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题名债务置换、系统性金融风险与宏观政策搭配
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作者
黄志刚
李明琢
董兵兵
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机构
中央财经大学金融学院
上海交通大学上海高级金融学院
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出处
《南开经济研究》
北大核心
2024年第1期39-57,共19页
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文摘
我国推出债务置换政策致力于化解地方政府债务风险问题,但关于该政策能否有效化解风险以及其作用机制如何,目前尚无定论。本文通过构建动态随机一般均衡模型(DSGE)探索如何防范与化解债务置换政策对系统性金融风险的负面影响。理论分析发现,债务置换政策尽管能够缓解地方政府的短期违约风险,但是可能会带来系统性金融风险上升的副作用。其副作用来源于两种渠道:流动性渠道和违约转移渠道,债务置换设计中应该充分关注这两种渠道的副作用。本文还发现,搭配货币政策或宏观审慎政策可以缓解债务置换副作用,相比之下宏观审慎政策更加有效。因此,为更好地保障债务置换政策的成功,本文建议实施“债务置换+宏观审慎”的政策组合。
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关键词
债务置换
系统性金融风险
货币政策
宏观审慎政策
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Keywords
Debt Replacement
Systemic Financial Risk
Monetary Policy
Macropru-dential Policy
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分类号
F83
[经济管理—金融学]
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题名地方政府债务违约风险传导机制及最优债务置换
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作者
黄志刚
李明琢
董兵兵
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机构
中央财经大学金融学院
上海交通大学上海高级金融学院
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出处
《财经问题研究》
北大核心
2024年第3期39-54,共16页
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基金
国家社会科学基金重大项目“完善住户部门资产负债表体系建设研究”(20&ZD136)
国家自然科学基金地区项目“高杠杆下的中国财政乘数和财政空间研究”(72063030)
教育部人文社会科学青年基金项目“非金融企业杠杆率与宏观经济政策研究”(20YJC790018)。
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文摘
建立防范化解地方债务风险长效机制,建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制是新时代实现经济高质量发展的必然要求。近期,地方政府债务迎来集中置换期,但在置换中最优比率该如何确定?理论分析层面,本文构建了包含同业拆借市场的异质性商业银行的三期模型,分析地方政府债务违约风险向商业银行流动性风险转移的传导机制。地方政府债务违约减少了商业银行的流动性,推高短期资金利率,带来了银行的流动性风险和破产风险。债务置换政策能够缓解这种不利影响,然而,过高的债务置换率反而会增加商业银行的流动性风险和破产风险。因此,债务置换政策存在收益与风险的权衡,最优债务置换率应该等于地方政府债务违约率。本文进一步论证了债务置换率的合理区间和地方政府融资能力对债务置换的影响。实证检验层面,本文采用2015—2019年地方政府债务置换数据,运用双向固定效应模型检验了地方政府债务违约可能性对债务置换强度的影响和地方政府融资能力的调节效应,进一步佐证了理论分析,为当前地方政府债务置换工作提供参考和借鉴。
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关键词
地方政府债务
债务置换
流动性风险
期限错配
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Keywords
local government debt
debt replacement
liquidity risk
maturity mismatch
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分类号
F810.45
[经济管理—财政学]
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