值被更严重低估、剩余税盾价值较高、资产流动性较高以及国内注册地市场环境的改善较大均会使中概股企业发起私有化退市的概率提升。此外,我们发现,中概股私有化退市交易的溢价高低主要由目标公司的自由现金流水平、被低估程度、管理层占股和国内注册地市场环境决定。本文在使用中概股私有化退市样本验证了传统公司退市理论的同时首次提出并证实了国内市场环境的改善对我国境外上市公司私有化退市决策的影响。

我国村镇银行的绩效及其影响因素

发展村镇银行是我国新时期农村金融改革的重要尝试,文章首次利用大样本数据从盈利能力和风险两个维度对村镇银行的绩效及其影响因素进行考察后发现:(1)村镇银行总体盈利水平偏低,经营风险状况良好,资产规模对于村镇银行的绩效具有积极作用;(2)村镇银行绩效存在着明显的地区差异,地区金融业市场化程度对村镇银行的盈利能力具有负向影响,对其经营风险则影响不明显;(3)发起行为农村金融机构时,村镇银行的盈利能力相对更好;(4)其他法人机构参股在提高村镇银行盈利能力的同时会降低其经营风险。

商业银行流动性影响因素研究

近期,我国银行业的流动性风险得到了理论界和实务界的普遍关注。本文基于上市银行2006至2012年的样本,以贷存比和流动性比率作为银行流动性的度量指标,从银行特征、宏观经济和货币政策等不同层面,考察了商业银行流动性的影响因素。较为稳健的结果显示,总资产中贷款占比越低、负债中存款占比越高,银行的流动性越好。这说明资产或负债结构是影响银行流动性的重要因素。与之相比,宏观经济和货币政策因素对银行流动性的影响在不同样本中结果不完全一致。本文的研究对于理解我国银行业的流动性风险具有一定的参考价值。

商业银行社区金融生态圈构建研究

近年来,金融与科技的融合深刻地改变了商业银行的经营模式,打造社区金融生态圈成为商业银行转变发展方式、应对金融科技冲击的一个重要方向。论文首先分析了商业银行社区金融生态圈的含义和驱动因素,并根据基础设施和构建路径的不同对社区金融生态圈的代表性构建模式进行了归纳总结。现阶段商业银行构建社区金融生态圈在渠道整合、产品规划、营销策略、风险防控等方面仍然存在一些问题,最后针对上述问题提出了相应的政策建议。

中国特色金融发展之路的历史逻辑、理论逻辑和现实逻辑

习近平总书记指出,中国特色金融发展之路既遵循现代金融发展的客观规律,更具有适合我国国情的鲜明特色,与西方金融模式有本质区别。本文力图从历史逻辑、理论逻辑和现实逻辑三个维度系统把握中国特色金融发展之路的丰富内涵。从历史维度看,中国特色金融发展之路的逻辑内嵌于中国式现代化的大逻辑。在不同历史时期,党的金融工作始终围绕推进现代化这条主线展开,服务于中国式现代化这个大局。从理论维度看,中国特色金融发展之路是经由“两个结合”这一根本途径开拓出来的,是马克思主义中国化时代化的产物,其基本要义体现为“八个坚持”。从现实维度看,立足新时代新征程,我们要以加快建设金融强国为目标,以金融高质量发展为主题,加快构建中国特色现代金融体系,使中国特色金融发展之路越走越宽广。

从“以人民为中心”看“第二个结合”

2023年6月2日,习近平总书记在文化传承发展座谈会上强调,在五千多年中华文明深厚基础上开辟和发展中国特色社会主义,把马克思主义基本原理同中国具体实际、同中华优秀传统文化相结合是必由之路。“以人民为中心的发展思想”就是将马克思主义的人民立场与中国传统民本思想相结合的一个典范,实现了马克思主义基本原理同中华优秀传统文化的完美结合(即“第二个结合”)。

国有金融资本布局的优化方向

党的二十大报告指出,要深化国资国企改革,加快国有经济布局优化和结构调整,推动国有资本和国有企业做强做优做大。国有金融资本是推进中国式现代化、维护国家金融安全的重要抓手,国有金融机构是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的重要支柱。合理的国有金融资本布局不仅有助于其自身的做强做优做大,对于提高服务实体经济效率也具有重要意义。

中小银行发展如何影响中小企业融资？--兼析产生影响的多重中介效应

如何有效解决中小企业融资难是学术界和实务界普遍关心的一个问题。基于中国工业企业数据库数据,本文从企业微观层面考察了中小银行发展是否有助于改善中小企业借款融资状况,并利用多重中介模型对中小银行发展影响中小企业借款融资的中介效应进行了分析和比较。本文发现,中小银行发展能够显著缩小中小企业与大企业在借款融资上的差异,同时能够缓解紧缩货币政策对中小企业借款融资造成的负面冲击。进一步,本文从提高金融发展水平和优化银行业结构两个方面分析和比较了中小银行发展影响中小企业借款融资的中介效应。本文发现,尽管通过优化银行业结构也对缓解中小企业借款融资困难起到一定积极作用,但中小银行发展更主要是通过提高金融发展水平来改善中小企业借款融资状况。本文的研究对于我国中小企业融资问题的解决具有重要的参考价值。

股票名称与股票价格非理性联动——中国A股市场的研究

本文利用中国A股市场中独特的配对股票样本对股票价格间的"非理性联动"现象进行了研究,并探讨了导致这种非理性联动的原因。本文发现:(1)仅名称相似,但没有其他相关性的配对股票收益率之间存在很高的正相关性;(2)比较名称变更前后股票收益率相关性的变化发现,名称变更对股票之间的联动性具有显著影响;(3)与机构投资者相比,个人投资者更容易对名称相似的配对股票产生混淆;另外,投资者情绪变化幅度越大,配对股票之间的联动性越高,说明投资者情绪变化对配对股票之间的联动起到了放大作用;除此以外,对配对股票来说,如果一只股票价格变动反映的是"坏消息"("好消息"),则该股票收益率对另一只股票的收益率具有更高(低)的解释力,意味着投资者由于损失厌恶而对"坏消息"的反应程度要大于对"好消息"的反应程度。

债务融资成本与民营信贷歧视

本文以民营上市公司为样本,从债务融资成本的角度研究了民营企业信贷歧视问题。本文发现,上市公司在被民营化后债务融资成本增大了;在横截面上,民营上市公司与非民营上市公司相比承担了更高的债务融资成本,这种差异在经济意义上也是重要的;在时间趋势上,民营公司信贷歧视在样本期间内并没有随着时间的推移得到明显改善。

产业政策与信贷资金配置效率

基于上市公司逐笔银行贷款合约数据,本文考察了产业政策对信贷资金配置效率的影响.研究发现,当上市公司处于国家产业政策支持的行业时,公司所拥有的政企关系对银行贷款合约制定的积极作用会更大,全要素生产率对银行贷款合约制定的积极作用会更小,基于分省产业政策以及上市公司全部贷款数据的分析进一步确认了上述结论.从影响因素来看,当上市公司为国有企业、所在省份固定资产投资增速越高、法治环境越差时,产业政策的影响会越明显.本文的证据表明,通过加强法治建设、为不同所有制企业提供公平的竞争环境、改善产业政策的制定与实施,能够提升产业政策指导下的信贷资金配置效率.

消费信贷如何影响消费行为?——来自信用卡信用额度调整的证据

消费信贷在促进消费方面发挥着积极作用。与已有文献主要基于宏观消费信贷数据不同,本文基于国内某银行信用卡中心信用额度调整这一独特样本,以信用额度的变化来衡量消费信贷的变化,从微观角度考察消费信贷对消费行为的影响,并分析人口特征如何影响消费信贷作用的发挥。本文发现:信用额度调增从而消费信贷增加对消费起到促进作用,显著提高信用卡使用频率和交易金额;此外,信用额度调增从而消费信贷增加会促进消费者调整消费结构,减少日常性消费,增加经营性消费和耐用品消费;最后,消费者在信用额度调增从而消费信贷增加时还会更少地采取全额还款方式,并增加取现行为。从影响因素上看,消费者的性别、婚姻状况、受教育程度和收入状况等因素会对消费信贷作用的发挥产生影响。本文的研究为理解消费信贷与消费行为的关系提供了微观证据。

上市公司民营化绩效:基于政治观点的检验

利用中国市场上剔除资产重组效应后的上市公司民营化样本,本文考察了所有权性质变更对上市公司绩效的影响。本文发现:民营化后上市公司的绩效得到改善;与未发生控制权转让的配对国有上市公司样本以及国有企业间控制权转让样本相比,民营化能更有效地改善上市公司绩效;民营化前后上市公司在经理人激励方面没有显著差别,民营化样本与未发生控制权转让的配对国有上市公司样本以及国有企业间控制权转让样本在经理人激励方面也没有显著差别。本文的证据支持了由Shleifer与Vishny所提出的政治观点。